Circle 2026 年第三季財報：ARC 代幣預售推升營業利益

Circle (NYSE: CRCL) 公布 2026 財年第三季總營收與儲備金收益為 8.649 億美元，年增 17%，稀釋後每股盈餘 (EPS) 從 0.64 美元增至 0.84 美元。截至 9 月 30 日止的季度，持續營運淨利成長 5% 至 2.260 億美元，調整後 EBITDA 在 ARC 代幣預售收入與發行成本降低的推動下大幅成長 85% 至 3.17 億美元，儘管儲備金收益有所下滑。

核心獲利數據

本季營收結構發生重大變化。儲備金收益下降 8% 至 6.576 億美元，但其他營收暴增 627% 至 2.073 億美元，主因 Circle 認列了來自 ARC 代幣預售的 1.82 億美元。

營運層面的獲利轉化有所提升：扣除發行成本後營收成長 55%，營業利益成長超過一倍。然而，淨利潤率縮減 285 個基點至 26%，反映出營業外項目不如去年同期有利。

「扣除發行成本後營收」為公司自訂之衡量指標。調整後 EBITDA 屬於非 GAAP 指標，標示之去年同期金額係根據公布之成長率近似推算。

業務與營運表現

儘管儲備金殖利率下降，USDC 活動仍有所成長

USDC 平均流通量成長 8% 至 733 億美元，部分緩衝了儲備金報酬率下降 61 個基點至 3.5% 的影響。期末 USDC 流通量維持在 739 億美元，與上年持平，顯示季平均值的提升並未轉化為期末結算日的年增長。

USDC 鏈上交易量成長 49% 至 13.9 兆美元。此外，Circle 平台上的 USDC 達到 139 億美元，年增 36%，其日加權平均市佔率上升 462 個基點至 18.1%。穩定幣整體市佔率上升 183 個基點至 27%，活躍錢包數成長 16% 至 730 萬個。

Arc 與支付基礎設施持續擴展

Circle 於 9 月 16 日聯合 100 多家機構與生態系建置者推出 Arc 公開主網。公司亦完成了 100 億枚 ARC 代幣的創世鑄造，旨在支援網路安全性、實用性與治理，以推動 Arc 在 2027 年過渡至權益證明機制。

Circle Payments Network 的年化總支付額達到 413 億美元。公司並同意收購 Tazapay，後者帶來超過 250 億美元的年化支付額、逾 60 家銀行及金融科技合作夥伴，以及覆蓋 100 多個市場的代付功能。該交易預計於 2027 年完成，尚需獲得監管部門批准。

ARC 代幣預售與發行成本降低推動營業利益成長，但淨利表現落後

GAAP 營業利益從 8,100 萬美元上升至 2.083 億美元。1.82 億美元的 ARC 代幣預售約佔本季其他營收的 88%，而發行、交易及其他總成本下降 8% 至 4.116 億美元，主要因發行支付費用降低。

營業費用在一般及行政費用、折舊與攤銷、IT 基礎設施以及行銷支出增加的推動下仍成長 16%，部分被股票酬勞減少所抵銷。隨著 Circle 持續投資新產品，調整後營業費用成長 13% 至 1.39 億美元。

這些營運端的成長未能完全轉化至最終淨利。其他收益從 7,210 萬美元下降至 1,990 萬美元，且本季包含 220 萬美元的所得稅費用，而去年同期為 6,130 萬美元的所得稅利益。因此，營業利益成長 157%、調整後 EBITDA 成長 85%，但淨利僅成長 5%。

資產負債表

Circle 截至 9 月底擁有 17.0 億美元的現金及現金等價物，高於 2025 年 12 月 31 日的 15.3 億美元。公司另行申報了 10.2 億美元為公司持有穩定幣隔離的現金，以及 735.7 億美元為穩定幣持有者利益隔離的現金，對應 734.5 億美元的穩定幣持有者存款。

股東權益總額從年底的 33.3 億美元增加至 38.6 億美元。可轉換公司債從 12 月 31 日的 3,680 萬美元降至零。

業績指引

管理層維持所有已公布的指引不變。2026 財年其他營收與扣除發行成本後營收利潤率區間包含了認列的 ARC 代幣預售收入，這在將指引與儲備金業務的經濟效益進行比較時至關重要。

管理層評論

執行長 Jeremy Allaire 將機構採用列為核心營運主題。管理層特別提到 Visa 從穩定幣預先預存試點轉向商業部署、Tereina 將 USDC 與 EURC 整合至企業支付流程，以及幣安 (Binance) 擴大合作關係並宣布投資 1 億美元股權。Circle 亦將 Arc 展示為機構建立鏈上金融應用程式的基礎設施。

近期內部人交易

根據提供的內部人交易數據，Circle 內部人在過去 6 個月內的 34 筆交易中，買入類別共計 2,524,357 股；相比之下，在 45 筆交易中共賣出 2,454,649 股。這產生了 69,708 股的淨增加額，相當於申報的 569 萬股內部人持股數的 1.2%。

最近 10 筆紀錄包含 7 筆出售與 3 筆衍生證券轉換。其中無任何一筆屬於公開市場買入，且這些交易本身不應被解讀為對 Circle 前景的表態。

投資人需留意的風險

• 儲備金收益對殖利率依然敏感。儲備金報酬率下降 61 個基點，抵銷了 USDC 平均流通量 8% 的成長，導致儲備金收益下降 8%。
• 單季獲利高度依賴 ARC 代幣收益。1.82 億美元的預售貢獻推動了其他營收的大部分成長，並支撐了調整後 EBITDA。新聞稿中未提供未來可比的貢獻預測。
• 期末 USDC 流通量持平。這與 Circle 維持不變的全週期 40% 年複合成長率 (CAGR) 目標形成對比，使得流通量成長與來自其他穩定幣的競爭壓力成為重要指標。
• Arc 與 Tazapay 帶來執行與監管風險。Arc 面臨採用度、技術、治理、代幣與法律風險，而收購 Tazapay 仍需獲得監管部門批准，預計要到 2027 年才能完成。
• 營業成本持續上升。行政、基礎設施、折舊與行銷支出皆有所增加，若營收成長未能跟上步調，持續投資可能會壓迫利潤率。

總結

Circle 2026 財年第三季的營業利益與調整後 EBITDA 成長速度遠快於淨利，主因來自 ARC 代幣預售收入以及發行成本降低。雖然 USDC 交易活動、平台餘額、市佔率與錢包數量有所增加，但核心儲備金業務承受著儲備金報酬率下降的壓力。主要需關注的項目包括 USDC 流通量與儲備金殖利率、非儲備金營收的可持續性、Arc 的採用情況，以及對照公司維持不變指引下的支出狀況。