Ardagh Metal Packaging 2026 年第三季財報：營收成長超越 EBITDA

Ardagh Metal Packaging (NYSE: AMBP) 公布 2026 年第三季營收為 16.94 億美元，較去年同期的 14.28 億美元成長 19%，稀釋每股盈餘 (EPS) 則自 0.04 美元增至 0.07 美元。調整後 EBITDA 僅成長 2% 至 2.13 億美元，利潤率由 14.6% 降至 12.6%，主因投入成本轉嫁拉動營收成長快於獲利。歐洲市場實現出貨量與 EBITDA 的成長，而美洲市場則受到成本上升及投入成本回收較弱的拖累。

核心盈餘數據

營收成長主要反映將較高的投入成本轉嫁給客戶，以及有利的出貨量與產品組合。報導獲利的改善幅度高於調整後獲利，部分原因在於無形資產攤銷由 3,400 萬美元降至 1,200 萬美元；調整後每股盈餘 (EPS) 則維持在 0.08 美元。

單季營業現金流近乎持平，而調整後 EBITDA 則超越管理層原先預期的 2 億至 2.1 億美元財測區間。

調整後 EBITDA 與調整後每股盈餘為非國際財務報導準則 (non-IFRS) 指標。根據報導數據，毛利率約為 11.6%，低於前一年同期的 13.6%。

業務與部門表現

全球飲料罐出貨量成長 2%。歐洲出貨量成長 6%，美洲出貨量則下滑 1%，其中包括北美下滑 1% 與巴西下滑 5%。巴西出貨下滑反映了客戶組合與合約重置的影響，而北美則較第二季有所改善，並繼續受益於特種罐的需求。

歐洲將出貨量成長及更高的投入成本回收轉化為 EBITDA 11% 的成長。在美洲，有利的出貨量與產品組合未能完全抵銷較高的營運及管理費用，以及較低的投入成本回收。

成本轉嫁推升營收的速度快於 EBITDA

AMBP 的營收成長 19%，但僅轉化為 2% 的調整後 EBITDA 成長。毛利僅增加 200 萬美元，且調整後 EBITDA 利潤率萎縮了 2 個百分點。這表明銷售額的大幅增加主要代表將更高的成本轉嫁給客戶，而非相應的本業獲利成長。

細分部門表現揭示了壓力集中何處。歐洲保持 13.1% 的調整後 EBITDA 利潤率，主因投入成本回收與出貨量成長抵銷了較高的營運成本及 IFRS 15 合約資產影響。美洲利潤率則自 15.7% 降至 12.2%，較低的投入成本回收以及較高的營運與管理費用超越了有利產品組合帶來的效益。

現金流與資產負債表

調整後營業現金流自 1.56 億美元降至 1.32 億美元。營運資金由流入 1,000 萬美元轉為流出 1,500 萬美元，而維護性資本支出由 3,100 萬美元增至 3,400 萬美元。成長型投資前之調整後自由現金流自 1.23 億美元降至 1.15 億美元。

在扣除成長型投資支出後，調整後自由現金流由 1.04 億美元微幅增至 1.06 億美元，主因單季成長性資本支出由 1,900 萬美元降至 900 萬美元。然而，前九個月成長型投資後之調整後自由現金流仍為負 1.08 億美元（前一年同期為負 1.22 億美元），且營運資金消耗了 3.47 億美元。

截至 9 月底，AMBP 擁有的現金及受限制現金為 2.13 億美元，低於 2025 年底的 5.22 億美元。總流動性為 7.36 億美元，淨負債為 41.04 億美元，淨槓桿率由去年同期的 5.2 倍調整後 EBITDA 改善至 5.1 倍。在反映 2025 年第四季特別股再融資的可比基礎上，去年同期的槓桿率為 5.6 倍。公司亦宣布發放每股普通股 0.10 美元的常規季度股利。

盈利財測

AMBP 上調全全年調整後 EBITDA 財測至 7.85 億至 7.95 億美元，假設全球出貨量溫和成長。其第四季預測區間仍低於前一年同期的報導結果，並已考量當前匯率、通膨壓力以及與 2025 年第四季 4% 出貨量成長相較的高基期影響。

管理層觀點

執行長 Oliver Graham 表示，受主要產品類別以及鋁罐在包裝組合中市占率持續提升的支撐，AMBP 各市場的飲料罐需求保持韌性。公司正在加速並擴大先前宣布的歐洲成長計畫，在英國與西班牙的現有設施中新增兩條飲料罐生產線。目前未提供具體投資金額或完工時間表。

投資人應監測的風險

• 利潤率壓力：營收成長部分源於成本轉嫁，而毛利與調整後 EBITDA 的成長速度要慢得多。持續的營運成本通膨或投入成本回收不足，可能會進一步施壓利潤率。
• 美洲執行力：北美與巴西的出貨量下滑，且美洲地區的 EBITDA 利潤率大幅下降。合約重置、客戶組合與管理費用仍是重要的變數。
• 營運資金與投資需求：前九個月營運資金消耗了 3.47 億美元，而加速進行的歐洲產能擴建計畫可能會增加資金需求。
• 槓桿率：儘管較去年同期有所改善，淨負債仍高達 41.04 億美元，槓桿率為調整後 EBITDA 的 5.1 倍。資產負債表亦顯示總股東權益為負 7.6 億美元。
• 近期盈餘逆風：第四季財測已納入通膨、匯率狀況以及與去年同期相較高出貨基期的影響，整體財測區間均低於 2025 年第四季報導之調整後 EBITDA。

總結

AMBP 2026 年第三季的財報顯示，成本轉嫁推升了營收成長，但調整後 EBITDA 成長溫和且利潤率下滑。歐洲為主要的營運支柱，而美洲地區的成本與投入成本回收則限制了獲利能力。上調全年度財測具建設性，但現金轉換率、歐洲產能擴建的執行情況、美洲利潤率表現以及槓桿率仍是主要需要關注的領域。