微牛 2026 年第二季財報：交易量創新高帶動營收成長 51%

Webull (NASDAQ: BULL) 公布 2026 年第二季營收為 1.988 億美元，年增 51%；稀釋每股盈餘 (EPS) 為 0.04 美元，相較去年同期為每股稀釋虧損 1.20 美元。創紀錄的股票與選擇權交易活動推升交易相關營收成長 66% 至 1.477 億美元，帶動調整後營業利潤達 6,260 萬美元，調整後營業利潤率為 31.5%。

核心財務業績

營收成長大幅超越按 GAAP 計算之營業費用 13% 的增幅，使稅前盈餘及歸屬於 Webull 的淨利轉虧為盈。調整後營業費用成長 26% 至 1.362 億美元，但仍遠低於營收 51% 的增幅。

每股盈餘 (EPS) 的比較需要額外的背景說明。去年同期在計入特別股相關公允價值及其他調整後，錄得歸屬於普通股股東的虧損為 5.189 億美元，而歸屬於母公司的淨虧損則為 2,830 萬美元。2026 年第二季則未錄得可比的特別股調整。

調整後營業利潤不含股份支付薪酬、一次性交易以及其他費用或收入。調整後淨利亦不含股份支付薪酬、外幣交易損益與一次性項目。

業務與營運表現

交易相關營收約占總營收的 74%，仍為主要的成長動力。股票與選擇權的訂單流回扣從 6,870 萬美元增加至 1.130 億美元，而手續費收入則從 2,010 萬美元增至 3,480 萬美元。利息相關收入增幅較為溫和，從 3,630 萬美元成長至 4,280 萬美元。

客戶數量的成長慢於交易活動的增幅，顯示既有客戶參與度的提高也對本季表現有所貢獻。以下指標展示了開戶數成長、資產規模與交易量之間的差異。

管理層表示，隨著 6 月 4 日取消「型態當日沖銷交易人規定」(Pattern Day Trader Rule)，公司隨之推出的全新活躍交易者功能帶動交易量創下新高。Webull 還報告稱，在本季新增約 16 萬名用戶後，Vega AI 活躍用戶數已達到約 48 萬人。

國際入金帳戶數達到約 81 萬個。Webull 在西班牙、阿根廷及哥倫比亞上線，使其獲得牌照的市場擴展至 35 個，具體開展交易營運的市場達到 18 個。該公司還宣布收購總部位於泰國的 Pi Securities，並持續擴展其機構與 B2B 業務方案。

獲利能力與資產負債表

調整後營業利潤率達 31.5%，高於去年同期的約 17.7%。這種營運槓桿效應反映出營收成長速度同時超過了按 GAAP 計算與調整後的費用成長。

經紀與交易成本成長 27% 至 4,430 萬美元，與交易量增加趨勢一致。技術與開發費用成長 16% 至 2,220 萬美元，行銷與品牌費用成長 16% 至 3,500 萬美元，一般及行政費用則基本持平於 5,180 萬美元。股份支付薪酬從 2,700 萬美元降至 1,710 萬美元，限制了按 GAAP 計算之總營業費用的增幅。

列為營收減項的推廣支出從 510 萬美元增加至 1,240 萬美元。這些支出直接減少了呈報的營收，且在本季的成長速度快於總營收。

截至 6 月底，Webull 持有的現金與現金等價物為 7.016 億美元，而截至 2025 年 12 月 31 日則為 6.532 億美元。總權益為 10.4 億美元，短期借款包括 1,760 萬美元的旋轉信用額度與 5,000 萬美元的無擔保本票。在本季期間，Webull 以平均每股 6.03 美元的價格回購並註銷了 1,820,788 股 A 類普通股。

管理層評論

集團總裁兼美國區執行長 Anthony Denier 將部分交易量成長歸因於 Webull 能在法規變更後立即提供更新的活躍交易者功能。他還強調將持續投資於 AI、國際市場及機構業務。

財務長 H.C. Wang 稱第二季是 Webull 迄今表現最好的一個季度，並指出 31.5% 的調整後營業利潤率是該平台具備營運槓桿效應的有力證明。管理層在提供的業績報告中未提供定量的前瞻性指引。

近期內部人交易

在報告的六個月期間內，內部人士透過 4 筆交易購買了 69,719 股，並透過 1 筆交易賣出了 75,000 股，淨賣出 5,281 股。詳細報告列出了以下方向與金額明確的交易。

單憑交易數據並不能代表內部人士對 Webull 未來業績表現的看法。

投資人應關注的風險

• 對交易活動的依賴：交易相關營收約占本季總營收的 74%。股票與選擇權交易量對市場狀況相當敏感，使得此類營收來源難以預測。
• 監管風險曝險：Webull 部分依賴訂單流付款 (PFOF)，並在多個管轄區域營運受監管的經紀業務。交易、預測市場、AI 或訂單流付款規則的變動可能會影響營收或合規成本。
• 受市場波及的客戶資產：客戶資產成長了 79%，而淨存款成長了 7%。由於客戶資產包含按市值計價的變動，不利的市場行情可能會逆轉部分資產成長，並減少交易活動或相關營收。
• 擴展與推廣成本：經紀費用隨交易量增加而成長，營收減項更增加了一倍以上。持續進行的產品與地理區域擴展可能需要額外的技術、行銷、合規及營運支出。

總結

Webull 2026 年第二季的業績受股票與選擇權交易活動大幅成長所推動，進而拉高交易相關營收並產生顯著的營運槓桿效應。該公司恢復了 GAAP 獲利，擴大了調整後營業利潤率，同時持續投資於 AI、國際市場與機構產品。未來的業績將高度取決於交易參與度能否維持在較高水準，以及擴展成本、推廣支出和監管要求是否保持在可控範圍內。