恆力期貨能化日報20250516

一眼通

煤化工

尿素

方向：震盪偏強

邏輯：工廠報價延續，市場價格小幅鬆動，下游適量備肥。供應高位常態，推遲的農業需求陸續啓動，基本面邊際轉好。本期尿素企業庫存81.72萬噸，較上週減少24.84萬噸，環比減少23.31%。會議結束後出口基本落地，而具體細則依舊存疑，近市場預計情緒反覆，盤面震盪爲主，05合約關注下方1850-1870支撐。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：反彈空。

理由：雖然宏觀情緒回暖，處於進口恢復+基差收縮期。

邏輯：宏觀情緒修復帶來的福利被消耗，甲醇自身基本面的拖累將逐漸顯現。內地市場在偏高供應和需求轉淡壓力下，目前仍維繫相對良好的偏低庫存。港口市場的問題開始凸顯，5-6月進口恢復導致港口低庫存對基差的支撐在削弱，二季度後期可能出現累庫拐點。按卓創口徑，截止本週四，甲醇港口庫存微增至62.9萬噸，可流通庫存小增至25.4萬噸。庫存變化雖然不大，但期價的回落刺激期現商的出貨，週四的近端基差驟跌至09+65/+85，壓縮基差的過程再次開始了。

策略：高位承壓，反彈空。

風險提示：油價異動、關稅戰後續。

鹽化工

純鹼

方向：震盪偏空

行情跟蹤：

1.本週鹼廠庫存在171.2萬噸，環比上週累庫1.07萬噸，當前鹼廠處於檢修高峯，短期供應下降較多，對價格起到短期企穩作用，但5月下旬後連雲港鹼業也將新投產，供應面或呈現先減後增；而需求端雖然剛需趨穩，但光伏搶裝季基本結束，光伏玻璃供需面轉弱預期下，預計供應端難有持續增量，也會對純鹼的剛需產生邊際影響。

2.長週期看，原料下跌導致純鹼成本持續下移，而隨着低成本企業不斷新投產稀釋了行業平均成本，純鹼行業平均成本也仍有下移空間，高成本的支撐會逐步減弱，且由於當前各廠檢修時間相對分散，檢修帶來的向上驅動也相對減弱，且部分裝置投產會在下半年不斷投放市場，高庫存狀態下廠家心態影響或大於供給減量影響。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠檢修

向下驅動：玻璃冷修，鹼廠投產

策略建議：估值偏空，9-1價差50以上反套

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：震盪偏空

行情跟蹤：

1.本週玻璃庫存在6808.2萬重箱，環比上週累庫0.77%，現貨價格仍有下調，當前玻璃供應端大維持仍低位，而需求端也將逐漸進入淡季，考慮到當前需求端處於長週期下滑中的淡季，供應端仍需要進一步下降才能更好的平衡需求，但考慮到當前二手房成交仍處於高位，會使得玻璃的家裝單需求仍具有一定韌性，5月需求仍有一定剛需支撐，但供需面邊際會稍有走弱。

2.中長期來看，地產需求大方向走弱，需求決定高度，縱使玻璃供應端維持相對低位，也難有大幅向上彈性，供應端預計年內維持相對低位，供需雙弱下主要關注階段性的結構性機會，比如價格低位關注補庫帶來的反彈機會。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：價差在-320以下多FG空SA

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化

燒鹼

方向：暫觀望

行情跟蹤：

1.近期魏橋持續補庫帶動收貨價上調，但非鋁下游將進入需求淡季，而氧化鋁仍在減產中，需求面對燒鹼的利多支撐並不強，現貨漲價難延續，目前未到現貨持續走強的階段。

2.中長期看，氧化鋁雖然存在階段性減產預期以及老產能淘汰預期，但前期積累的新裝置投產對於燒鹼剛需增量仍然會慢慢顯現，而夏季氯鹼裝置的檢修也會增多，同時伴隨着非鋁需求的季節性走強，以及液氯價格弱給到的底部支撐，夏季燒鹼價格存在階段性改觀機會。

向上驅動：氧化鋁投產，非鋁下游補庫，檢修

向下驅動：氧化鋁減產

策略建議：暫觀望

風險提示：宏觀情緒變化

橡膠系

橡膠

方向：震盪

邏輯：截至2025年5月11日，青島地區天膠保稅和一般貿易合計庫存量61.87萬噸，環比上期增加0.45萬噸，增幅0.73%。保稅區庫存9萬噸，增幅5.89%；一般貿易庫存52.87萬噸，降幅0.09%。相比往年，今年去庫速度依然偏慢，中期橡膠依然是偏弱格局。短期內關稅緩和及上游虧損支撐下，RU和NR會出現較強的修復性回補。

某企業乙烯裝置出現設備故障，預計該裝置停機時長爲1 個月。由於此次停機比之前的檢修計劃提前且超出預期，苯乙烯以及乙烯副產品丁二烯（據悉影響產能14萬噸，國內佔比2.18%）的供應突然收緊，丁二烯橡膠增倉上行。從基本面的角度而言，儘管國內丁二烯周產量環比微增0.72%至10.25萬噸，但南京誠志、揚子石化等裝置仍處停車狀態，疊加茂名石化丁二烯裝置檢修（計劃20天），短期供應增量有限，企業挺價意願增強。而中期來看，丁二烯仍處於累庫狀態，去庫緩慢。且5月國內順丁橡膠裝置重啓集中。輪胎廠節後復工緩慢，成品庫存高企抑制補庫需求。此外，中美512聯合聲明尚未涉及到汽車以及輪胎產品相關的汽車零部件關稅232政策，國內輪胎廠依然面臨着89%~251%不等的關稅，需求端仍有壓制。短期策略上可以丁二烯橡膠月間正套.

策略建議：逢低短多

風險提示：宏觀情緒變化