Gravity 2026 年第 2 季財報：儘管營收疲軟，營業費用降低仍推升獲利

Gravity (NASDAQ: GRVY) 公布 2026 年第二季營收為 1,618.84 億韓元，年減 5.2%，而基本與稀釋每股盈餘 (EPS) 從 1,906 韓元增至 3,503 韓元。儘管營收下滑，但由於廣告及其他營業費用較去年同期減少，抵消了手機遊戲銷售疲軟的影響，營業利益仍成長 40.2%；然而，與上季相比，研發與薪資成本上升導致利潤減少。

核心獲利結果

Gravity 未經審計的 IFRS 財務業績顯示利潤率表現好壞參半。營業成本僅下降 3.9%，降幅慢於營收，導致毛利率收窄約 0.9 個百分點；然而，營業費用下降 33.2%，帶動營業利益率上升約 5.5 個百分點。

每單位 Gravity ADS 代表一股普通股。

業務與部門表現

手機遊戲仍是 Gravity 最大的業務，約佔本季營收的 79%。手機遊戲營收年減 10.7% 至 1,286.11 億韓元，完全抵消了其他業務的成長。此下滑反映了來自 《仙境傳說 M：經典》、《仙境傳說：放置冒險 Plus》以及《仙境傳說 Origin》的營收減少，但被來自 《仙境傳說：新世界》與《仙境傳說 Origin 經典版》的初期營收部分抵消。

與上季相比，手機遊戲營收下降 3.2%。來自 《仙境傳說：新世界》的貢獻減少。在台灣、香港與澳門， 《仙境傳說：暮光》在東南亞，以及《RO 仙境傳說 M： Classic》在東南亞的表現，部分被 《Ragnarok Origin Classic》的成長所部分抵消。

線上遊戲營收成為主要的支撐力道，年增 35.0% 及季增 14.5% 至 296.60 億韓元。 年增長主要來自《仙境傳說 Online》在 泰國、台灣、香港與澳門的表現。季對季而言，泰國與拉丁美洲推升了增長，而日本則有所下滑。其他營收年減 24.2% 至 36.13 億韓元。

格雷維蒂也在本季結束後擴大了發行計劃。7 月 推出的遊戲包括《RO 仙境傳說：重啟之役》在越南與 美洲地區、《仙境傳說：新世界》在東南亞， 《RO 仙境傳說 M：Classic》在韓國，以及《Ragnarok Origin Classic》在美洲。該公司還取得了中國版號 以發行《RO 仙境傳說：守護永恆的愛 2》，並計劃將《Ragnarok Zero: Global》定於 2026 年 8 月 18 日推出。這些在季後發行的遊戲並未對第二季業績做出貢獻，且格雷維蒂並未提供其量化的營收目標。

年度支出下降 抵消手遊疲軟，但按季成本上升

與 2025 年第二季相比，營業費用減少了約 123 億韓元，足以吸收毛利約 44 億韓元的減少。格雷維蒂將支出減少 主要歸因於幾款遊戲的廣告費用降低，包括 《Ragnarok Idle Adventure Plus》、《Ragnarok Online America Latina》、《信長之野望：霸道》與 《Ragnarok: Back to Glory》。

按季比較則較不樂觀。營收與第一季基本持平，毛利僅增加 6.89 億韓元，而由於研發費用和薪資增加，營業費用上升了約 39 億韓元。因此，營業利益季減 10.5% 至 275.82 億韓元，這表明年增的利潤增長很大程度上依賴於較低的營業費用基數。

營業外收支也支持了淨利的增長。淨財務收支從 2025 年第二季的約 10 億韓元支出，轉為 2026 年第二季的約 49 億韓元收益，有助於稅前利益和淨利實現比營業利益更快的增長。

流動性與資產負債表

截至 2026 年 6 月 30 日，現金及現金等價物共計 2,100.58 億韓元，短期金融工具為 4,391.73 億韓元。合併餘額為 6,492.31 億韓元，較 2025 年 12 月 31 日公布的 6,186.33 億韓元增加約 4.9%。

流動資產總額從年底的 6,985.13 億韓元增加至 7,589.12 億韓元，而流動負債從 960.31 億韓元增加至 1,054.02 億韓元。權益總額增加至 7,002.83 億韓元。

投資人需要關注的 風險

• 手遊持續疲軟： 手遊營收約佔總營收的五分之四，因此 10.7% 的下滑仍是合併營收縮減的主要原因。
• 依賴費用控制： 營業利益的年增是由營業費用大幅下降所推動，而研發與薪資成本的季增則降低了營業利益。
• 毛利率壓力： 營收降幅快於營業成本，儘管服務佣金和外包費用有所減少，但毛利率仍有所收窄。
• 新發行遊戲的貢獻尚未證實： 格雷維蒂在季末後推出了多款遊戲，但並未量化其預期的營收或利潤貢獻。這些新遊戲能否抵消舊款手遊衰退的能力，仍是衡量營運的重要指標。

摘要

格雷維蒂 2026 年第二季的財報呈現營收走弱但年利潤大幅增長的局面。線上遊戲的增長和廣告費用的降低有助於抵消手遊營收的下滑，而財務收益的有利逆轉進一步支撐了淨利。接下來的關鍵問題在於：近期推出的《仙境傳說》（Ragnarok）系列新遊戲能否穩定手遊營收，以及在研發和薪資費用逐季上升的情況下，格雷維蒂能否保持營運紀律。