塗鴉智能 2026 年第二季財報：營收成長但毛利率下滑

塗鴉智能 (Tuya Inc.) (NYSE: TUYA；HKEX: 2391) 公布 2026 年第二季營收為 9,290 萬美元，年增 16.0%，稀釋後每股 ADS 純益自 0.02 美元升至 0.03 美元。淨利成長 48.0% 至 1,860 萬美元，但毛利率收窄且營運現金生成下滑，顯示出比單看 GAAP 獲利成長更為好壞參半的盈利與現金流狀況。

核心財務業績

截至 2026 年 6 月 30 日止的該季度，營收成長主要由 PaaS 以及智慧家庭與機器人產品帶動。毛利成長速度慢於營收，主因產品與解決方案組合以及半導體供應鏈價格調升擠壓了整體毛利率。

受惠於股份支付薪酬減少與其他營業收益增加，GAAP 營業利益大幅改善。調整後業績表現則較不明顯：非 GAAP 營業利益率微幅下降，且非 GAAP 淨利有所下滑。

每單位 ADS 代表 1 股 A 類普通股。塗鴉智能的非 GAAP 指標排除股份支付薪酬以及與長期投資相關的信用減損或迴轉。

業務與部門績效

PaaS 仍是塗鴉智能最大的業務與主要營收驅動力量。智慧家庭與機器人產品錄得最快的百分比成長率，而 AI 應用與其他營收則以較為溫和的速度成長。

塗鴉智能將 PaaS 的成長歸因於需求增加、重視客戶需求以及產品升級，儘管國際商業環境面臨關稅相關的干擾。AI 應用與其他營收主要受惠於雲端服務，而智慧家庭與機器人產品的成長則反映出客戶需求的提升。

截至 6 月 30 日止過去 12 個月，優質 PaaS 客戶數達到 318 家，高於去年同期的 285 家。這些客戶貢獻了約 89.5% 的 PaaS 營收，而 2025 年第二季為 88.6%。截至季末，註冊的 AI 開發者超過 209.2 萬名，較 2025 年 12 月 31 日的約 180.1 萬名成長 16.2%。

股份支付薪酬減少拉抬 GAAP 利潤，惟核心毛利率面臨收窄

該季度的盈利能力趨勢在 GAAP 與非 GAAP 指標之間呈現顯著差異。整體毛利率自 48.4% 降至 46.3%，反映出產品與解決方案組合及半導體供應鏈價格的變化。PaaS 毛利率自 48.7% 降至 46.8%，智慧家庭與機器人產品毛利率自 22.5% 降至 21.9%。AI 應用與其他毛利率則維持在 72.0% 不變。

成長最快的部門——智慧家庭與機器人產品——同時也是報告中毛利率最低的部門。加上 PaaS 毛利率走低，限制了 16.0% 的營收成長轉化為毛利的能力，毛利最終僅成長 11.1%。

在毛利之下，GAAP 營業費用減少 10.4% 至 3,370 萬美元，但非 GAAP 營業費用增加 10.9% 至 3,340 萬美元。兩者的差異主要反映出股份支付薪酬自 750 萬美元降至約 60 萬美元。管理費用下降 49.8% 至 470 萬美元，主因先前發放的股權獎勵持續攤銷，而其他營業收益包含主要來自軟體增值稅退稅的 240 萬美元。

結果，GAAP 營業利益率大幅擴增至 10.0%，但非 GAAP 營業利益率自 10.7% 滑落至 10.3%。這顯示 GAAP 利益率的大幅改善主要來自股權酬勞減少與營業收益增加，而非更廣泛的調整後費用槓桿效益。

現金流與資產負債表

營業現金流自 1,820 萬美元降至 620 萬美元。塗鴉智能表示，該季度的現金生成主要反映常態性的營運資金變動，導致 GAAP 淨利的 48.0% 成長與營業現金流下降之間出現顯著差距。

截至 2026 年 6 月 30 日，現金及現金等價物、定期存款和國庫券總額為 9.761 億美元，而 2025 年 12 月 31 日為 10.17 億美元。在相同的六個月期間內，庫存自 3,090 萬美元增至 6,380 萬美元，預付款項及其他流動資產自 1,650 萬美元增至 2,920 萬美元，客戶預收款項自 2,930 萬美元增至 4,300 萬美元。

管理層觀點

管理層表示，部分家電品類的需求保持韌性，客戶正日益採用具差異化的 AI 功能產品與解決方案。AI 陪伴產品解決方案的出貨量持續擴大，而推出的 Tuya Cobuilder 旨在幫助開發者更有效率地從產品概念推進到實體裝置部署。

針對更廣泛的市場，管理層形容製造商、品牌商與通路夥伴表現謹慎，不過專案執行正趨於常態化，且多個核心品類的需求正在復甦。塗鴉智能計劃繼續選擇性地投資於 AI 應用、開發者平台能力及其生態系統，同時向全球推廣經驗證的解決方案。

投資人需留意的風險

• 毛利率持續承壓： 產品組合與半導體供應鏈價格拉低了整體及 PaaS 毛利率。毛利率較低的智慧家庭與機器人產品部門成長較快，可能持續影響合併盈利能力。
• 現金轉換能力弱化： 即便 GAAP 淨利增加，營業現金流仍大幅下滑。上半年包括庫存與預付款項增加在內的營運資金變動，仍是需持續監測的重要指標。
• 外部需求與政策不確定性： 管理層指出，客戶規劃謹慎、關稅、貿易政策改變、區域經濟分歧、匯率與利率波動、庫存動態以及地緣政治局勢等因素，均可能影響未來業績。

總結

塗鴉智能 2026 年第二季業績展現雙位數營收成長與強勁的 GAAP 獲利，由 PaaS 以及智慧家庭與機器人產品領軍。然而，毛利率下降、非 GAAP 營業利益率微幅下滑以及營業現金流走弱，顯示出業績改善並不全面。未來的季度將進一步驗證在塗鴉智能應對產品組合、半導體成本及營運資金需求的同時，需求復甦與 AI 相關應用能否持續支撐成長。