歐特克 2027 財年第二季財報：營收成長 16%，利潤率擴大

Autodesk (NASDAQ: ADSK) 公布 2027 財年第二季營收達 20.46 億美元，較去年同期的 17.63 億美元成長 16%，GAAP 稀釋後每股盈餘 (EPS) 則從 1.46 美元增至 2.33 美元。截至 2026 年 7 月 31 日止的該季度，GAAP 營業利益率擴增 4 個百分點至 29%，自由現金流成長 24% 至 5.61 億美元。訂閱營收與廣泛產品家族的成長支撐了此業績，而 Autodesk 更新的全年展望已納入 MaintainX。

核心盈餘數據

訂閱營收成長約 17% 至 19.52 億美元，占頂線擴增的大部分，而其他營收則微幅下降至 9,400 萬美元。毛利成長速度快於營業費用（營業費用增加約 10% 至 12.71 億美元），帶動 GAAP 營業利益成長約 35%。

淨利成長約 57% 至 4.92 億美元。現金生成能力也有所改善，單季營業現金流達 5.75 億美元，自由現金流達 5.61 億美元。

計算出的毛利率及去年同期 Non-GAAP EPS 為估計值。Non-GAAP 數據不包含股權激勵費用、攤銷及收購相關成本等項目。

業務與部門表現

設計 (Design) 仍是 Autodesk 最大的產品類別，但在主要產品類型中，製造 (Make) 錄得最快成長。按申報基準與固定匯率基準計算，這兩個類別的成長均維持正成長，而其他營收則有所收縮。

按產品家族劃分，AECO 產生 10.29 億美元並成長 17%，成為最大的產品家族。AutoCAD 與 AutoCAD LT 營收成長 14% 至 5 億美元，製造 (Manufacturing) 成長 15% 至 3.85 億美元，媒體與娛樂 (Media and Entertainment) 成長 15% 至 9,200 萬美元。

按地理區域劃分，EMEA 在 8.04 億美元的營收基礎上，錄得最高的申報成長率 19%，按固定匯率計算則為 13%。美洲地區產生 8.98 億美元，亞太地區 (APAC) 產生 3.44 億美元，這兩個地區按申報基準與固定匯率基準計算均成長 14%。

獲利能力、現金流與資產負債表

營業槓桿是利潤率擴增的主要驅動力。毛利成長約 17%，而銷售及行銷、研究開發以及一般與行政費用合計成長較慢。這使 GAAP 營業利益率擴大至 29%，Non-GAAP 營業利益率擴大至 41%。

GAAP 與 Non-GAAP 營業利益率之間 12 個百分點的差距，主要由股票補償帶來的 9 個百分點、已購買無形資產和已開發技術攤銷帶來的 2 個百分點，以及收購相關成本帶來的 1 個百分點所組成。

在 2027 財年前六個月，營業現金流為 14.68 億美元，而去年同期為 10.24 億美元。Autodesk 在這六個月內用於股票回購的金額為 9.01 億美元，高於去年同期的 7.12 億美元。

現金及現金等價物從 1 月 31 日的 22.49 億美元增加至 7 月 31 日的 40.98 億美元。在同一時期，短期債務總額、長期票據的流動部分以及長期票據增加至約 34.78 億美元，高於 24.83 億美元。Autodesk 在季末還持有 2.59 億美元的流動與長期可轉讓有價證券。

多年期折扣減少壓抑 RPO 成長

儘管營收成長了 16%，剩餘履約義務 (RPO) 僅成長 2% 至 74.33 億美元。此差距反映了 Autodesk 減少多年期折扣的方案，包含逐漸結束多年期維護轉訂閱 (Maintenance-to-Subscription) 的續約。

未開立帳單的遞延營收下降 8% 至 31.75 億美元，而遞延營收成長 11% 至 42.58 億美元，即期 RPO 成長 12% 至 52.45 億美元。管理層表示，減少折扣長期而言應有助於價格實現，但暫時對未開立帳單的遞延營收和總 RPO 成長造成壓力。

財務預測

Autodesk 上調其 2027 財年的預訂額與營收成長預測，理由是基礎成長預期提升，以及 MaintainX 的新增貢獻。公司維持其約 39% 的 Non-GAAP 營業利益率展望，因為預計基礎營業槓桿與市場推廣優化將抵消與 MaintainX 相關的稀釋影響。

由於強勁的基礎預期被 MaintainX 的營運及淨融資成本所抵消，自由現金流預測區間有所收窄。以下所有 2027 財年預測均包含 MaintainX。

全年自由現金流預測假設資本支出約為 7,000 萬美元，並包含約 4,500 萬美元與 MaintainX 相關的交易費用。

近期內部人交易

所提供的內部人交易資料列出 2026 年 5 月與 6 月期間的四筆買進，總申報金額約為 217 萬美元。這些記錄描述的是交易金額而非股票數量，其本身並不能反映內部人對公司估值或前景的看法。

投資人需關注的風險

• MaintainX 整合與收購成本：預期該收購將增加營收但會稀釋利潤率。其營運與淨融資成本，連同約 4,500 萬美元的交易費用，也影響了自由現金流預測。
• 總 RPO 成長放緩：隨著 Autodesk 減少多年期折扣，總 RPO 僅成長 2%，未開立帳單的遞延營收下降 8%。該政策長期而言可能會改善價格實現，但目前壓抑了申報的積壓訂單成長。
• 匯率敏感度：EMEA 按申報基準成長 19%，但按固定匯率基準成長 13%，顯示有利的匯率對本季申報的區域成長做出了重大貢獻。
• 市場推廣執行：Autodesk 的銷售重組正按預期進行，但利潤率展望部分取決於實現營業槓桿以及從其市場推廣優化中獲益。

總結

Autodesk 2027 財年第二季的業績結合了由訂閱驅動的雙位數營收成長、擴大的營業利益率以及更高的自由現金流。製造 (Make) 是成長最快的主要產品類型，而多年期折扣的減少抑制了總 RPO 的成長。主要需關注的項目包含 MaintainX 的貢獻與相關成本、銷售重組的執行狀況，以及目前的 RPO 成長和營業槓桿是否與更新後的 2027 財年展望保持一致。