ARKO 2026 年第 2 季財報：營收成長 17%，調整後 EBITDA 下滑

ARKO Corp. (Nasdaq: ARKO) 公布 2026 年第二季營收為 23.5 億美元，較去年同期的 20.0 億美元成長約 17.4%，而稀釋每股盈餘 (EPS) 則從 0.16 美元降至 0.04 美元。淨利從 2,010 萬美元降至 940 萬美元，調整後 EBITDA 從 7,690 萬美元降至 7,200 萬美元，主因是同店費用增加與消費者需求疲軟，抵消了轉為經銷商模式所帶來的效益。較高的商品利潤與同店燃油利潤提供了部分緩衝，但零售銷量下滑以及自營店數量減少限制了其貢獻。

核心業績

該業績於 8 月 7 日公布，涵蓋截至 2026 年 6 月 30 日的單季。在燃油價格上漲的背景下，合併燃油營收成長 25.3% 至 19.7 億美元；而由於 ARKO 關閉門市或將其轉為經銷商據點，商品營收下降 13.2% 至 3 億 4,740 萬美元。

GAAP 獲利對比受到了 2025 年第二季認列的 2,080 萬美元非現金售後回租利益影響。在調整後的基礎上，EBITDA 的降幅較為溫和，因為同店營運費用的增加（包括因燃油價格上漲而增加的 330 萬美元信用卡手續費）超過了轉為經銷商模式所帶來的新增效益。

合併淨利與歸屬於 ARKO 淨利之間的差異，反映了其子公司 ARKO Petroleum Corp. 於 2026 年 2 月進行首次公開發行 (IPO) 後，分配給非控制權益的 330 萬美元淨利。

業務與部門 表現

轉為經銷商模式仍是 ARKO 各部門的主要結構性變化。該公司在本季將 21 家零售門市轉為經銷商據點，使該計畫自 2024 年啟動以來的累計轉換量達到 471 家。零售站點數量從去年同期的 1,254 個減少至 1,057 個，而批發站點數量則從 2,014 個增加至 2,129 個。

零售 利潤率改善，但銷量與貢獻下滑

零售部門營收成長約 5.5% 至 12.3 億美元，主因是燃油營收增加抵消了商品營收減少。然而，營業利益仍從 8,040 萬美元下降至 7,290 萬美元。

零售燃油銷量減少約 14.8% 至 2.048 億加侖，這主要反映了自營店規模的縮小。同店燃油銷量下降 5.7%，但同店每加侖燃油毛利從 45.7 美分增加至 48.7 美分，使同店燃油貢獻成長約 0.5%。然而，由於門市關閉或轉型，總零售燃油貢獻仍下降 7.8% 至 9,950 萬美元。

商品貢獻下降 10.4% 至 1.205 億美元，其全數 1,400 萬美元的降幅主要歸因於關閉或轉型的門市。同店商品銷售額下降 1.7%（若不含香菸則下降 0.9%），管理階層指出這是由於消費環境面臨更多挑戰所致。透過定價、產品組合及供應商支持的促銷活動，商品毛利率提高了 110 個基點至 34.7%。

隨著轉為經銷商模式降低了零售部門的成本，零售站點的總營運費用減少了 1,660 萬美元。然而，同店營運費用上漲了 5.6%，反映出信用卡手續費、保險、人事成本和租金的增加。

經銷商 轉型支撐了批發收入

批發營收成長約 32.0% 至 9.351 億美元，而營業利益則增加 160 萬美元至 2,490 萬美元。轉型零售據點所帶來的新增利潤，超過了同店批發站點較為疲軟的業績。

供應站點的燃油貢獻增加了 200 萬美元，且每加侖毛利從 6.3 美分升至 7.6 美分，部分原因是燃油成本上升增加了即期付款折扣。在寄售代理據點，貢獻減少了 110 萬美元，且每加侖毛利從 30.6 美分降至 29.1 美分，主因是市場價格下跌的速度快於 ARKO 的加權平均庫存成本。

車隊 加油業務營收成長並未轉化為貢獻成長

車隊加油 (Fleet Fueling) 營收成長約 48.1% 至 1.782 億美元，但營業利益幾乎持平於 1,330 萬美元。由於自營和第三方卡鎖加油站的毛利均有所收窄，合併燃油貢獻減少了約 70 萬美元。該公司將此對比歸因於去年同期的毛利異常高，以及 2026 年第二季指標價格下跌的速度快於加權平均庫存成本。

