Marzetti 2026 財年第四季財報：營收下滑之際，成本節省推升毛利率

馬澤蒂公司 (Nasdaq: MZTI) 公布 2026 財年第四季淨銷售額為 4.650 億美元，年減 2.2%，稀釋後 EPS 自 1.18 美元升至 1.76 美元。截至 2026 年 6 月 30 日止的季度，在排除前一年同期的臨時供應協議收入後，調整後淨銷售額成長 0.4%，調整後稀釋後 EPS 成長 9.0% 至 1.46 美元。成本節約推升了毛利率，而收購 Bachan's、相關收購費用以及 1,850 萬美元的房產出售利益則顯著塑造了本季表現。

核心獲利結果

呈報的銷售額下滑主因在於前一年同期包含 1,220 萬美元的非核心臨時供應協議銷售額，比較基期較高。該業務已於 2026 年 3 月底止的季度結束，且對毛利的貢獻有限。於 5 月 1 日完成收購的 Bachan's 貢獻了 1,540 萬美元銷售額，相當於帶動合併銷售額成長約 320 個基點。

受益於成本節約計畫減輕成本壓力，毛利創下第四季歷史新高。然而，GAAP 營業利益與淨利亦受到苗必達 (Milpitas) 房產出售利益的挹注，而收購相關費用與攤銷則增加了 SG&A 費用。

調整後淨銷售額不含非核心臨時供應協議收入。調整後稀釋後 EPS 扣除了收購相關費用、Bachan's 無形資產攤銷，以及公司定義下的重組與其他項目。

業務與部門表現

零售銷售額小幅上升，主因 Bachan's 抵銷了數項既有產品與通路因高基期帶來的壓力。餐飲服務呈報銷售額下滑，但若排除前一年同期的臨時供應協議收入後，則幾乎持平。

Bachan's 為零售銷售額成長貢獻了 640 個基點，並為零售銷量成長貢獻了 520 個基點。然而即使有此貢獻，總零售銷量仍下降 1.7%。管理層將壓力歸因於高基期因素：前一年同期包含 Chick-fil-A 醬料渠道鋪貨、Sister Schubert's 餐包在會員制量販通路銷售減少，以及前一年同期將 Texas Roadhouse 餐包推廣至傳統雜貨店的基期影響。

公司提供的 Circana 數據顯示，Bachan's 本季零售銷售額成長 8.7%，鋪貨據點增加 16.6%。Texas Roadhouse 餐包本季銷售額成長 28.1%，整個財年成長 76.3%。

餐飲服務呈報銷量下滑 4.1%。若排除臨時供應協議活動，核心銷量微增 0.1%，主因大型全國連鎖餐廳的成長被其他連鎖店銷售減少以及自有品牌餐飲服務銷售疲軟所抵銷。

成本節約改善毛利率，但房產處分利益推動 GAAP 獲利成長

成本節約計畫使呈報毛利率提升 220 個基點至 24.5%。在調整後基礎上（排除前一年比較基期中的臨時供應協議銷售額），毛利率從 22.9% 改善約 160 個基點至 24.5%。這種本質上的利潤率改善，助力調整後稀釋後 EPS 在調整後銷售額成長有限的情況下仍提升了 9.0%。

GAAP EPS 的大幅增加主要與非經常性項目相關。重組、減損及其他項目（主要是出售前苗必達設施獲得的 1,850 萬美元利益）使淨利增加了 1,810 萬美元，相當於每股稀釋盈餘 0.66 美元。收購相關 SG&A 費用使淨利減少 850 萬美元（每股 0.31 美元），而 Bachan's 的無形資產攤銷則使其再減少 120 萬美元（每股 0.05 美元）。

SG&A 費用增加 1,230 萬美元，其中包括收購相關費用增加 1,050 萬美元及新增非現金攤銷 160 萬美元。若扣除這些項目，SG&A 費用幾乎持平，因為 Bachan's 的核心營運費用被其他地方的成本削減所抵銷。

現金流與資產負債表

2026 財年營運現金流增加 2,230 萬美元，達到創紀錄的 2.838 億美元。在整個財年中，馬澤蒂公司發放了 1.088 億美元股利，並回購了 3,630 萬美元普通股。

截至 6 月 30 日，現金及現金等價物為 2,510 萬美元，低於一年前的 1.615 億美元；存貨則自 1.693 億美元增至 2.051 億美元。流動及長期負債總計約 1.993 億美元，而上財年底則無負債。公司使用 2 億美元定期貸款資助收購 Bachan's 的部分資金，導致本季利息費用為 180 萬美元，相較於前一年同期為零。

管理層觀點

管理層預計 2027 財年零售銷售額將受惠於 Bachan's 的新增收入，以及既有與授權品牌計畫推出的新產品。餐飲服務銷售額預期將獲得全國客戶組合中特定速食餐廳客戶的支撐。

公司預計投入成本將溫和通膨，並計劃運用定價與成本節約措施以支持利潤率進一步改善。管理層同時也在關注美國經濟狀況、消費者行為以及環孢子蟲 (Cyclospora) 疫情對產品需求和銷售的影響。

近期內部人交易

在所提供的內部人資料涵蓋的最新六個月期間內，內部人經由一筆交易買入 900 股，並經由一筆交易賣出 1,221 股。相較於內部人申報持有的 800 萬股，淨賣出的 321 股規模甚小。

這些交易均按呈報內容列示，其本身並不代表內部人對公司前景的觀點。

風險投資人應關注的風險

• 對併購帶動成長的依賴：Bachan's 本季貢獻了 1,540 萬美元，但總零售銷量下降 1.7%，且數項既有產品面臨較高的通路比較基期。
• 餐飲服務需求壓力：調整後餐飲服務銷售額幾乎持平，全國客戶的成長被其他連鎖店及自有品牌餐飲服務客戶的衰退所抵銷。
• 收購成本與財務槓桿：收購 Bachan's 增加了收購費用、攤銷、債務及利息成本。未來的營運績效將部分取決於整合成功與否及營運表現。
• 通膨與價格敏感度：管理層預計投入成本將溫和通膨，並計劃透過調整價格和節約成本來抵銷，因此客戶與消費者的反應至關重要。
• 獲利可比性：苗必達房產處分利益顯著增加了 GAAP 收益，因此調整後結果能對本季本質上的獲利成長提供不同的觀察視角。

摘要

馬澤蒂公司 2026 財年第四季呈現呈報營收下滑但本質獲利能力提升的局面。成本節約擴大了毛利率，Bachan's 支撐了零售銷售額，核心餐飲服務收入幾乎持平，而房產處分利益則帶動了大部分 GAAP 盈餘的成長。2027 財年的執行重點將圍繞在整合 Bachan's、維持成本節約、管理新債務與通膨，以及提升既有零售與餐飲服務產品的需求。