PCA 2026 年第 3 季財報：Greif 與定價效益推升營收與 EPS

美國包裝公司 (NYSE: PKG) 公布 2026 年第三季淨銷售額為 26.0 億美元，較去年同期的 23.1 億美元成長約 12.5%，GAAP 稀釋後每股盈餘 (EPS) 從 2.51 美元增至 2.93 美元。調整後每股盈餘從 2.73 美元升至 3.04 美元，主因收購的 Greif 業務轉虧為盈，以及包裝產品價格與組合改善，惟部分被較高的勞力、運費、纖維、總部、折舊和利息成本所抵銷。由於歲修停工與成本通膨增加，PCA 預期第四季調整後每股盈餘為 2.81 美元。

核心業績

截至 9 月 30 日的該季度，營收成長帶動毛利與營業利益加速成長。毛利率擴增約 1.4 個百分點至 23.2%，營業利益率則改善約 0.8 個百分點至 14.8%。

GAAP 淨利增加約 15.6% 至 2.623 億美元。調整後每股盈餘比 PCA 此前預估的第三季財測 2.91 美元高出 0.13 美元，主因有利的包裝價格與產品組合，以及 Greif 業務獲利改善，但部分被較高的勞力與營運成本，以及瓦楞紙產品銷量不佳所抵銷。

毛利率係根據公布的毛利與淨銷售額計算得出。調整後每股盈餘及調整後 EBITDA 已剔除特殊項目，屬於非 GAAP 衡量指標。

Greif 業務推動成長，既有業務出貨量則有所下滑

包裝部門幾乎貢獻了 PCA 所有的營收成長。瓦楞紙產品總出貨量成長 10.6%，但原有包裝業務的出貨量下降 0.5%，表明收購的業務是出貨量成長的主要來源。

調整後每股盈餘年增 0.31 美元，其中包括收購的 Greif 業務貢獻的 0.24 美元改善，以及既有業務貢獻的 0.07 美元成長。Greif 的貢獻從 2025 年第三季的每股虧損 0.11 美元轉為本季的每股盈餘 0.13 美元。

紙張銷售額大致持平，但由於歲修停工費用增加，出貨量下降 2.5% 且營業利益下滑。包裝部門則得益於有利的價格與產品組合、造紙廠全產能運作、新收購 Greif 造紙廠的改善，以及 Jackson 造紙廠專案帶來的生產效益。

箱板紙總產量為 148.9 萬噸。庫存較 2026 年第二季增加 3.4 萬噸，但仍比 2025 年第三季低 2.9 萬噸；管理層表示，庫存增加有助於供應第四季的瓦楞紙業務並減緩運費上漲的影響。

獲利能力、資本支出與流動性

PCA 的調整後盈餘變動分析顯示了價格調整如何抵銷巨大的成本壓力。有利的包裝價格與產品組合貢獻了每股 0.79 美元，包裝產量與出貨量增加每股 0.12 美元，紙張價格與組合增加每股 0.05 美元。主要的抵銷因素包括每股 0.28 美元的勞力與營運費用、0.26 美元的運費、0.13 美元的總部與其他費用，以及 0.12 美元的纖維成本。

稅前特殊項目總計為 1,250 萬美元，折合稅後每股 0.11 美元，而去年同期分別為 2,630 萬美元及每股 0.22 美元。最新的費用涵蓋廠房關閉、收購與整合工作、瓦楞紙產品廠房火災以及 Wallula 造紙廠重組。

利息費用從 1,930 萬美元增至 3,230 萬美元。單季資本支出從 1.921 億美元升至 2.473 億美元，而現金、現金等價物及有價證券為 7.618 億美元，去年同期則為 8.064 億美元。

2026 年第四季財測

PCA 預期第四季調整後每股盈餘為 2.81 美元，比第三季調整後業績低約 7.6%。包裝價格改善與瓦楞紙總出貨量增加預計將被造紙廠歲修停工、季節性產品組合變化以及運費、纖維、化學品與能源費用的上漲所抵銷。該財測不含特殊項目，包含預期的收購、整合與廠房關閉成本。

近期內部人交易

提供的六個月內部人交易摘要顯示，經由 8 筆交易共買入 4,728 股，經由 4 筆交易共賣出 49,657 股，淨賣出 44,929 股。內部人持股總數約為 140 萬股；最近的 10 筆記錄包含 4 筆賣出和 6 筆董事股票贈與，均申報為直接持有。

投資人應關注的風險

• 歲修停工：PCA 計劃在第四季對三座造紙廠進行歲修停工，這將減少箱板紙產量並大幅增加停工費用。
• 運費與投入成本通膨：該公司預計與柴油相關的運費、回收纖維、木質纖維、化學品以及季節性能源成本將上漲，這可能會削弱價格調整所帶來的效益。
• 既有需求與產品組合：第三季既有瓦楞紙出貨量下降 0.5%，農業終端市場持續疲軟，且預計電子商務出貨量增加將導致第四季產品組合受季節性因素影響而偏弱。
• 紙張業務獲利能力：儘管價格與產品組合有利，紙張出貨量仍下降 2.5%，部門營業利益下滑 18.5%。
• 特殊費用：預計收購、整合與廠房關閉成本將在第四季持續發生，可能導致 GAAP 與調整後盈餘之間維持差距。

總結

PCA 2026 年第三季業績受益於包裝價格改善、收購的 Greif 業務獲利能力提升，以及整體瓦楞紙出貨量增加，儘管面臨巨大的運費、勞工與纖維成本壓力，盈餘與利潤率仍得以提升。第四季的主要焦點在於，進一步的價格調整能否吸收加速上升的成本與歲修費用，以及在既有瓦楞紙需求持續低迷的情況下，成長能否拓展至新收購業務之外。