美國誠信保險 2026 年第二季財報：淨保費隨綜合成本率改善而上升

美國誠信保險集團 (American Integrity Insurance Group) (NYSE: AII) 公布 2026 財年第二季總營收為 1.152 億美元，較去年同期的 7,450 萬美元成長 54.6%，稀釋後每股盈餘 (EPS) 則由 1.62 美元增至 1.74 美元。由於保費成長速度超越承保費用成長，淨已賺保費增加 58.2%，綜合成本率改善 9.5 個百分點至 63.4%。創紀錄的自願性市場保單業務支撐了本季表現，但較高稅負與增加的稀釋股數限制了每股盈餘的成長幅度。

核心盈餘數據

稅前淨利幾乎翻倍，創下單季歷史新高的 4,640 萬美元。然而，淨利成長較為緩慢，主因是 2026 財年第二季包含 1,230 萬美元的所得稅費用，而去年同期則享有 340 萬美元的所得稅利益。

調整後淨利成長 11.4%，但調整後稀釋每股盈餘下降約 3.3%。加權平均稀釋股數由 1,700 萬股增至 1,960 萬股，抵銷了調整後盈餘的改善。

調整後淨利與調整後每股盈餘為非 GAAP 財務指標，排除已實現投資損益及特定非經常性或非現金項目。

保單成長主要集中於自願性市場

總簽單保費成長 13.8% 至 3.266 億美元，主因是自願性市場簽單增加。美國誠信保險售出創紀錄的 43,000 張自願性新業務保單，較 2025 財年第二季成長 54%，較 2026 財年第一季成長 44%。自願性市場的新保單與續保保單總數達到 126,308 張，成長 27.9%。

公司報告指出在兩個目標領域成長尤為迅猛。佛羅里達州三縣 (Tri-County) 地區的自願性新業務保單量由 185 張大幅增加至 7,636 張，而中齡房屋類別保單量則由 437 張增至 9,062 張。管理層亦表示，整體保單組合的每張保單平均保費維持穩定。

截至 2026 年 6 月 30 日，有效保單數達到 461,714 張，年增 15.7%，季增 5.6%。有效保費成長 11.7% 至 10.3 億美元。美國誠信保險本季僅從 Citizens 接管 81 張保單，原因是符合其承保與目標獲利標準的可承接保單減少，使自願性業務成為當前成長的主要來源。

獲利能力與每股淨值

賠款與理賠費用增加 56.5% 至 3,320 萬美元，大致與淨已賺保費的增幅相當。因此，呈報的損失率維持在 30.6% 不變。非 GAAP 淨基礎損失與理賠費用率由 33.1% 改善至 30.6%，儘管基礎毛損失率由 15.5% 上升至 18.1%。

承保表現較大的改善來自費用控制。費用率由 42.3% 降至 32.8%。在創紀錄的新業務量及再保險安排變動下，保單取得費用由 630 萬美元增加至 1,740 萬美元，但一般及行政費用下降 20.7% 至 1,820 萬美元，主因是去年同期包含了 IPO 相關的一次性費用。

在有效保費增加及 IPO 資金挹注帶動投資資產規模擴大的支撐下，淨投資收益成長 30.8% 至 630 萬美元。每股淨值達到 18.86 美元，年增 22.3%，較 2026 年 3 月 31 日成長 10.1%。受到平均股東權益基數擴大的影響，股東權益報酬率 (ROE) 由 45.1% 下降至 38.7%。

降低轉分保比例擴大了淨已賺保費，但亦增加自留風險曝險

總已賺保費成長 8.3% 至 2.423 億美元，增速遠低於淨已賺保費 58.2% 的增幅。此差異來自分保已賺保費，在美國誠信保險於 2026 年 1 月 1 日將非巨災成數再保險安排從 40% 降低至 25% 後，分保已賺保費減少 2,000 萬美元至 1.376 億美元。

此一調整使公司得以保留更多已賺保費，進而提振營收並改善費用率，但也增加了公司帳上自留的非巨災承保風險曝險。公司在解釋取得費用與行政費用的變動時，指出了成數再保險降低、創紀錄的新業務量等因素。

此外，美國誠信保險於 6 月 1 日續簽了巨災超額賠款再保險計劃。該計劃提供 30 億美元的第三方巨災保障，預計總成本為 4.3 億至 4.4 億美元。風險調整後費率的降幅接近 15% 至 20% 區間的上限，公司同時將保障維持在 130 年一遇的可能最大損失水平，並將累計自負額由 9,500 萬美元降至 7,500 萬美元。

管理層觀點

執行長 Robert Ritchie 將本季業績歸功於三縣地區、中齡房屋及擴展州的加速成長。管理層亦指出，風險調整後巨災再保險費率下降以及佛羅里達州立法改革的持續成效，均為支持獲利成長的因素，但未提供具體的盈餘或營收財務指引。

投資人需關注的風險

• 自留承保風險曝險上升：較低的非巨災成數再保險比例提高了淨已賺保費，但也使得美國誠信保險需自留更多來自承保業務的損失。
• 巨災風險曝險：續簽的計劃提供了 30 億美元的保障並降低了累計自負額，但公司仍需自留 7,500 萬美元，並持續承受巨災損失風險。
• 基礎毛損失趨勢：即使淨基礎損失與理賠費用率有所改善，基礎毛損失與理賠費用率仍由 15.5% 上升至 18.1%。未來幾季將觀察此分歧現象是否持續。
• 成長相關的取得成本：隨著新業務加速成長，保單取得費用大增 177.2%。費用率能否持續改善，部分取決於保費成長是否能與這些成本同步。
• 每股盈餘轉換：調整後淨利有所成長，但由於稀釋股數增加，調整後每股盈餘下降。與去年同期相比，稅負亦吸收了更多稅前盈餘的增幅。

總結

美國誠信保險 2026 財年第二季的業績反映了自願性保單的快速成長、更高的保費自留比例以及顯著降低的費用率。這些因素帶動淨已賺保費成長 58.2%，並使稅前淨利幾乎翻倍，而續簽的巨災計劃則降低了風險調整後費率與累計自負額。投資人應持續關注自留承保風險曝險、基礎毛損失趨勢，以及盈餘成長能否更完整地轉化為每股盈餘表現。