目前還沒有人平倉日元套利交易

• 美元/日圓交投於154.00上方不遠處，較高點回落近兩日圓，觸及六個月低點。
• 投機者在截至9月1日的一週內增加了28.9K份日圓空頭合約。
• 首相的顧問現在預計本月和明年1月都會加息。

週一，財務省並未入市，而在最新的持倉數據中，套息交易也沒有平倉。美元/日圓在回吐近兩日圓後交投於154.00上方不遠處，創下六個月來最弱水平。重新定價的是融資端的成本，而該融資端所支撐的頭寸仍然開放。

東京有窗口，卻並不需要它

美國市場因勞動節休市，這是東京歷來偏好的低流動性週一操作時段。行情在沒有美國市場參與的情況下到來。美元/日圓在GMT時間08:00至GMT時間08:40之間回落了約1.5日圓，隨後出現的反彈收復了不到一半的跌幅。7月31日的聯合干預在幾分鐘內令該貨幣對下挫數日圓，而這一次則用了40分鐘。

其機制指向同一方向。日本在日圓疲軟時買入日圓，而與美國財政部於2025年9月簽署的聯合聲明針對的是無序貶值，而非日圓走強。東京在7月30日至8月26日期間花費了15.4萬億日圓，約合980億美元，買入本幣，當時日圓處於四十年低點。如今日圓比那時強了約10日圓，而雙方任何一位官員都沒有聲稱週一的走勢是他們所致。

在反彈前一週，持倉規模進一步擴大

截至9月1日，投機者仍在繼續增加日圓空頭。美國商品期貨交易委員會（CFTC）週五公布的數據顯示，在該報告週內，非商業淨空頭增加28.9K份合約，至92.2K份，為報告中惡化幅度最大的一次。此後，美元/日圓已從9月2日略高於160.00的高點回落約6日圓。按理說引發這波走勢的倉位，當時仍在高位繼續建立。

平倉在盤面上的表現則不同。槓桿撤離時，通常會先賣出貝塔值最高的頭寸，因此日圓交叉盤率先走弱，股市波動率上升，大宗商品貨幣也隨之承壓。相反，澳元/美元仍接近5月中旬以來的最高水平，黃金則維持在4,400美元附近。這是對日圓融資成本的重新定價，而不是對其所融資資產的清算。

兩家央行都加息，利差又回到起點

東京的政策利率為1%，華盛頓的目標區間為3.50%至3.75%。掉期市場顯示，日本央行（BoJ）9月18日加息25個基點的概率接近97%，而在週五非農就業數據公布後，聯邦基金期貨顯示，美聯儲9月16日加息25個基點的概率為58%。若兩者都兌現，利差將從約2.6個百分點變為約2.6個百分點。

因此，這並不是一筆押注利差水平的交易，而是一筆押注路徑的交易，而路徑之所以重新定價，是因為國內反對加息的理由已經減弱。日本央行一位董事會成員上週表示，2026年將標誌著一個階段的轉變，且連續加息是可能的，這將打破大約每六個月加息一次的節奏。

首相的經濟顧問直到最近還是其圈內最強烈的緊縮反對者，如今預計本月將加息一次，並在明年1月前再加一次，同時警告稱更快的步伐可能會拖累經濟。9月1日，日本10年期政府債券（JGB）收益率自1996年以來首次突破3%，2年期收益率則升至1995年以來最高水平。日本幾乎進口了支撐這些數據的全部原油，而為其定價的這場戰爭自2月以來一直在持續。

本週的公布數據都在美國一側

日本率先公布數據。週一GMT23:30公布7月勞動現金收入，市場預期同比增長3.9%，前值為3.4%；隨後GMT23:50公布經常帳，預計為2.87萬億日圓，前值為923億日圓赤字；以及第二季度國內生產總值（GDP）二次估值，預計季率為0.4%，前值為0.3%，年化為1.1%。這些數據都不會改變掉期市場97%的加息定價。

週四和週五將公布與決議掛鉤的數據。生產者價格指數（PPI）將於週四GMT12:30公布，預計月率為0.4%，前值7月持平；年率為5.3%，前值4.7%。消費者價格指數（CPI）將於週五同一時間公布，預計月率為0.4%，前值0.1%；年率維持在3.4%，核心指標則放緩至2.4%。隨後，美聯儲將於9月15-16日召開會議，日本央行將於9月17-18日召開會議。

水平與傾向

阻力位：154.50區域限制反彈，週一的回升在155.00下方停滯，並回吐了大部分漲幅。其上方，156.00是週一開盤價，位於當日高點下方不遠處。9月3日，接近158.00的200日指數移動平均線（EMA）被跌破，如今限制任何回撤，而其上方的50日EMA位於159.50下方。

支撐位：154.00關口是整個圖表的關鍵。週一低點位於其上方幾個點，且該貨幣對在歐洲時段下午一直在其上方40點範圍內波動，未能跌破。其下方，過去五個月圖表上沒有任何成交結構，這使得153.50和153.00只是整數關口，而非經過測試的水平。

傾向：在155.00限制漲勢的情況下仍偏空。日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）僅下跌5點至82，而該貨幣對已下跌6日圓，因此沒有超賣讀數可支持反彈，且該振盪指標仍有整個區間可回吐。盤中讀數接近76，儘管價格維持在低位附近，但在下午有所回升，這更像是修正性反彈，而非築底。該交易的日本一側定價為97%，美國一側為58%，因此本週風險在美元一側，而週五火熱的CPI數據才是拯救該貨幣對的關鍵。若日線收於155.50上方，則該判斷失效。

美元/日圓日線圖