歐元區：增長韌性十足，通脹令人擔憂 – 荷蘭銀行

荷蘭國際集團（ABN AMRO）經濟學家 Bill Diviney 和 Jan-Paul van de Kerke 預計，儘管能源衝擊再度來襲，但在德國財政支出和穩健的潛在經濟活動支撐下，歐元區增長仍將保持韌性。他們已將 2026 年增長預測上調回 0.8%，並維持 2027 年為 1.2%，同時警告稱，更高且更持久的通脹會增加二輪效應以及歐洲央行（ECB）進一步收緊政策的風險。

隨著通脹壓力上升，增長保持穩健

"儘管能源衝擊再度加劇，增長可能仍將保持韌性，但通脹已成為一個令人擔憂的問題。高能源價格持續的時間越長，二輪效應的風險就越大……歐洲央行可能不得不在下週預期加息之外進一步收緊政策的風險也就越大。"

"儘管能源衝擊再度來襲，我們預計這種韌性在未來幾個季度將大體延續。雖然消費復甦可能會因實際收入受到衝擊而再次面臨阻力，但預計德國財政支出將繼續支撐歐元區最大經濟體的復甦，這仍應是支撐該地區的關鍵支柱。總的來說，第二季度的強勁表現以及德國數據的上修，使我們將 2026 年增長預期重新上調至 0.8%，同時維持 2027 年預測在 1.2%。"

"事實上，能源衝擊再度加劇可能會對通脹造成更大影響。總體通脹率已從 6 月觸及的 2.8% 低點反彈，8 月升至三年高位 3.3%。此次上升幾乎完全由能源推動，不過商品通脹也明顯回升——這正是我們在夏季前的月報中所指出的。"

"目前預計通脹將在未來幾個月升至 3.5%以上，並在 2026 年平均為 3.0%，比我們 6 月的預測高出 0.5 個百分點。通脹反彈將使市場更加關注二輪效應，尤其是工資通脹。我們在 7 月 Indeed 月度數據中看到了工資增長回升的首個警示信號，而歐洲央行面向未來的協商工資追蹤指標在最近幾個月也有所上升。"

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