Stellus 2026 年第二季財報：還款減少投資收益

Stellus Capital Investment Corporation (NYSE: SCM) 公布 2026 會計年度第二季投資收益為 2,230 萬美元，低於去年同期的 2,570 萬美元；同時，GAAP 稀釋後每股淨投資收益從 0.34 美元降至 0.26 美元。4,920 萬美元的償還款項超過了 1,800 萬美元的新投資，導致投資組合縮減並使經常性收益減少。與此同時，儘管存在重大已實現損失，但 1,590 萬美元的未實現增值仍將營運帶來的淨資產淨增加額推升至 1,620 萬美元。

核心盈餘數據

投資收益年減約 13%。費用豁免後的淨營運費用也有所下降，主要是因為收益績效費從 220 萬美元降至 20 萬美元，但費用的減少不足以彌補投資組合收益的下滑。

因此，GAAP 淨投資收益減少約 21% 至 750 萬美元。非 GAAP 核心淨投資收益為 760 萬美元，或每股 0.26 美元，而去年同期則為 1,000 萬美元，或每股 0.35 美元。

核心淨投資收益是一項非 GAAP 衡量指標，其中扣除了所得稅費用，並在適用時扣除了資本利得績效費影響。總已實現收益包括淨投資收益以及已實現投資和外匯利得或損失。

投資組合活動與殖利率

投資組合償還款項加速，而資金配置則有所減少，導致淨負投資活動達 3,120 萬美元。償還規模較去年同期增加約 56%。

截至 2026 年 6 月 30 日，以公允價值計量的投資從 2025 年 12 月 31 日的 10.1 億美元下滑至 9 億 6,820 萬美元。投資組合公司數量與年底的 115 家相比幾乎維持不變，為 116 家，而債權投資數量則自 100 筆減少至 98 筆。

投資組合規模縮小同時伴隨着收益率壓力。債權及其他產生收益之投資的加權平均收益率從年底的 9.3% 降至 9.0%，而總投資收益率則從 8.7% 降至 8.4%。淨償還與較低收益率的雙重影響，解釋了投資收入減少的原因，而該收入大部分是由投資組合投資的利息所構成。

儘管經常性收入疲軟，未實現增值仍提振了整體業績

SCM 錄得 720 萬美元的淨實現投資損失，高於去年同期的 90 萬美元。儘管產生了 750 萬美元的 GAAP 淨投資收入，這仍使總實現收入減少至僅 30 萬美元（或每股 0.01 美元）。

然而，由於投資組合錄得 1,590 萬美元的淨未實現增值，財報中由營運所產生的淨資產增幅仍升至 1,620 萬美元。這包括非控制且非關係企業投資增值 1,290 萬美元、非控制之關係企業投資增值 390 萬美元，並被控制類投資貶值的 90 萬美元部分抵銷。

這一區別非常重要，因為未實現增值屬於估值變動，而非當期現金收入。它改善了當季的整體營運業績，但並未能扭轉經常性淨投資收入的下滑趨勢。

現金流量、資產負債表與資本配置

現金流量與槓桿

現金流量數據是截至 6 月 30 日止的六個月累計數據，而非僅單一季度。六個月營運現金流量為 5,620 萬美元，而去年同期則為流出 1,330 萬美元。主要驅動力為投資出售及償還所得的 9,090 萬美元，相較於 4,570 萬美元的投資購買額，這意味著此改善主要反映了投資組合的收縮，而非獲利增長。

融資活動共使用了 7,610 萬美元的現金，其中包括償還 3,900 萬美元的 SBA 擔保債券、2,020 萬美元的分派、循環信貸額度下的淨還款，以及 240 萬美元的股份回購。因此，現金與現金等價物從年底的 2,510 萬美元降至 510 萬美元。

信貸額度下的總借款額從 2.366 億美元減少至 2.222 億美元。截至季度結束後的 2026 年 8 月 10 日，該餘額已進一步降至 2.117 億美元。

淨資產為 3.67 億美元，低於年底的 3.712 億美元。六個月的分派和第二季的回購，超額抵銷了營運所產生的 1,790 萬美元淨資產增額。每股淨資產價值相對穩定，為 12.80 美元，相較於先前為 12.82 美元。

分派與回購

第二季每股 0.34 美元的分派金額，超出了每股 0.26 美元的 GAAP 及核心淨投資收入。該公司表示，預計所有分派均不屬於資本返還。

董事會宣布 2026 年 7 月、8 月和 9 月的每月股利為每股 0.0833 美元，這三個月合計約為 0.25 美元。這低於本報告季度分派的 0.34 美元，儘管未來的股利覆蓋率將取決於隨後的投資收入和投資組合活動。

SCM 在當季以 8.92 美元的平均淨價回購了 274,343 股，總計 245 萬美元。隨後又以 7.95 美元的平均價格買入 192,974 股，使該計劃公布以來的總回購量達到 467,317 股，平均價格為 8.50 美元。該授權額度允許高達 2,000 萬美元的回購，且不晚於 2027 年 3 月 2 日到期。

季後融資能力

7 月 14 日，SCM 的子公司 SBIC III 獲得了 SBA 許可證。該許可證允許該公司注資 1.25 億美元的股本，並可提取最高達 2.5 億美元的 SBA 擔保債券，惟須受限於 4.75 億美元的系列基金（family-of-funds）限制及適用的 SBA 要求。該許可證雖增加了潛在的融資能力，但獲准的債券額度並不等同於已完成的借款。

近期內部人交易

隨業績提供的另一份獨立內部人交易數據集，列出了過去兩年內發生的四筆直接購買交易，總申報價值約為 86 萬美元。該數據僅提供了四筆記錄而非十筆，且未列出任何出售記錄。

同一提供的數據集之六個月摘要顯示交易次數為零， 這與其詳細表格中的 2026 年交易日期相衝突。 因此，在得出結論之前，應根據原始監管申報文件核對個別記錄。

投資人需要 留意的風險

• 再投資與殖利率壓力： 還款金額 大幅超過新增投資資金，且投資組合殖利率 較年底下降了 30 個基點。持續的淨還款或 較低的殖利率可能會進一步減少投資收入。
• 配息覆蓋率： 第二季 每股 0.34 美元的配息超過了 GAAP 和核心淨投資收益的 0.26 美元。隨後宣布的每月配息率較低，但 未來的配息覆蓋率仍取決於經常性收入。
• 信用與估值波動性： SCM 錄得 720 萬 美元的已實現投資損失。受控投資的公允價值也僅為 1,160 萬美元， 而攤銷成本則為 3,470 萬美元，顯示該投資組合 類別面臨顯著的估值壓力。
• 流動性與槓桿： 現金降至 510 萬 美元，而公司繼續承擔信貸額度借款、 票據和 SBA 擔保公司債。新的 SBIC 許可證 擴大潛在融資能力，但若加以使用，也可能會增加槓桿。

摘要

Stellus 2026 財年第二季的業績顯示，由於 淨還款減少了投資組合且投資殖利率下降，經常性收益有所減弱。 較低的績效費用緩和了這一影響，而未實現增值 使得儘管存在相當大的已實現損失，總體經營業績仍有所增長。 需要監控的主要項目包括新投資配置的步伐、 投資組合殖利率與信用評價、配息覆蓋率， 以及 SCM 如何利用其擴大的 SBIC 融資能力。