獲利能力、現金 流量與資產負債表

單季營運現金流降至 4,220 萬美元，而資本支出則從 4,530 萬美元減少至 3,330 萬美元。若單純以營運現金流減去資本支出計算，剩餘現金約為 890 萬美元，而 2025 年第二季約為 980 萬美元。

上半年的營運現金流為 6,090 萬美元，而去年同期則為 9,860 萬美元。營運資金變動包括應收帳款流出現金 6,440 萬美元，以及存貨流出現金 1,780 萬美元，部分被應付帳款增加 4,120 萬美元所抵銷。

截至 6 月 30 日，ARKO 擁有約 2.456 億美元的現金及現金等價物，總流動性約 10 億美元，未償債務約 6.75 億美元，淨債務約 4.29 億美元。該季度內，公司折價回購了面額 3,790 萬美元的高級票據。季度結束後，ARKO 將一筆 PNC 信用額度提高了 7,400 萬美元，使其兩筆 PNC 額度的總額度達到 2.14 億美元。

董事會還宣布發放每股普通股 0.03 美元的季度股利，將於 2026 年 8 月 31 日支付給截至 8 月 20 日登記在冊的股東。

收購 USPP 將大幅擴展 APC 的燃料平台

季度結束後，ARKO Petroleum Corp. 同意收購 U.S. Petroleum Partners，這是一個服務於五大湖區的燃料供應和分銷平台。該交易尚未完成，但 ARKO 預計這將增加 400 多個經銷商據點，以及每年約 2.8 億加侖的燃料銷量，相當於 APC 過去 12 個月銷量的 14% 左右。

該公司預計收購的業務將貢獻約 3,000 萬美元的年化調整後 EBITDA。它還將增加兩個燃料終端站和運輸能力，有望擴大 APC 的垂直整合和收費型收益。

交易完成時的對價包括 2.05 億美元現金加存貨成本。APC 還將發行 3,000 萬美元的 A 類普通股存入託管帳戶，其向賣方的釋放取決於收購業務在交易完成後的前四個完整季度內是否達到 EBITDA 目標。

2026 年指引

在上半年調整後 EBITDA 增長 14.0% 至 1.229 億美元後，ARKO 重申了其全年調整後 EBITDA 的預測區間。公司還調高了零售燃料利潤率的前景展望，預計較高的利潤率將抵銷零售燃料銷量下降的影響。

ARKO 未提供淨利指引，因為在不付出過度努力的情況下，無法獲得某些數據，包括與未來資本配置相關的折舊和攤銷。

近期內部人交易

提供的六個月內部人數據顯示，在 10 筆交易中共買入 609,992 股，並在兩筆交易中賣出 35,000 股，淨買入 574,992 股。在最新申報的記錄中，有三筆包含完整的買入或賣出詳情，一筆涉及股票授予。

來源將最後一欄標記為「價值」（Value）而未指定單位，因此數據照原文呈現。僅憑這些交易並不能確立內部人士對 ARKO 前景的看法。

投資人應留意的風險

• 消費者壓力：管理階層表示，燃料價格上漲持續壓迫家庭預算。若進一步疲軟，可能會減少同店商品銷售額與零售燃料銷量。
• 同店費用成長：信用卡手續費、保險費、人事費用與租金在本季有所增加。持續的成本增長可能會抵消商品與燃料利潤率改善所帶來的效益。
• 經銷商化執行：轉型在透過降低成本與增加批發收入顯現效益之前，會先減少零售貢獻與直營門市營收。整體結果取決於批發獲利與成本降低是否能持續抵消零售下滑的影響。
• 燃料價格與庫存時機：當售價指數下跌快於加權平均庫存成本時，批發寄售與車隊加油（Fleet Fueling）的利潤率將承壓。類似的波動可能會繼續影響利潤貢獻。
• USPP 交易風險：該收購案需要支付大量現金對價，其預期的業務量、調整後 EBITDA 以及整合效益仍取決於交易完成與成功執行。

總結

ARKO 第二季的營收成長是由燃料營收增加所推動，但更重要的營運狀況喜憂參半：零售銷量與商品貢獻下滑、同店成本增加，且調整後 EBITDA 小幅下降。較佳的零售利潤率與增加的批發收入提供了部分抵消，而經銷商化持續將業務從直營門市轉移。投資人接下來的關注焦點在於零售利潤率與銷量之間的平衡、轉型計劃對批發收益的貢獻，以及擬議中 USPP 收購案的執行情況。