TDS 2026 年第二季財報：頻譜收益推升利潤，電信營收下滑

Telephone and Data Systems (NYSE: TDS) 公布 2026 年第二季持續營運部門營收為 3.093 億美元，較去年同期的 2.985 億美元成長 4%；同時，歸屬於普通股股東的持續營運部門稀釋後每股盈餘 (EPS) 從去年的每股虧損 0.05 美元轉為獲利 2.24 美元。Array 的頻譜執照收益推動了 GAAP 淨利的急遽成長，而儘管光纖網路持續擴張，TDS Telecom 的營收與調整後 EBITDA 仍有所下滑。

核心獲利數據

合併營收的成長主要受到 Array 的推動，該部門營收幾乎翻倍，並完全彌補了 TDS Telecom 6% 的下滑。而轉為營業利益的關鍵，主要反映了 Array 所認列的 4.098 億美元執照出售與交換收益，而非來自經常性營運。

N/M 代表百分比變動無意義。調整後 EBITDA 為非 GAAP 財務指標，上方顯示的兩個調整後 EBITDA 數據為部門指標，而非合併總額。

業務與部門表現

TDS Telecom

TDS Telecom 營收下滑 6% 至 2.484 億美元。住宅光纖業務營收成長 13%，但該成長被資產剝離及傳統服務的持續下滑所抵消。按類別劃分，擴張市場的住宅營收成長了 25%，而現有市場與有線電視住宅營收則分別下滑了 10%；商業與批發業務營收則分別減少了 5% 與 19%。

該部門錄得 830 萬美元的營業損失，而去年同期則為營業利益 1,400 萬美元。由於營收下滑，且營業成本增加 4%，抵消了銷售、一般與行政費用減少 4% 的效益，使得調整後 EBITDA 下滑至 7,040 萬美元。

光纖網路佈署持續擴張。TDS Telecom 新增了約 66,000 個可銷售的光纖服務地址，並錄得 15,100 戶住宅光纖淨增用戶。住宅寬頻淨增用戶總數為 5,700 戶，高於去年同期的 3,900 戶。隨著公司加快建設進度，單季資本支出自去年同期的 9,020 萬美元增加至 1.792 億美元。

Array

Array 營收成長 90% 至 5,410 萬美元，主要受惠於基地台租賃營收成長 95% 至 5,320 萬美元。服務營收則下滑 31% 至 90 萬美元。調整後 EBITDA 上升至 5,620 萬美元，而調整後 OIBDA 則由去年同期的虧損 950 萬美元改善為獲利 1,510 萬美元。

電信鐵塔營運指標亦呈現季增。共址數自第一季的 4,290 個增加至 4,362 個，鐵塔租用率自 0.96 上升至 0.98。截至本季底，Array 擁有 4,456 座電信鐵塔。

在本季期間，Array 完成了三筆頻譜交易，總所得約 11.6 億美元。管理階層表示，這些交易幾乎將 Array 在 C 頻段 (C-Band) 之外的所有頻譜全部變現。

頻譜出售推升 GAAP 盈餘，而光纖支出則令自由現金流承壓

財報淨利與實際營運表現之間存在巨大差距。儘管 TDS Telecom 出現營業損失，但 Array 單季 4.098 億美元的執照出售收益，仍推升合併營業利益至 3.732 億美元。調整後財務數據則呈現多空交雜：Array 的經常性業績有所改善，但 TDS Telecom 的調整後 EBITDA 出現下滑。

現金流亦反映出投資增加的影響。截至 6 月 30 日止的六個月，持續營運部門的現金流從 1.26 億美元增加至 1.511 億美元，但廠房與設備支出自 1.505 億美元增加至 3.179 億美元。因此，持續營運部門的自由現金流為負 1.68 億美元，而去年同期則為負 2,540 萬美元。

儘管自由現金流出現赤字，但頻譜及其他資產處分所得仍強化了資產負債表。截至 6 月 30 日，現金及約當現金達到 21.9 億美元，高於 2025 年底的 7.66 億美元；同時，非流動長期負債從 8.234 億美元降至 6.706 億美元。此外，Array 於 6 月 25 日發放了每股普通股 11 美元的特別股利。

2026 年財測

TDS Telecom 將預期的光纖建設量調高至 250,000 至 300,000 個可銷售服務地址，並調升了資本支出指引。與此同時，該公司調降並收窄了營收預估區間，並下修了調整後獲利區間的上限。Array 則以較高的過渡期基地台營收為由，調升了調整後 EBITDA 展望，並提高了營收預估區間的下限。

近期內部人交易

提供的六個月內部人交易摘要顯示，共有 23 次買入（總計 1,245,255 股）與 1 次賣出（5,811 股），淨買入 1,239,444 股。內部人持股總額列為 999 萬股。然而，最新的個人紀錄為衍生性金融商品轉換和股權獎勵，而非公開市場買入，因此不應視為內部人情緒的證據。

以下所有十筆交易均申報為直接持股。

投資人應留意的風險

• 電信業務成長依舊不均：光纖營收與用戶連接數雖有增加，但資產剝離以及既有業務、有線電視、批發及其他傳統服務的衰退，持續降低 TDS Telecom 的整體營收與獲利能力。
• 較高的建設支出正承壓於現金流：加速推動的光纖建設導致資本支出大幅增加，並使前六個月的持續營運自由現金流赤字擴大。
• 財報獲利包含龐大的資產出售收益：推升第二季 GAAP 獲利的頻譜收益，並不代表常態性的電信塔或寬頻營運收入。
• 部分 Array 營收屬暫時性質：Array 調高財測反映了過渡期站點的營收，而已揭露的過渡期站點協議最長可能維持 30 個月。
• Array 的收購提案仍懸而未決：TDS 已提交一份不具約束力的提案，擬收購其尚未持有的 Array 股份，但獨立特別委員會目前仍在評估該提案。

摘要

TDS 2026 年第二季的財報兼具了頻譜收益所帶來的龐大 GAAP 獲利，以及分歧的營運趨勢。Array 的電信塔營收、調整後獲利能力與季增租戶數均有所成長；然而，TDS Telecom 的光纖擴展並未能抵消傳統服務的衰退與較高的支出。未來主要需關注的項目包括：加速光纖建設是否能改善 Telecom 的營收結構、較高的資本預算對現金流的影響，以及在過渡期營收與頻譜出售效應消退後，Array 是否能維持其營運改善。