Gap 2026 財年第二季財報：銷售額下滑之際關稅回收推升 GAAP 利潤

Gap Inc. (NYSE: GAP) 公布 2026 財年第二季淨銷售額為 36.51 億美元，較去年同期的 37.25 億美元下降 2%，而稀釋每股盈餘 (EPS) 則從 0.57 美元升至 1.38 美元。截至 2026 年 8 月 1 日止的季度中，列報利潤受到 IEEPA 關稅回收調整的重大影響；若扣除該項目，調整後稀釋每股盈餘為 0.52 美元，調整後營業利益率為 7.1%。Gap 品牌的成長部分抵銷了 Old Navy 與 Athleta 的下滑，使旗下品牌組合呈現顯著的業績分化。

核心業績表現

同店銷售額下降 1%，其中門市銷售額下降 3%，線上銷售額下降 1%。線上銷售額佔淨銷售總額的 35%。

GAAP 獲利能力大幅提升，主因是 Gap 認列了與淨關稅回收相關的 4.17 億美元銷貨成本減少。若扣除該效益，毛利率僅略有改善，而調整後營業利益與 EPS 均低於去年同期列報金額。

調整後數字排除淨 IEEPA 關稅回收及相關利息收入。在 Gap 未申報同等調整項目的情況下，以去年同期的列報結果作為比較基準。

業務與品牌表現

Old Navy 與 Athleta 是整體銷售額下滑的主要原因，而 Gap 品牌則連續多個季度實現雙位數的同店銷售成長。Banana Republic 在男裝與女裝產品方面均錄得小幅成長。

Old Navy 的下滑反映了女裝季節性商品組合的壓力，以及客流量出現意料之外的放緩。該品牌較高的促銷活動也部分抵銷了其他方面的商品利潤率成長。

Gap 品牌的成長主要由牛仔、羊毛衫以及童裝與嬰兒用品等類別帶動，並得到公司專注於核心產品概念與文化相關行銷的推動。Athleta 仍是表現最弱的品牌，淨銷售額與同店銷售額均下降 12%，公司持續致力於以具獲利能力的方式重建該業務。

關稅回收推升 GAAP 利潤，而核心利潤率維持在接近去年水準

4.17 億美元的銷貨成本調整將列報毛利率提升了 1,140 個基點，幾乎佔 GAAP 毛利率同比擴張 1,160 個基點的全部增幅。這也使淨利增加 3.11 億美元，稀釋每股盈餘增加 0.86 美元。

在調整後基礎上，毛利率為 41.4%，同比僅上升 20 個基點。扣除關稅回收後的商品利潤率改善了 80 個基點，這得益於關稅緩解措施、所有品牌的平均單價提高以及 Gap 品牌的強勁表現。這些增益被 Old Navy 的促銷活動部分抵銷，而租金、佔用成本及折舊費用則使利潤率去槓桿了 60 個基點。

儘管銷售額下降，營業費用仍從 12.44 億美元增加至 12.53 億美元。這將營業費用占銷售額的比重從約 33.4% 推升至 34.3%，導致調整後營業利益率下滑至 7.1%。

現金流與資產負債表

Gap 在本季結束時擁有 25 億美元的現金、現金等價物與短期投資，較去年同期成長 2%。庫存基本持平，為 22.97 億美元，而去年同期為 22.94 億美元。

2026 財年前 26 週，營業現金流為 5.5 億美元，高於上年同期的 3.08 億美元；自由現金流為 2.61 億美元，高於上年同期的 1.27 億美元。本財年的營業現金流數字包含第一季 3.13 億美元的稅前法律和解收益以及同時進行的 5,000 萬美元慈善捐款的影響。年初至今的資本支出總計為 2.89 億美元。

Gap 在第二季透過股票回購與股利發放向股東回饋 2.62 億美元，年初至今累計回饋 7.26 億美元。年初至今的股東回饋金額超過了自由現金流，而現金、現金等價物及受限制現金在前 26 週內減少了 5.14 億美元。該公司在現有的回購授權下仍剩餘 3.99 億美元額度。

業績展望

Gap 調降了 2026 財年淨銷售額成長預測的上限，從而收窄了該區間，這反映出對 Old Navy 的預期較為疲軟。同時，受預期流通股數減少與淨利息費用下降的部分支持，該公司調升了調整後營業利益率與調整後 EPS 的預測。

據估計列報的全年稀釋每股盈餘將為 $3.77 至 $3.87。調整後 EPS 展望不包含法律和解、慈善捐款及淨關稅回收的影響。

Gap 還將 7 月 24 日至 8 月底的假設新增關稅稅率從先前假設的十幾%下調至約 10%。預計此項變動將為全年毛利與營業利益帶來約 1,500 萬美元的緩解，主要集中在第四季度。

第三季展望

對於 2026 財年第三季，Gap 預計銷售額將實現成長，毛利率將進一步擴張，同時營業費用將帶來輕微的槓桿效益。

投資人應關注的風險

• Old Navy 的執行力：該公司最大的品牌因女裝季節性商品組合與客流量放緩，報告銷售額下降 4%。持續的促銷活動可能會對綜合銷售額與商品利潤率同時構成壓力。
• Athleta 持續收縮：Athleta 銷售額與同店銷售額均下降 12%，較去年同期同店銷售額下降 9% 進一步惡化。其業務扭虧為盈的時間點與財務影響仍是重要的變數。
• 潛在費用壓力：調整後毛利率略有改善，但儘管營收下降，營業費用依然上升，導致調整後營業利益率下降。恢復營運槓桿效益取決於更強勁的銷售成長或更嚴格的費用控制。
• 關稅不確定性：本季度的 GAAP 利潤包含一筆龐大的非經常性回收，而未來的關稅稅率仍受政策變化影響。該公司還提到美國關稅與能源價格方面存在更廣泛的不確定性。
• 資本回饋相對於現金產生能力：年初至今的股利發放與股票回購超過了自由現金流，導致上半年現金下滑。這種回饋速度的可持續性將取決於未來的營業現金產生能力。

總結

Gap 在 2026 財年第二季的業績表現為銷售額下滑但 GAAP 利潤大幅成長，但利潤的大幅增加主要受關稅回收調整所驅動。核心毛利率保持相對穩定，而費用去槓桿則削弱了調整後的營運獲利能力。Gap 品牌仍是品牌組合的主要成長引擎，但 Old Navy 與 Athleta 繼續拖累綜合表現。下一季度的關鍵觀察指標在於 Old Navy 的客流量與商品組合是否有所改善、Athleta 的收縮趨勢是否趨緩，以及該公司能否在銷售額成長區間收窄的情況下達成更高的調整後利益率與 EPS 展望。