Cipher Digital 首度進帳 HPC 租賃營收，擴大 Barber Lake 合約

Cipher Digital Inc. (Nasdaq: CIFR) 公布其 2026 年第三季首度獲得高效能運算 (HPC) 租賃收入，標誌著其轉向長期資料中心基礎設施合約的初步貢獻。該公司還將其 Barber Lake 租約延長至 20 年，使該園區的合約收入提升至 91 億美元；同時，由於比特幣挖礦收入下滑，季度總收入仍遠低於去年同期水準。

第三季總收入為 2,670 萬美元，高於第二季的 2,480 萬美元，但低於去年同期的 7,170 萬美元。HPC 租賃貢獻了 590 萬美元，而前一季與去年同期皆無此項收入。比特幣挖礦收入則由上一季的 2,480 萬美元和去年同期的 7,170 萬美元降至 2,080 萬美元。

Cipher 營業虧損為 7,190 萬美元，相比之下第二季營業虧損為 7,850 萬美元，去年同期營業虧損為 3,760 萬美元。薪酬與福利費用總計 3,860 萬美元，一般及行政費用則為 2,640 萬美元。

普通股股東淨利為 3,160 萬美元，或每股基本盈餘 0.08 美元；相較之下，第二季淨虧損為 2.675 億美元，去年同期淨虧損為 330 萬美元。該季度財報包含認股權證負債公允價值變動帶來的 1.272 億美元非現金收益，但部分被 5,900 萬美元的利息費用抵銷。稀釋後每股虧損為 0.22 美元。

非 GAAP 衡量指標調整後 EBITDA 為負 1,000 萬美元，相較之下第二季為負 3,000 萬美元，2025 年第三季為正 4,080 萬美元。自 2026 年第一季起，Cipher 採用調整後 EBITDA 作為其主要非 GAAP 績效衡量指標，取代調整後盈餘或虧損。

HPC 投資組合擴大

Cipher 已簽約的 HPC 投資組合目前涵蓋 Barber Lake、Black Pearl 和 Stingray，總容量達 700 百萬瓦 (MW)。這些租約在其基礎租期內代表 166 億美元的合約收入，加權平均租期為 17.3 年，預計年化淨營業收入平均為 8.64 億美元。

在 Barber Lake，Cipher 同意投入額外資本，而非透過變更設計單獲得全額補償。作為交換，承租人將租期延長 10 年並同意增加租金，從而增加 52 億美元的合約收入，並使基礎租期達到 20 年。該公司表示，這種成本分攤結構可透過租金部分回收額外投資，包括投資資本回報率。約 5 億美元的潛在租金化租約收入仍取決於最終施工成本。

Barber Lake 預計將於 2026 年第四季交付首批 HPC 容量，各獨立資料大廳預計從第四季至 2027 年第一季陸續開始起算租金。Cipher 表示，施工進度仍按修訂後的里程碑如期進行。該公司還收購了約 685 英畝的鄰近土地，用於潛在的園區擴建。

Black Pearl 於 8 月超前進度交付了首批資料中心容量，截至簡報之日已向承租人提供 18 MW 的關鍵 IT 容量。第一期剩餘的資料大廳正在進行機電與管道安裝 (MEP)，而第二期的地基與鋼結構已經完成。Cipher 還在該地點收購了約 256 英畝的鄰近土地。

在 Stingray，土方工程、整地和地基準備工作已接近完成。鋼骨組裝進度正常，外殼工程預計將於第四季完成。Black Pearl 和 Stingray 均按照與承租人商定的最新分階段交付時程進行。

挖礦與開發管道

Cipher 本季度在其容量 207 MW 的 Odessa 廠區挖出約 296 枚比特幣。該營運據點的總算力約為每秒 11.6 EH/s，機隊效率約為 17.2 J/TH，電費成本約為每度電 (kWh) 2.8 美分。該公司表示，正在就該場址潛在的 HPC 變現方案進行討論。

在更廣泛的平台上，Cipher 報告其在 11 個據點擁有約 6.8 GW 的營運中、已簽約和規劃中容量（包含潛在的廠區內發電）。其近期規劃項目包括預計於 2027 年第三季通電的 70 MW Reveille 專案，以及預計於同年第四季通電的 200 MW Ulysses 專案。這兩個專案均已獲得電網併網批准，且正在商討 HPC 代管租約。

容量達 1,000 MW 的 Colchis 專案獲得了有條件的基載分類，預計在完成資料中心審查後於 2026 年 12 月獲得最終分類。目標通電時間為 2028 年，仍需視 ERCOT 批次研究程序而定。

Cipher 也已開始開發支線天然氣管道，能在多個地點支援高達 2.5 GW 的廠區內發電。該公司正在討論高達 1,000 MW 容量的廠區發電方案機會，目標通電時間為 2027 年至 2028 年。

資本與執行風險

截至 9 月 30 日，Cipher 報告現金及現金等價物為 6.560 億美元，以及 22.0 億美元的流動與非流動限制性現金。總資產為 76.7 億美元，而長期借款淨額為 54.5 億美元。

在本季度結束後，該公司發行了 8.5 億美元於 2032 年 11 月到期的零息可轉換公司債，以資助 Barber Lake 的竣工並支援未來成長。該公司還將約 1.659 億美元於 2030 年到期的 1.75% 公司債轉換為股權。按新發行債券的備考 (pro forma) 基準計算，Cipher 的總負債為 67 億美元，淨負債為 30.8 億美元。

該公司的計畫仍面臨施工時程與成本風險、資本取得管道、客戶與承租人履約情況、市場需求變化、法規發展以及電網研究和分類完成情況的影響。與 Barber Lake 額外成本掛鉤的預測租金收入也取決於最終施工支出，而規劃中的專案與廠區內發電仍存在開發與執行的不確定性。