非農恐「爆冷」？白宮提前「打預防針」：就業增速或更低，但未必是壞消息

FX168財經報社(北美)訊 白宮國家經濟委員會（NEC）主任凱文·哈塞特（Kevin Hassett）週一（2月9日）表示，未來幾個月美國新增就業人數可能出現回落，原因在於勞動力增速放緩、生產率提升等因素。這一判斷正與美聯儲內部正在進行的「勞動力供需如何變化」的討論相互呼應，並可能對未來貨幣政策路徑產生重要影響。

數據顯示，11月與12月美國非農就業月均新增約5.3萬人，明顯低於疫情前十年平均每月約18.3萬人的水平，也遠低於拜登政府後期就業快速擴張階段的增速。

不過，哈塞特強調，近期就業放緩並不必然意味着經濟走弱。其一，過去一段時間的就業增長中，部分來自勞動力供給的快速擴張；而特朗普總統上臺後收緊移民政策，使勞動力供給變化更爲複雜，進而增加了經濟學界判斷勞動力市場「降溫」究竟源於需求走弱還是供給收縮的難度。

其二，哈塞特提出第三種解釋：生產率上升正在提升單個勞動者的產出能力，使經濟在勞動力受限、月度新增就業偏低的情況下仍可保持增長。他在接受採訪時稱，強勁的GDP增長與勞動力規模下降（他將其歸因於無證移民離境）並存，可能導致未來就業數據「看起來更低」。他並指出，「人口增長在下降、生產率增長在飆升」，在這種不同尋常的組合下，市場不應僅因一串低於以往的就業數字而恐慌。

根據安排，美國勞工部將於週三公佈推遲發佈的1月就業報告。市場調查預期，1月非農就業或新增約7萬人，12月爲新增5萬人；失業率方面，12月爲4.4%，1月預計大致持平。

美聯儲官員對「生產率解釋」持開放態度

哈塞特的表態與美聯儲主席鮑威爾兩週前在最新一次貨幣政策會議後的新聞發佈會上所說的話相呼應。鮑威爾當時指出，美國政策制定者正面臨一個「非常具有挑戰性、而且相當不尋常的局面」——勞動力需求與供給可能同時回落。

鮑威爾表示，這種情形既可能對應新增就業低於常態，同時也伴隨失業率保持相對穩定。

他還坦言，在這樣的背景下，「當前是一個非常難以解讀勞動力市場的時期」，因爲美聯儲的政策反應將取決於限制就業增長的主要因素究竟來自需求端還是供給端。

如果是供給受限（比如潛在勞動力因遣返減少），勞動力市場可能會出現招工瓶頸與工資上行——這往往是通脹壓力的前兆，也會讓美聯儲在降息問題上更加謹慎。

如果就業增長走弱是因爲需求疲軟，那就意味着需要通過降息來支持經濟增長與招聘。特朗普一直抨擊鮑威爾及美聯儲沒有進行其認爲「刺激經濟所需的深度降息」。

與哈塞特類似，被特朗普提名、計劃在5月接替鮑威爾出任美聯儲主席、並等待參議院確認聽證的凱文·沃什（Kevin Warsh）也表示，更高的生產率可能抑制通脹並改變央行的政策前景。

鮑威爾及多數美聯儲政策制定者稱，他們對近期強勁的生產率增長可能延續持開放態度，但也不願在短期貨幣政策決策上建立在「尚屬假設」的判斷之上。

TS Lombard全球宏觀董事總經理達里奧·珀金斯（Dario Perkins）指出：「需求與供給之爭對貨幣政策很關鍵。如果是需求問題，美聯儲需要介入……如果是供給問題，通脹會更粘性，美聯儲就應堅持立場。」他同時提醒，未來一段時間本就存在充足的需求刺激，如果供給端受損，可能帶來更棘手的後果。