electroCore 2026年第二季財報：營收增28%、淨虧損收窄

核心業績數據

截至2026年6月30日止三個月，electroCore營收增加約207萬美元，主要來自向美國退伍軍人事務部（VA）銷售的Quell Fibromyalgia、處方gammaCore產品，以及非處方Truvaga產品。毛利增加幅度大致與營收成長一致，但銷售與行銷投入、研發費用及利息支出仍使公司維持虧損。

淨虧損由367萬美元降至306萬美元，調整後EBITDA虧損亦減少約63萬美元，說明新增毛利已開始抵銷部分費用增加。不過，公司尚未實現GAAP獲利或調整後EBITDA轉正。

調整後EBITDA屬於非GAAP指標，排除了股權激勵、利息、存貨準備變動及部分一次性費用等項目。

業務與分部表現

美國處方通路仍是最大營收來源，第二季銷售額年增約31%，占公司總營收接近79%。其中，處方gammaCore營收年增約11%；約16,400名VA患者已取得gammaCore設備，相當於公司估計VA頭痛適用市場約2.7%的滲透率。

Quell是本季成長最快的產品線，銷售額為130萬美元，年增約700%、季增約30%。自electroCore於2025年5月收購相關產品以來，Quell累計營收約400萬美元，其中約380萬美元來自向VA銷售的Quell Fibromyalgia。

Truvaga第二季營收同樣約為130萬美元，年增約27%，但季減17%。公司表示，由於媒體投放價格上升，因此主動減少Truvaga行銷支出，顯示該產品短期銷售規模仍將受到獲客成本及投放力道影響。

獲利能力、現金與資產負債表

毛利率由87.3%降至86.5%，主要是因存貨準備增加，而非產品銷售下滑。研發費用由51萬美元升至82萬美元，涉及研究及資助項目增加、股權激勵提高，以及Truvaga行動應用程式功能開發的初期投入。

銷售、一般及行政費用為1,013萬美元，年增69萬美元。銷售與行銷費用增加140萬美元，其中約90萬美元為支持營收成長的變動費用；一般及行政費用則年減70萬美元，主要是上年同期與TAC-STIM應收帳款相關的50萬美元壞帳費用未再發生，同時專業服務費下降。

截至2026年6月30日，公司現金及約當現金為850萬美元，有價證券為154萬美元，合計約1,004萬美元，低於2025年底的約1,161萬美元。公司總資產為1,706萬美元，總負債為1,985萬美元，股東權益赤字由2025年底的171萬美元擴大至279萬美元。

營收成長帶動虧損收窄，但費用與利息仍構成壓力

本季新增約207萬美元營收轉化為約174萬美元新增毛利，超過總營運費用約100萬美元的增幅，因此營業虧損收窄約73萬美元。這是淨虧損改善的主要原因，也說明高毛利業務成長能形成一定的營運槓桿。

但費用結構仍限制獲利改善速度。銷售與行銷費用持續隨營收擴張，研發投入亦有所增加；同時，利息支出由上年同期的0.5萬美元升至32.1萬美元，抵銷部分營運層面的改善。公司正透過重新劃分銷售區域、調整激勵機制及統一聯邦採購安排，降低長期費用，但相關節省尚未完全反映於本季財務數據。

業績指引

公司上調2026年全年營收指引，目前預計年增超過30%，但財報未揭露先前指引的具體數值。公司同時提出於2027年第三季實現調整後EBITDA轉正的目標，意味著未來幾季的重點不僅是維持營收成長，也包括落實銷售費用及交易費用優化計畫。

管理層觀點

臨時總裁兼財務長Joshua Lev表示，公司在本季對商業組織進行重大調整，希望改善營運效率並加快營收成長。electroCore將銷售區域由三個增加至六個，並招募、簽約及培訓17名新的獨立銷售代表，以強化VA帳戶的新患者開發與續訂率管理。

公司重新設計銷售激勵計畫，目標是將處方營收對應的激勵性變動費用占比由約35%降至27%，並在2027年底將銷售與行銷費用降至營收的54%。此外，Lovell Government Services將成為公司在VA及美國國防部市場的主要聯邦供應目錄合約持有人；公司預計此安排可減少相當於約3%一般及行政費用的直接銷售交易費。上述目標均屬未來計畫，本季尚無法驗證其最終節省幅度。

近期內部人交易

所提供的內部人交易資料顯示，過去六個月內部人士合計買入167,055股、賣出105,739股，淨買入61,316股。此彙總包含公開市場交易及其他申報活動，僅憑這些紀錄無法判斷內部人士對公司前景的看法。

最近揭露紀錄涵蓋買賣、股票授予及衍生性證券轉換。以下金額為輸入資料列示的交易價值，並不等同於內部人士最終獲得的現金收益。

投資人需要關注的風險

• 流動性與持續虧損： 公司期末現金、現金及約當現金與有價證券約1,004萬美元，較2025年底減少約157萬美元，同時仍錄得306萬美元季度淨虧損，未來資金消耗及融資需求仍需持續觀察。
• 營收集中於VA通路： 美國處方產品貢獻接近79%的季度營收，Quell營收也主要來自VA。聯邦採購流程、帳戶拓展或產品採用速度的變化，可能直接影響整體成長。
• 成本優化目標存在執行風險： 銷售激勵調整及與Lovell的合作預計降低費用，但節省效果尚未反映於完整季度數據，且商業組織調整本身也需要投入。
• Truvaga獲客成本上升： 媒體價格上漲已促使公司縮減投放，並導致Truvaga營收季減。若投放成本持續偏高，該產品的成長速度可能受到限制。
• 獲利目標仍較遠： 公司預計至2027年第三季才實現調整後EBITDA轉正，期間需同時維持營收成長、控制銷售費用，並管理利息及其他支出。

總結

electroCore第二季憑藉VA處方通路、Quell及Truvaga實現28%的營收成長，新增毛利帶動GAAP淨虧損及調整後EBITDA虧損同步收窄。後續須重點觀察上調後的全年營收目標能否實現、商業組織調整是否確實降低費用率，以及約1,000萬美元的現金及有價證券能否支持公司邁向2027年第三季調整後EBITDA轉正的目標。