波蘭：財政變化和債券持倉 - BNY

Geoff Yu 指出，與匈牙利債券相比，波蘭債券的持有比例偏低，隨著歐元區收益率曲線趨陡以及財政風險拖累表現，其持倉已減半。他認為，潛在的財政改革以及最終的歐元區雄心，可能會因更低的借貸成本而獲得回報，而實際利率、波蘭國家銀行（NBP）的鷹派立場以及通膨見頂，則為波蘭固定收益資產提供了不對稱的上行前景。

持倉偏低的波蘭債券提供上行空間

"這與波蘭形成鮮明對比，波蘭債券持倉已減半，而歐元區持倉則降至今年最低水平，原因是更廣泛的收益率曲線趨陡以及財政風險拖累了表現。"

"與此同時，波蘭的整體通膨率在中東歐地區（CEE）按年計算最高，但儘管當前家庭補貼水平較高，核心通膨卻出人意料地持平。疲弱的核心通膨使波蘭國家銀行（NBP）的緊縮路徑非常保守，但高企的整體通膨增加了通膨預期脫錨的風險。"

"波蘭的財政變化提供了有利的風險回報。如果匈牙利債券繼續跑贏，我們認為其他非歐元區中東歐經濟體有理由重新審視其財政框架。"

"從政治上看，這在波蘭很難實現，但如果匈牙利的經驗形成壓倒性的積極財務案例，那麼國內敘事的轉變，加上較低的外部持倉，可能會帶來強勁表現。"

"我們預計實際利率、波蘭國家銀行（NBP）的鷹派立場以及通膨見頂將推動表現，而基於資金流和持倉的上行空間則具有不對稱性。"

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