美敦力 2027 財年第一季財報：廣泛產品組合成長支撐調升財測指引

美敦力 (Medtronic) (NYSE: MDT) 公布 2027 財年第一季營收為 97.56 億美元，年增 13.7%；GAAP 稀釋後每股盈餘 (EPS) 成長 40.7% 至 1.14 美元，Non-GAAP 稀釋後 EPS 則增加 15.1% 至 1.45 美元。各主要業務組合均實現廣泛成長，其中以心血管業務為首，同時營業現金流與自由現金流大幅增加。截至 2026 年 7 月 31 日止的該季度包含一個額外的財務週，為有機營收成長貢獻了約 5.7 億美元。

核心財務業績

GAAP 營業利潤成長快於營收，公司報告的營業利潤率擴展 120 個基點至 18.1%。經調整後，營業利潤成長 14.9%，但利潤率僅改善 10 個基點至 23.7%，表明大部分調整後利潤成長來自銷量增加，而非顯著的利潤率擴張。

GAAP EPS 的成長速度明顯快於調整後 EPS。該差異反映了多項因素，包括少數股權投資損益的大幅改善、無形資產攤銷減少、缺乏前一年同期的訴訟費用，以及 GAAP 有效稅率較低。

業務與部門表現

所有四大主要業務均實現雙位數的報告營收成長。心血管業務是最大的貢獻者，產生了 39.27 億美元並實現 18.9% 的有機成長。在該業務組合中，電生理療法 (Electrophysiology Therapies) 有機成長 29.1%，成為營收明細表中所揭露成長最快的細分部門。

神經科學業務的有機成長主要由顱腦與脊椎技術 (Cranial & Spinal Technologies) 成長 12.9% 所帶動。醫療外科受益於急性護理與監測 (Acute Care & Monitoring) 14.2% 的有機成長，而糖尿病業務則有機成長 14.9%。

成長在地理分佈上也相當廣泛，不過美國市場增速超越國際市場。美國地區營收有機成長 15.8% 至調整後的 48.70 億美元，相比之下國際地區營收有機成長 11.6% 至調整後的 47.82 億美元。

額外財務週帶動名義成長

2027 財年為 53 週的財年，額外的一週包含在第一季中。美敦力估計這為第一季有機營收成長增加了約 5.7 億美元，使得報告的 13.7% 有機成長率較無法代表正常長度的季度。

美敦力報告本季度有機營收為 96.52 億美元，而去年同期為 84.89 億美元。扣除估計的 5.7 億美元額外週效益後，經天數調整後的有機營收約為 90.82 億美元，相當於約 7.0% 的成長。這是編輯端的計算結果而非公司報告的成長率，但有助於將本季表現與美敦力上調後的全年有機成長展望（7.25% 至 7.75%）進行對比。

收購並非報告中有機數字的主要貢獻來源。Scientia Vascular 和 SPR Therapeutics 分別貢獻了 1,400 萬美元和 500 萬美元的營收，而這些金額已從有機成長中排除。

獲利能力、現金流與資本配置

GAAP 毛利率維持在 65.0%，而 Non-GAAP 毛利率從 65.1% 微升至 65.2%。儘管營收基數大幅提高，但調整後營業利潤率僅微微上升，反映了在商業執行、研發以及投資組合上的持續投入。

現金轉化率改善更為明顯。營業現金流升至 17.93 億美元，而資本支出與前一年的 5.04 億美元相比幾乎持平，為 5.03 億美元。因此，自由現金流翻倍成長至 12.90 億美元。存貨、應付帳款與預提負債以及其他營業資產和負債的負面變動減少，支撐了營業現金流的增加。

美敦力在本季度用於收購的資金為 11.62 億美元，支付了 9.21 億美元的股利，並回購了 2.67 億美元的普通股。期末現金及現金等價物為 16.91 億美元，低於季初的 19.49 億美元，而流動負債債務淨增加 8.12 億美元。

2027 財年財測

美敦力將其有機營收成長範圍的上下限均上調了 50 個基點。在 Non-GAAP EPS 方面，公司將下限提高了 0.04 美元，同時保持上限不變，從而縮窄了預測區間。

基於近期匯率，EPS 展望包含估計中性至 1% 的外匯正面增益效果。美敦力並未提供對應的 GAAP EPS 預測，因為無法合理預測未來 Non-GAAP 調整的時間與規模。

管理層觀點

董事長暨執行長 Geoff Martha 將管理層的信心歸因於美敦力各業務領域表現的廣泛性，以及較新平台的貢獻不斷成長。財務長 Thierry Piéton 表示，公司在維持財務紀律的同時，將繼續對創新、產品組合拓展和商業執行進行針對性投資。

近期產品組合動作包括收購 Scientia Vascular 和 SPR Therapeutics、投資 Pi-Cardia、與 CornerStone Robotics 合作、擴展 Affera 和 Sphere-9 系統的 CE 標誌適應症，以及 Touch Surgery Aide 計算平台獲得 FDA 批准。

近期內部人交易

提供之六個月內部人摘要記錄顯示，在 26 筆交易中屬於買入類別的股份為 330,789 股，在 2 筆交易中賣出 7,291 股，淨增 323,498 股。然而，最新的交易列表顯示，許多項目為零對價的股票獎勵，因此這些數字不應被解讀為公開市場買進的證據。

最新揭露的 10 筆記錄包含 8 筆授予和 2 筆出售。所提供的資料未提供該列表中個別授予或出售的股份數量。

兩筆揭露的出售總申報金額約為 594,896 美元。單憑交易資料無法推斷內部人對美敦力前景的看法。

投資人應監控的風險

• 季度天數可比性：額外的財務週為有機營收貢獻了約 5.7 億美元，因此名義成長率無法與正常長度的季度直接比較。
• 調整後利潤率擴張有限：儘管營收實現雙位數成長，Non-GAAP 營業利潤率僅增加 10 個基點。持續的投資或更高的營運成本可能會限制利潤率的進一步提升。
• 產品組合執行力：美敦力在本季度花費了 11.62 億美元進行收購。未來的業績將部分取決於整合這些資產，並將產品組合投資轉化為持久的營收與現金流。
• 糖尿病業務財務報告與拆分：美敦力提醒，由於拆分 (carve-out) 與獨立報告的差異，其糖尿病業務業績可能與 MiniMed 的財務報表不一致。此外，拆分該業務的最終結構尚未確定。
• 資本需求：收購、股利分派與股票回購超過了季度自由現金流，導致現金減少及流動負債債務增加。

總結

美敦力 2027 財年第一季業績顯示，以心血管為首的所有主要業務組合均實現成長，同時獲利提升且現金流大幅改善。額外的財務週顯著拉升了名義營收成長率，而調整後營業利潤率擴張則保持溫和。上調的全年財測顯示管理層信心增強，而產品組合成長的永續性、利潤率轉化、收購整合以及糖尿病業務拆分的執行情況，仍是後續關注的主要焦點。