EOG 2026 年第 3 季財報：創紀錄產量推升營收與現金流

EOG 資源 (EOG Resources, NYSE: EOG) 公布截至 9 月 30 日的 2026 年第三季營收為 85.49 億美元，較去年同期的 58.47 億美元成長約 46%；GAAP 稀釋每股盈餘 (EPS) 則由 2.70 美元升至 5.33 美元。每日 143.31 萬桶油當量 (Boe) 的創紀錄產量，以及強勁的石油與天然氣實現價格，推動了同比表現的大幅成長；該季 GAAP 營運現金流為 38.13 億美元，非 GAAP 自由現金流為 21.76 億美元。

核心財務表現

來自原油、天然氣凝析液 (NGL) 與天然氣的營收成長約 39% 至 63.35 億美元。總營收亦受惠於 2.42 億美元的資產處分收益（相較於去年同期虧損 1,800 萬美元）；營業利益幾近翻倍，營業利益率亦由 31.4% 擴張至約 41.9%。

稅後 GAAP 淨利較調整後淨利高出 2.41 億美元。主要的調節項目包括 1.91 億美元的稅後資產處分收益，以及 8,200 萬美元的稅後衍生性商品按市值計價未實現收益，部分被計入調整後業績的 3,200 萬美元現金衍生性商品結算金額所抵銷。

調整後淨利、調整後每股盈餘與自由現金流皆為非 GAAP 指標。

業務與生產表現

EOG 公布的原油、NGL 與天然氣產量均創新高，各類別產量皆超越第三季財測中位數。其中，NGL 與天然氣產量較去年同期增幅最為顯著。

產量增加的同時，實現價格的提升也進一步拉抬了業績。EOG 的綜合石油價格自每桶 65.95 美元攀升至 86.72 美元；綜合天然氣價格則由每千立方英尺 (Mcf) 2.80 美元增至 3.74 美元。儘管亨利港 (Henry Hub) 基準天然氣價格自 3.07 美元跌至 2.95 美元，但 EOG 的天然氣價格依然走強，其美國天然氣價差自較亨利港折價 0.36 美元改善為溢價 0.78 美元。

受量價齊揚帶動，NGL 營收從 6.04 億美元增至 8.58 億美元。原油營收從 32.43 億美元增至 43.92 億美元；天然氣營收則達 10.85 億美元，高於去年同期的 7.07 億美元。

獲利能力、現金流與資產負債表

GAAP 現金營業成本基本持平，為每桶油當量 (Boe) 10.49 美元，去年同期為 10.50 美元。然而以非 GAAP 基礎計算，可比成本則自 9.93 美元上升，主因去年同期數據排除了與 Encino 收購案相關的管理費用 (G&A)。租賃與油井維護成本自每 Boe 3.60 美元增至 3.74 美元，而集輸、處理及運輸成本則自 4.90 美元升至 5.26 美元。

與公司財測相比，成本表現更佳。現金營業成本較 10.70 美元的中位數低出每 Boe 0.21 美元；折舊、折耗及攤提 (DD&A) 為每 Boe 9.80 美元，亦較其中位數低出 0.20 美元。

調整後營運現金流為 37.73 億美元。扣除 15.97 億美元的非 GAAP 資本支出後，EOG 創造了 21.76 億美元的自由現金流。該公司發放了 5.44 億美元的常規股利，並回購了 10.0 億美元的股票，兩者合計約佔當季自由現金流的 71%。

現金及約當現金由去年同期的 35.30 億美元增至 57.47 億美元。儘管總負債由 76.94 億美元上升至 79.22 億美元，但更高的現金餘額使淨負債由 41.64 億美元降至 21.75 億美元，並將淨負債資本比由 12.1% 降至 6.2%。

EOG 亦將常規季度股利調升 8% 至每股 1.10 美元，相當於年化每股 4.40 美元。

創紀錄產量未能完全抵銷季減價格壓力

儘管年增表現亮眼，但季增趨勢較為分歧。即便產量創新高，調整後稀釋每股盈餘仍由第二季的 5.07 美元下滑至 4.87 美元，主因每 Boe 綜合大宗商品銷售營收從 50.52 美元降至 48.05 美元。

EOG 的獲利橋接分析顯示，實現價格下跌導致每股盈餘季減 0.49 美元。產量增加貢獻了每股 0.12 美元，營業成本降低增加 0.02 美元，其他因素貢獻 0.16 美元，而現金衍生性商品結算則使每股盈餘減少 0.01 美元。GAAP 每股盈餘走勢則相反，由 5.15 美元升至 5.33 美元，第三季調節項目反映了資產處分收益與按市值計價的衍生性商品未實現收益。

財測指引

以第四季財測中位數估算，總產量將較第三季的歷史紀錄下滑約 1.7%；其中原油產量保持穩定，但 NGL 與天然氣產量有所放緩。現金營業成本與 DD&A 的財測中位數亦高於第三季的實際水準。

此財測取代了 EOG 先前發布的預測，但新聞稿未提供先前的預測區間以供直接比較。

管理層觀點

管理層將本季業績歸功於創紀錄的產量、低於財測中位數的成本以及有利的實現價格。其長期天然氣策略包括一項預計於 2030 年開始生效、與 JKM 價格掛鉤的新銷售協議。管理層表示，該協議將使 EOG 屆時與 LNG 原料氣掛鉤的部位提升至每日超過 10 億立方英尺。

EOG 亦已批准德拉瓦盆地 (Delaware Basin) Janus 天然氣處理廠的擴建計畫。管理層預期該項目將增加處理能力，並有助於提高淨獲利 (netbacks) 與報酬率，但新聞稿未提供擴建成本或完工日期。

近期內部人交易

提供的內部人資料顯示，過去六個月內有 36 筆被歸類為買入的交易，共計 83,788 股；另有 4 筆賣出交易，共計 54,204 股，淨買入 29,584 股。然而，最近的 10 筆記錄均為股票獎勵，而非公開市場買賣，因此不應被視為直接的交易訊號。

這十筆交易皆申報為直接持有。

投資人應關注的風險

• 大宗商品實現價格仍是影響獲利的主要變數。每 Boe 營收的季減對調整後每股盈餘造成 0.49 美元的逆風，完全抵銷了創紀錄產量所帶來的效益。
• 第四季單位成本壓力可能上升。第四季現金營業成本中位數為每 Boe 11.05 美元，高於第三季實際的 10.49 美元，而 DD&A 中位數亦自 9.80 美元升至 10.30 美元。
• 產量預期將自第三季的歷史高點放緩。第四季財測中位數的總產量低於第三季，主因預期 NGL 與天然氣產量減少。
• GAAP 獲利包含可能無法持續的非常態收益。資產處分與按市值計價的衍生性商品大幅推升第三季 GAAP 淨利，使其高於調整後淨利，可能導致各期財報業績出現波動。

總結

EOG 2026 年第三季業績結合了創紀錄的產量、改善的大宗商品實現價格以及受控的 GAAP 單位成本，帶動營收、獲利與自由現金流較去年同期大幅成長。隨著現金增加促使淨負債下降，資產負債表更顯強健，為股利發放與庫藏股回購提供了有力支撐。下一季的焦點將轉向在大宗商品實現價格持續影響獲利的同時，EOG 是否能妥善應對預期上升的單位成本與略微下滑的總產量。