美國鋁業 2026 年第三季經調整後獲利因鋁價走弱而下滑

美國鋁業公司 (Alcoa Corporation) 公布第三季調整後獲利下滑，主要因鋁價走弱抵銷了營運改善與氧化鋁價格上漲的效益；同時，強勁的現金產生能力以及已完成的 26 億美元債券發行，在計畫收購 AliGroup 之前強化了其財務狀況。

2026 年第三季營收從上一季的 39.7 億美元降至 37.0 億美元。不含特殊項目的調整後 EBITDA 減少 1.12 億美元至 7.89 億美元；美鋁歸屬母公司調整後純益則自上一季的 5.62 億美元（或每股 2.12 美元）降至 4.85 億美元（或每股 1.82 美元）。

依 GAAP（通用會計準則）計算，美鋁歸屬母公司純益自第二季的 4.07 億美元（或每股 1.53 美元）增至 4.83 億美元（或每股 1.81 美元）。第三季財報包含 200 萬美元的特殊項目，而上一季則為 1.55 億美元。

鋁價下跌拖累部門業績

美鋁實現的初級鋁均價季減每公噸 225 美元至 4,527 美元，對調整後 EBITDA 造成 2.35 億美元的不利影響。實現的氧化鋁價格則上漲每公噸 19 美元至 353 美元，抵銷了部分壓力。

鋁部門創造了 8.62 億美元的調整後 EBITDA，低於第二季的 10.7 億美元。金屬價格下跌是最大的拖累因素，而生產成本和其他營運因素的改善則提供了部分抵銷。由於生產鋁的出貨量從 68 萬公噸降至 63.6 萬公噸，每公噸調整後營運成本從 2,481 美元上升至 2,584 美元。

氧化鋁部門調整後 EBITDA 虧損從 9,600 萬美元大幅收窄至 100 萬美元。氧化鋁價格指數（API）與生產成本的改善支撐了此一復甦。生產氧化鋁的出貨量從 229 萬公噸增至 240 萬公噸，而調整後營運成本則從每公噸 368 美元降至 354 美元。

美鋁表示，今年以來已創下六項生產紀錄，並在本季將鋁產量增加約 1.5 萬公噸。公司完成重啟持股 60% 的巴西 Alumar 冶煉廠，並報告澳洲 Pinjarra 提煉廠的營運表現強勁復甦。

自由現金流達 4.72 億美元

營運帶來的現金流為 6.43 億美元，在扣除 1.71 億美元的資本支出後，自由現金流總計 4.72 億美元。今年以來的自由現金流達到 5.96 億美元。

美鋁在 9 月底擁有 44.1 億美元的現金與現金等價物，高於 6 月底的 13.5 億美元，主要反映了與收購融資相關的淨債務增加。調整後淨債務為 9.69 億美元。公司表示，其現金餘額遠高於 AliGroup 交易所需的 31 億美元現金對價。

營運資金週轉天數季增 4 天至 50 天，與 2025 年第三季紀錄的水平持平。美鋁公布今年以來的股東權益報酬率（ROE）為 25.3%，今年以來向股東回饋資本 8,000 萬美元，其中包括第三季支付的 2,700 萬美元股利。

AliGroup 交易預計 2027 年上半年完成交割

美鋁預計收購 South32 在特定鋁土礦、氧化鋁及鋁資產（稱為 AliGroup）權益的交易將於 2027 年上半年完成交割，惟仍須取得剩餘監管批准並滿足其他條件。South32 股東已於 10 月 15 日批准該交易。

該公司於 9 月完成 26 億美元的債券發行，為交易的現金部分提供資金，進而降低了交割前的融資風險。監管審查與整合計畫仍在進行中。

2026 年上半年的初步形式（pro forma）財務資訊顯示，合併銷售額為 91 億美元，稀釋後每股盈餘為 3.55 美元；相比之下，美鋁獨立銷售額為 72 億美元，稀釋後每股盈餘為 3.13 美元。美鋁提醒，形式數據並不代表未來業績，且未包含整合成本、成本節約與交易綜效。

另外，美鋁就其 Massena East 廠區達成最終協議，潛在現金價值高達 3.15 億美元。公司預計在預計六個月內進行的交割時收到首筆 5,000 萬至 6,500 萬美元。

第四季與全年展望

展望第四季，美鋁預計氧化鋁部門的表現將與第三季一致。鋁部門調整後 EBITDA 預計將面臨約 3,000 萬美元的季減逆風，主因原料成本上升及計劃性維修。鋁部門內部的氧化鋁成本預估將額外產生 3,000 萬美元的不利影響。

公司預計為收購 AliGroup 所持有的現金將在第四季帶來約 2,000 萬美元的有利利息收入。根據近期價格及獲利的地理分布，營運所得稅費用預計約為 6,500 萬至 7,500 萬美元。

關於 2026 年，美鋁維持氧化鋁產量 950 萬至 960 萬公噸、鋁產量 240 萬至 260 萬公噸的預測區間。預計出貨量區間為氧化鋁 1,150 萬至 1,160 萬公噸，鋁 260 萬至 280 萬公噸。維持性資本支出預計約為 6.85 億美元，環境及資產報廢債務支付款項約為 3.6 億美元。

該展望仍受到鋁及氧化鋁價格波動、能源與原料成本、匯率變動、關稅、地緣政治動盪及營運表現的影響。完成 AliGroup 收購案亦取決於監管部門的批准及其他交割條件，其預期效益可能無法按預期時程或完全無法實現。