阿特斯太陽能 2026 年第二季財報：儲能業務成長難擋虧損擴大

阿特斯太陽能 (Canadian Solar, NASDAQ: CSIQ) 公布 2026 年第二季營收為 12.1 億美元，年減 29%；GAAP 稀釋後每股虧損 1.40 美元，相比 2025 年第二季為每股虧損 0.08 美元。電池儲能出貨量成長 73% 至 3.7 GWh，但太陽能模組出貨量下滑 60%，毛利率大幅收縮，且營運資金變動導致 1.81 億美元的營業現金流出。

核心財務業績

由於阿特斯太陽能銷售的太陽能模組與電池儲能解決方案多於第一季，營收季增 12%，但部分被專案銷售減少所抵銷。然而與去年同期相比，太陽能模組及專案銷售下滑導致營收減少 29%。

毛利率從第一季的 25.1% 及去年同期的 29.8% 降至 13.9%。季減主要反映第一季曾計入 IEEPA 關稅退稅，以及儲能毛利率回歸正常水準。去年同期的比較基期較高，亦因 2025 年第二季曾認列與美國專案銷售型租賃相關的未實現利潤回沖。

營業費用較去年同期下降，主因與部分太陽能、儲能及製造資產相關的減損計提減少。然而，由於產能擴充及物流成本增加，營業費用仍高於第一季的 1.980 億美元。阿特斯太陽能指出，稀釋後 EPS 已納入可轉換公司債以及 Recurrent Energy 可贖回優先股實物支付股利（PIK）的適用影響。

業務與部門績效

製造部門產生了 11.0 億美元的部門營收與 1.306 億美元的毛利，但錄得 4,940 萬美元的營業損失。公司太陽能模組出貨量為 3.1 GW，季增 25%，但年減 60%，其中近一半的出貨量銷往北美。

電池儲能為出貨量成長的主要來源。出貨量達到 3.7 GWh，季增 82%、年增 73%，超出公司 2.8 GWh 至 3.2 GWh 的展望指引。在此總量中，有 471 MWh 交付給阿特斯太陽能的內部專案，相關營收預計於後續季度認列。截至季末，包含長期服務合約在內的 e-STORAGE 已簽約積壓訂單達 35 億美元。

Recurrent Energy 產生了 1.173 億美元的部門營收及 3,600 萬美元的毛利，同時報告 1,940 萬美元的營業損失。管理層將該季平淡的業績主要歸因於預定專案銷售延後至下半年。隨著西班牙一個大型地面型太陽能專案投入商業營運，電力及儲能營運收入季增至 3,270 萬美元。

Recurrent Energy 截至季末擁有 21.7 GWp 的太陽能開發管道與 84.1 GWh 的電池儲能開發管道。太陽能開發管道包括興建中的 1.7 GWp 及積壓訂單中的 2.2 GWp；儲能開發管道則包括興建中的 600 MWh 及積壓訂單中的 4.4 GWh。

儲能出貨量成長未轉化為相應的營收成長

電池儲能出貨量年增 73%，但儲能解決方案營收卻從 4.324 億美元微幅下滑至 4.259 億美元。交付給內部專案且未立即認列營收的 471 MWh 解釋了出貨量成長與營收成長之間的部分差異，不過公司並未量化其完整影響。

太陽能業務仍是主要的拖累因素。由於認列的出貨量下降 60%，太陽能模組營收下降約 42% 至 5.894 億美元。因此，儲能出貨量的成長不足以阻止合併營收下降 29%。

強勁的儲能出貨量也未能保護獲利能力免受高基期比較的影響。缺乏關稅退稅收益以及去年同期的租賃相關利潤回沖，導致毛利下降速度遠快於營收，而本季製造產能擴充與物流成本則進一步帶來費用壓力。

獲利能力、現金流與資產負債表

營業活動使用了 1.808 億美元的現金，相比之下去年同期為產生 1.886 億美元。管理層將現金流出歸因於營運資金變動。自 2025 年底以來，庫存從 11.3 億美元增加到 16.6 億美元，而流動專案資產則從 5.493 億美元上升至 9.235 億美元。

截至 6 月底，阿特斯太陽能擁有 14.6 億美元的現金及現金等價物，以及 3.891 億美元的受限制現金，總現金部位約為 18.5 億美元。包含融資負債在內的總債務從第一季末的 68 億美元增加至 71 億美元。增加的部分主要來自用於建設美國 Recurrent Energy 太陽能與儲能專案的新增無追索權借款。

債務規模擴大加劇了融資壓力。單季利息費用從去年同期的 4,480 萬美元增加至 6,360 萬美元，同時公司還錄得 2,320 萬美元的匯兌損失。

業績展望

阿特斯太陽能預期第三季營收將實現季增，主要受到太陽能模組出貨量增加，以及預計完成自第二季延後的 Recurrent Energy 專案銷售交割所支撐。毛利率展望顯示，獲利能力預計將維持在接近第二季的水準，而非回到先前可比期間報告的高毛利率水準。

以中點計算，第三季營收展望代表約 16% 的季增幅度。管理層預期 2026 年的每個季度，美國太陽能與儲能出貨量都將高於前一季度。

管理層觀點

執行長 Colin Parkin 強調了阿特斯太陽能擴展美國一體化製造布局的進展。印第安納州 HJT 太陽能電池廠一期具備 2.1 GWp 的銘牌產能，而二期預計將於 2027 年上半年將美國太陽能電池總產能提升至 6.3 GWp。德州模組工廠的產能也正從 5 GWp 擴建至 10 GWp，預計於 2026 年下半年完工。

管理層警告，印第安納州工廠的產能擴充成本將拖累今年剩餘時間的獲利能力。在 Recurrent Energy 方面，公司預計延後的專案銷售將於第三季完成交割，同時優先推動成熟且高毛利的專案，並減少對較缺乏吸引力機會的支出。

近期內部人交易

所提供的六個月摘要記錄了 21 筆內部人買進交易（共 66,615 股）以及 2 筆賣出交易（共 3,519 股），淨買進 63,096 股。以下列出已確認的 2 筆賣出交易；單憑這些交易並不能代表內部人對公司前景的看法。

投資人需留意之風險

• 製造產能擴充成本：管理層預期與印第安納州太陽能電池廠相關的成本將在 2026 年剩餘時間內對獲利能力造成壓力。第二季亦包含較高的物流費用。
• 專案銷售時程：Recurrent Energy 的業績部分取決於資產銷售的時間點。如同第二季發生的情況，延遲可能導致營收與現金流在不同季度之間移轉。
• 營運資金與融資需求：營業現金流出、庫存增加、專案投資以及 71 億美元的總債務，凸顯了嚴謹資本配置與適時將專案變現的重要性。
• 開發管道轉化率：大多數太陽能與儲能開發管道仍處於後期或早期開發階段。所披露的開發管道並不保證專案最終完工、帶來未來營收或實現長期持有。
• 儲能營收認列：當產品交付給內部專案時，儲能出貨量的成長可能不會立即轉化為已報告的營收，因此出貨的時間點與產品組合對單季業績至關重要。

總結

阿特斯太陽能第二季雖然電池儲能出貨量快速成長，但太陽能模組業務大幅下滑、毛利率顯著走低，且營業現金流呈負數。下一季度的表現將取決於模組出貨量回升、延後的 Recurrent Energy 專案銷售完成交割以及儲能業務的穩定執行，而美國製造產能擴充成本與資產負債表壓力仍是獲利能力與現金產生的主要約束。