中國股市開局失利，央行在提振經濟與穩定人民幣匯率之間如何抉擇？

TradingKey - 中國對在岸人民幣匯率的嚴格控制正阻礙其重振經濟的努力，因為出口商的競爭力減弱。

彭博數據顯示，人民幣兌一籃子貨幣（包括韓元和歐元）已飆升至2022年10月以來的最高水平，這對出口商來說是一個潛在的陷阱。在美元反彈之際，中國人民銀行自12月起將境內人民幣兌美元匯率下限設定為7.3，人民幣因此表現優異。 

中國積極捍衛人民幣匯率，對中國資產和亞洲受困貨幣來說是個好兆頭，但對出口商來說，因川普關稅威脅可能導致收益減少，這將阻礙復甦。採用劃定紅線的僵化外匯策略也存在爭議，因為市場的人為穩定可能會導致未來產生巨大波動。

加拿大皇家銀行外匯策略主管Alvin T. Tan表示：「降低匯率是其中一種貨幣寬鬆政策。如果匯率反而上漲，則意味著貨幣寬鬆政策的效果減弱，這會使中國經濟改善之路更加艱難。」

中國人民銀行的穩定匯率機制有助於將境內人民幣兩週歷史波動率在本週降至約0.6%，成為去年7月至今的最低水準。但這可能掩蓋了未來的麻煩。

StoneX Financial Pte Ltd.貨幣交易員Mingze Wu表示：「一旦突破該水平，波動性就會飆升。鑑於聯準會利率路徑的不確定性、川普的關稅政策以及中國經濟的持續風險，人民幣仍面臨貶值壓力。」

亞洲國家基準殖利率大幅下跌，首次跌破1.6%，也導致其利率大幅低於美國。這也給人民幣帶來壓力，削弱了中國資產的吸引力。

為支撐人民幣匯率，中國人民銀行已採用人民幣匯率中間價，將人民幣兌美元匯率的上下限在2%的範圍內。上週五，人民幣匯率中間價為7.1878。較彭博預測高1,324點，是自7月以來的最大差價。中國國營銀行不時拋售美元，以防止人民幣跌破7.3。

本月稍晚，川普重返白宮若履行對中國商品關稅提高至60%的承諾，中國外匯市場的平靜和中國央行守住匯率紅線的決心將很快面臨考驗。

目前，市場行情並不樂觀。中國股市創下了近十年來最糟糕的開年行情，而政府公債則出現反彈。同時，美元依然強勁，美元指數在2024年底實現連續六天上漲。

Alvin T. Tan表示，「如果美元繼續上漲，或者川普的貿易政策計劃更加明朗，中國人民銀行可能會放鬆對匯率的控制。經濟疲軟應該會促使中國人民銀行允許人民幣進一步貶值。」