通用汽車縮窄 2026 年獲利展望，調升自由現金流指引

通用汽車 (GM) 縮窄其 2026 年調整後盈餘展望，並調升調整後汽車業務自由現金流預估區間。儘管全球交付量下降，但強勁的北美業務幫助第三季利潤實現成長。該車企公布調整後 EBIT 為 41 億美元，調整後稀釋每股盈餘為 3.70 美元，年增 32%，而北美地區調整後利潤率成長 2.5 個百分點至 8.7%。

通用汽車目前預計全年調整後 EBIT 為 145 億至 155 億美元，先前預測區間則為 140 億至 160 億美元。其調整後稀釋每股盈餘預測由 12 至 14 美元縮窄至 12.75 至 13.75 美元，而調整後汽車業務自由現金流指引則從 95 億至 115 億美元上調至 115 億至 125 億美元。

北美業務推動更強勁的營運表現

第三季營收從去年同期的 486 億美元增至 500 億美元。在 GAAP 基準下，營業利益從 11 億美元增至 36 億美元，歸屬於股東的淨利從 13 億美元攀升至 33 億美元。稀釋後 GAAP 每股盈餘為 3.73 美元，去年同期則為 1.35 美元。

調整後汽車業務自由現金流達到 59 億美元，高於先前同期的 42 億美元，創四年來單季新高。通用汽車將此成長歸因於汽車業務 EBIT 增加以及關稅支付的時間差。營運活動提供的汽車業務現金淨額為 80 億美元，資本支出總計為 23 億美元。

北美業務受益於保固表現改善、有利的電動車庫存調整、更高的批發銷量以及更優質的車型組合。然而，這些收益被原物料與物流費用增加，以及將生產轉移至美國與準備下一代全尺寸皮卡相關的製造成本抵銷了部分。

北美燃油車批發銷量增加 53,000 輛，但被電動車批發銷量減少 23,000 輛抵銷了部分。全尺寸皮卡銷量增加與電動車銷量減少也對車型組合形成支撐。由於用於出清現行款全尺寸皮卡的促銷獎勵增加，定價略顯偏軟，但通用汽車表示，其促銷支出仍比先前皮卡換代期間的水平低了數百個基點。

該季度整體促銷獎勵平均佔製造商建議零售價 (MSRP) 的 4.8%，而同業估計平均水平為 6.6%。通用汽車的平均交易價格約為 52,000 美元，反映出對全尺寸卡車、休旅車 (SUV) 和豪華車款的需求。該公司預計經銷商庫存年底將保持在 50 至 60 天的目標區間內。

全球交付量下降 11% 至 139 萬輛，主要原因在於電動車銷量下滑及部分車型停產。全球市佔率下降 40 個基點至 7.8%。儘管如此，通用汽車仍報告了歷來最佳的第三季全尺寸皮卡銷量，並表示商業和政府需求推動車隊銷量成長 10%。在雪佛蘭 Trax 和別克 Envista 的帶領下，其小型休旅車系列銷量成長 27%，創下單季歷史新高。

數位業務營收與中國市場獲利能力

OnStar 在本季結束時遞延營收達 68 億美元，年增約 40%。已確認營收突破 8 億美元，成長 15%。通用汽車預計 OnStar 2026 年已確認營收將突破 30 億美元，年底遞延營收將接近 75 億美元。

Super Cruise 已確認營收成長約 60%，並有望在全年達到約 4 億美元。通用汽車在本季度交付了約 83,000 輛配備 Super Cruise 的車輛，前九個月累計交付超過 243,000 輛。該公司預計年底 Super Cruise 訂戶將突破 85 萬，而在三年預付訂閱期滿後的續訂率仍保持在 30% 至 40% 之間。

在新能源汽車銷量的支撐下，通用汽車的中國汽車合資企業連續第八個季度實現獲利。新能源車在超過 35.8 萬輛的國內零售交付量中佔比創歷史新高。在中國以外地區，由於製造與物流成本上升，以及與其 Momenta 投資相關的負面按市值計價調整，通用汽車國際業務 (GM International) 的調整後業績走弱，但南美銷量增加與有利的匯率變動抵銷了部分影響。

GM Financial 產生 7 億美元的調整後稅前盈餘，低於去年同期的 8 億美元。利息費用減少與零售收益率提升被較高的壞帳準備金以及租賃折舊費用增加所抵銷。逾期超過 30 天的零售融資違約率從 3.2% 升至 3.7%，而年化淨壞帳率從 1.2% 升至 1.6%。

現金運用與展望

通用汽車在第三季買回 25 億美元股票，註銷了 2,900 萬股，並支付了 2 億美元的股利。公司在 10 月又買回了 10 億美元的股票，用盡了先前的授權額度。董事會批准了一項新的多年期 200 億美元買回計畫。季末汽車業務現金為 231 億美元，高於公司 180 億美元的目標平均值。

更新後的指引假設美國汽車產業年化銷量約為 1,650 萬輛，高於先前假設的 1,600 萬輛出頭。通用汽車預計保固成本節省將達到其 10 億至 15 億美元區間的上限。該公司目前預計原物料通膨約為 20 億美元（包括物流與 DRAM 成本），以及約 5 億美元的法規效益。毛關稅成本預計將處於 25 億至 35 億美元區間的下限。

其他假設包括北美燃油車批發銷量成長約 1%、北美地區定價上調約 0.5%，以及電動車虧損改善 10 億至 15 億美元。供應鏈回流、供應鏈投資與軟體支出增加預計將增加 10 億至 15 億美元的成本。通用汽車繼續預計 GM Financial 的調整後稅前盈餘為 25 億至 30 億美元，且由於中東局勢，中國以外的國際業務將出現一些疲軟。

通用汽車從 2025 年下半年到 2026 年第三季累計記錄了 112 億美元與電動車相關的費用，其中 74 億美元涉及現金支出。截至季末已支付 46 億美元，預計第四季將再進行約 10 億美元的現金支付，其餘部分將於 2027 年到期。該公司表示，這些舉措實質上完成了與調整電池供應鏈和電動車布局規模相關的重大現金費用。

管理層表示，只要客戶需求保持穩定且原物料、物流和其他成本壓力有所緩和，其繼續相信 2027 年表現會強於 2026 年。其優先事項包括推出下一代雪佛蘭 Silverado 和 GMC Sierra、增加全尺寸休旅車與大眾化跨界車的產能、擴展 OnStar、Super Cruise 與國防業務 (Defense)，以及控制保固、電動車、原物料和供應鏈回流成本。

主要不確定因素包括電動車普及速度、全尺寸皮卡和休旅車的持續需求、關稅與貿易政策、原物料與物流通膨、市場競爭、中國市場表現、供應鏈中斷、新品上市、法規變化以及 GM Financial 的信用狀況。