萬物新生 2026 年第二季財報：產品銷售推動營收成長 32.4%

萬物新生 ATRenew (NYSE: RERE) 公布 2026 財年第二季淨營收為 66.09 億人民幣，年增 32.4%，普通股每股稀釋淨收益從 0.44 人民幣增加至 0.80 人民幣。由於商品銷售營收成長 35.9%，GAAP 營業利潤幾乎翻倍至 1.783 億人民幣，但服務營收有所下滑，且存貨較原年底大幅增加。

核心財務業績

營收成長主要來自二手消費性電子產品的線上銷售。商品銷售淨營收增加 16.36 億人民幣；而服務淨營收則減少 1,820 萬人民幣，主因是 ATRenew 在拉長的 618 促銷期間向商家提供了自願性的服務費折扣。

營業成本與費用成長 31.0%，增幅略低於營收成長率。銷售與行銷費用、一般及行政費用，以及研發費用成長率皆低於整體營收增幅，帶動 GAAP 營業利潤率自 1.8% 提升至約 2.7%。

調整後營業利潤與調整後每股收益均為非 GAAP（Non-GAAP）指標，扣除了股權激勵費用和與收購相關的無形資產攤銷，並計算了調整後淨收益的相關稅務影響。

業務與營收結構

商品銷售營收占總營收約 93.7%，高於去年同期的 91.3%。管理層將此成長歸因於 ATRenew 的自營供應鏈模式、合規翻新產品比重提升、線上銷售，以及二手產品在全球市場的拓銷。

消費品交易件數由 1,030 萬件增加至 1,160 萬件，增幅約 12.6%。該營運指標是在退貨和取消交易前計算，不包含透過愛回收（AHS Recycle）回收的產品，且同一件產品在分銷過程中可能被重複計數。

服務營收則走勢相反，下滑 4.2%，原因是在拉長的的 618 促銷期間向商家發放折扣導致服務費減少。這種分歧顯示 ATRenew 本季度的成長集中於商品銷售，而非平台市場及其他服務的變現。

商品銷售主導成長帶動利潤率提升，同時存貨擴增

由於多項費用增幅低於營收成長，ATRenew 展現出營運槓桿效應。履約費用因人員、物流及營運中心成本增加而上升 31.1%；銷售與行銷費用成長 24.8%；一般及行政費用與研發費用則各成長 23.5%。

GAAP 利潤成長率高於調整後利潤成長率，部分原因在於收購相關無形資產攤銷由 1,790 萬人民幣降至 80 萬人民幣。股權激勵費用則呈相反走向，由 1,230 萬人民幣增加至 2,730 萬人民幣。

在營業外項目方面，採用權益法之投資損失份額由 1,000 萬人民幣擴大至 1,920 萬人民幣，而其他收益則由 480 萬人民幣轉為虧損 570 萬人民幣。這些項目解釋了為何淨收益成長慢於營業利潤。

商品銷售為導向的結構轉變同時伴隨著存貨部位增加。截至 2026 年 6 月 30 日，存貨達到 14.67 億人民幣，較 2025 年 12 月 31 日的 10.74 億人民幣增加約 36.6%。短期借款增加約 41.2% 至 4.559 億人民幣；而現金、受限資金、短期投資及應收支付平台款項總額則由 21.87 億人民幣微幅降至 21.57 億人民幣。

在本季度，ATRenew 以 420 萬美元回購約 100 萬股美國存託股份（ADS）。該計畫下的累計回購金額達 1,480 萬美元（約 330 萬股 ADS），截至 6 月 30 日仍剩餘 3,520 萬美元額度。董事會自 2026 年 6 月 30 日起將該計畫延長 12 個月。

2026 財年 Q3 財測

ATRenew 預期第三季營收成長率將維持在 20% 以上，不過預測區間意味著擴張速度低於第二季的 32.4%。以中位數計算，該財測預計營收約為 63.9 億人民幣，年增 24.1%。

管理層評論

創辦人、董事長兼執行長陳雪峰強調公司的自營供應鏈、優化的回收與以舊換新體驗、合規翻新設備的供應增加，以及更廣泛的全球分銷。這些舉措支持了本季商品銷售營收的擴增。

財務長陳晨指出愛回收門市能力的升級、更強的上門回收履約能力、優化的銷售管道、具紀律的品牌行銷，以及更嚴格的中後台成本管理。這些重點工作帶動了本季更快的利潤成長與更高的營業利潤率。

近期內部人士交易

提供的內部人士交易資料包含一筆近期交易，具有明確的方向、數量、價格與金額。該交易應客觀看待，切勿對出售動機作出假設。

投資人應關注的風險

• 存貨與資金需求：存貨較年底增加約 36.6%，同時短期借款增加，公司的綜合流動資源餘額微幅下滑。若進一步推動以商品銷售為主導的擴張，將使這些資產負債表趨勢成為持續關注的重點。
• 服務變現面臨壓力：服務營收因促銷折扣而下滑。即使交易活動有所成長，持續打折仍可能限制服務費的收入貢獻。
• 財測營收成長放緩：第三季財測隱含 23.1% 至 25.1% 的成長率，低於第二季的 32.4%。在成長放緩之際，若人員、履約與物流成本持續上升，維持營運槓桿可能會變得更加困難。
• 營業外虧損：採用權益法之投資損失擴大，加上其他項目由盈轉虧，削弱了營業利潤成長轉化為淨收益的幅度。

總結

ATRenew 2026 財年第二季的成長主要由自營商品銷售帶動，而紀律良好的費用成長使得營業利潤的增幅遠高於營收。後續主要關注焦點在於公司能否達成第三季的目標成長區間、維持近期營業利潤率的提升、穩定服務營收，並在不削弱流動性的情況下有效控管更高的存貨與短期借款。