Fastenal 2026 年第三季財報：銷管費用槓桿效益推升營業利益率

Fastenal (Nasdaq: FAST) 公布 2026 年第三季淨銷售額為 2,463.3 百萬美元，年增 15.5%；稀釋後每股盈餘 (EPS) 從 0.29 美元成長 19.8% 至 0.35 美元。截至 2026 年 9 月 30 日止的季度中，淨利成長 19.7%，營業利益率達到 21.5%，主因營業費用 (SG&A) 的槓桿效益足以彌補客戶結構轉向大型客戶所帶來的毛利率壓力。

核心獲利數據

銷售額成長反映了自 2024 年第一季以來新簽署的客戶合約、價格調整措施，以及工業生產的溫和改善。價格調整為銷售額成長貢獻約 240 個基點，而外匯因素則使成長減少約 10 個基點。

毛利率從 45.3% 降至 44.8%，但 SG&A 費用佔銷售額比重從 24.6% 降至 23.3%。該營業費用槓桿效益使營業利益成長速度快於營收，並在毛利率下降的情況下提升了營業利益率。

該公司使用未四捨五入的數字計算基點變動，因此部分報告的利潤率變動與使用表中四捨五入百分比計算的變動略有出入。

業務與部門績效

在緊固件需求與製造業客戶的支撐下，直接材料成長超越間接材料。製造業佔總銷售額的 76.6%，且每日銷售額成長 17.2%，其中重型製造業成長 20.2% 居首。非住宅建築則錄得連續第六個季度成長。

合約客戶仍為主要成長引擎。隨著 Fastenal 繼續執行自 2024 年初以來簽署的客戶協議，其每日銷售額成長 18.8%，相比之下非合約客戶成長 7.8%。

產品、終端市場與客戶類別重疊，因此不應將其數據相加。

客戶結構向大型客戶傾斜的趨勢也可從客戶據點數據中顯現。月銷售額至少達 50,000 美元的據點數量從 2,771 個增加到 3,288 個，其季度銷售額則從 1,141.9 百萬美元增至 1,456.6 百萬美元。儘管總活躍據點數量有所下降，但每個據點的平均月銷售額從 7,149 美元增加到 9,047 美元。

數位通路的表現大致與公司總體成長步調一致。Fastenal 管理庫存 (FMI) 銷售額成長 14.6% 至 1,121.3 百萬美元，電子商務 (eBusiness) 銷售額成長 14.8% 至 721.5 百萬美元。數位足跡 (Digital Footprint) 銷售額成長 16.1% 至 1,536.5 百萬美元，佔總銷售額的 61.4%。在 FMI 業務中，FASTBin 與 FASTVend 的銷售額成長 17.6%，而 FASTStock 的成長率為 7.0%。

大型客戶壓縮毛利率，但擴大營業利益率

Fastenal 的客戶結構解釋了本季毛利率與營業利益率走勢的分歧。持續向大型客戶傾斜使毛利率下降了約 50 個基點，而價格與成本效應則使毛利率再降 30 個基點。直接採購節約、供應商回扣與關稅退稅提供了抵消作用，其中包括約 20 個基點的有利時間點效益。

儘管與大型客戶合作的毛利率通常較低，但 Fastenal 表示，這些客戶能帶來更多絕對利潤金額，並有助於提升營運效率。SG&A 費用佔銷售額比重下降 130 個基點：員工相關費用提供了 90 個基點的槓桿效益，場地佔用成本提供了 50 個基點，但被其他費用增加 10 個基點部分抵消。因此，更高的勞動生產力與固定成本槓桿效應完全彌補了毛利率下滑的影響。

現金流與資產負債表

營業現金流達 421.6 百萬美元，相當於淨利的 105.0%。儘管現金流成長了 9.0%，但轉換率低於去年同期的 115.3% 淨利佔比，主因強勁的銷售成長需要更多現金投入應收帳款與庫存。

應收帳款成長 19.9% 至 1,615.2 百萬美元，反映出銷售額成長以及付款期限較長的大型客戶貢獻增加。儘管銷售額實現雙位數成長，庫存僅增加 3.1% 至 1,776.6 百萬美元；同時，應付帳款因採購活動擴大以滿足需求而成長 29.3% 至 445.8 百萬美元。

不動產及設備投資淨額為 71.8 百萬美元，高於先前的 54.7 百萬美元。總負債從 195.0 百萬美元降至 100.0 百萬美元，使負債佔總資本比重從 4.8% 降至 2.4%。Fastenal 透過 298.2 百萬美元的股利及 30.2 百萬美元的股票回購，共向股東回饋 328.4 百萬美元，相當於季度淨利的 81.8%。

獲利展望

Fastenal 調降了 2026 年加權 FASTBin 與 FASTVend 裝置簽約量的目標，即使第三季簽約量成長 6.2% 至 7,484 MEU。公司維持其資本投資範圍，受亞特蘭大樞紐更換、分銷產能提升、延期的 IT 專案以及卡車運輸投資增加影響，該投資金額仍高於 2025 年支出。

Fastenal 還預估持續營運的有效稅率約為 24.6%，不包括單項獨立項目或稅法的更廣泛變動。

近期內部人交易

根據提供的內部人數據，在過去六個月中，共有 6 筆交易買入 51,622 股，4 筆交易賣出 50,222 股，淨買入 1,400 股。下表列出最新交易記錄中申報的 4 筆賣出；衍生性商品履約與股票贈與均已排除。

數值按提供的交易數據呈現，其中未註明貨幣幣別。

投資人需關注的風險

• 客戶結構對毛利率的壓力：大型客戶支撐了銷售額與營運槓桿效益，但使毛利率下降了約 50 個基點。客戶結構持續轉變可能使毛利率持續承壓。
• 價格與成本及時間點效應：價格與成本效應使毛利率下降約 30 個基點，而本季約有 20 個基點的效益來自有利的時間點。
• 營運資金需求：由於大型客戶的付款期限較長，應收帳款成長速度高於銷售額成長，使營運現金流佔淨利比重較前一年下降。
• 對合約與製造業客戶的依賴：合約客戶佔銷售額的 76.5%，製造業客戶佔 76.6%，使其需求與專案執行活動對整體合併成長日益重要。
• 數位部署與投資執行：Fastenal 調降了裝置簽約目標，同時維持對設施、IT 和卡車運輸的較高資本支出，這使得實現預期的產能與效率效益變得更加重要。

總結

Fastenal 2026 年第三季的業績結合廣泛的銷售額成長、大型合約客戶的拓展以及費用槓桿效益的改善。大型客戶佔比增加雖拉低毛利率，但勞動生產力提升與固定成本吸收能力增強，帶動營業利益實現更快成長並提升營業利益率。接下來需要關注的領域包括毛利率壓力、應收帳款與現金轉換率、修訂後數位裝置目標的進展，以及公司高額資本投資計畫的回報。