Westwood 2026財年第二季財報：營收增9.6%，營業利益率回升

Westwood Holdings Group（NYSE：WHG）2026財年第二季營收為2,534.3萬美元，年增約9.6%；稀釋後EPS為0.17美元，去年同期為0.12美元。ETF及私募能源二級市場基金業務成長帶動營收上升，同時費用增速低於營收，使營業利益率明顯回升。

核心業績數據

本季截至2026年6月30日，Westwood的資產管理費及信託費均實現成長，帶動總營收高於去年同期。總費用年增約4.6%，低於營收增速，營業利益因此由86.8萬美元增至206.4萬美元。

淨利年增約48.1%，但增幅部分受到薪酬、專業服務及所得稅費用上升抵銷。非GAAP經濟利潤增幅相對溫和，反映GAAP利潤改善的一部分來自調整項目變動。

業務與分部表現

資產管理費為1,937.2萬美元，年增約7.9%；信託費為537.2萬美元，年增約6.0%。其他淨收入由9.6萬美元增至59.9萬美元，但在總營收中的占比仍然較小。

公司將營收成長主要歸因於ETF及私募能源二級市場基金業務。季末ETF平台資產超過4億美元，私募資本平台資產超過5億美元，Managed Investment Solutions資金流達3.5億美元。

公司整體管理及諮詢資產為179億美元，其中管理資產（AUM）為170億美元，諮詢資產（AUA）約為10億美元。Enhanced Balanced、Alternative Income、Real Estate Income等多項策略跑贏各自主要基準，其中Real Estate Income的同業排名進入前十分位。

獲利能力、現金流與資產負債表

薪酬回落帶動季增利潤改善

第二季營收較第一季的2,496.6萬美元小幅增加，但淨利由78.2萬美元升至152.7萬美元。主要原因是員工薪酬及福利費用由第一季的1,717.0萬美元降至1,418.9萬美元，抵銷了所得稅增加，以及第一季認列私人銀行投資收益所帶來的高基期影響。

與去年同期相比，員工薪酬及福利費用成長約5.3%，專業服務費用成長約21.9%，所得稅費用由43.7萬美元升至72.5萬美元。這些支出限制了淨利增幅，但由於營收成長快於總費用，營業利益率仍由約3.8%升至約8.1%。

上半年營業現金流增加，現金餘額下降

現金流量表僅提供上半年累計數據。2026年上半年營業活動現金流為301.7萬美元，高於去年同期的240.3萬美元；但投資活動使用241.5萬美元，籌資活動使用423.5萬美元，使現金及約當現金由2025年末的2,624.9萬美元降至2,261.6萬美元。

截至季末，公司持有的現金及投資合計5,650萬美元，股東權益為1.263億美元。公司同時宣布每股0.15美元現金股息，將於2026年10月1日向9月1日登記在冊的股東支付。

營收成長與費用控制共同修復營業利益

本季最重要的變化是營收與費用增速出現有利差異。ETF及私募資本業務擴張帶動營收年增約9.6%，而總費用僅成長約4.6%，使營業利益年增超過一倍。

不過，非GAAP經濟利潤僅成長約6.3%，明顯低於GAAP淨利增幅。這意味著投資人觀察獲利趨勢時，需同時關注營業利益、GAAP淨利及剔除股權薪酬與無形資產攤銷等項目後的經濟利潤，避免僅依據單一口徑判斷改善幅度。

管理層觀點

執行長Brian Casey將本季營運動能歸因於ETF及私募資本平台資產擴張，以及多資產與財富管理策略的持續表現。他還提到Managed Investment Solutions業務管線正在擴大，並計劃在Texas Stock Exchange掛牌PWRX（Power-X）ETF。

管理層未提供新的量化業績指引，因此後續重點仍是新增產品及業務管線能否轉化為持續的資產管理費收入。

近期內部人交易

所提供數據表示，過去六個月內部人累計買入266,435股、賣出137,223股，合計淨買入129,212股；內部人總持股約83.4萬股。不過，最近兩年交易紀錄中日期最新的10筆均為Susan M. Byrne的賣出，不能僅憑這些交易推斷其對公司前景的判斷。

投資人需要關注的風險

• 管理資產規模波動： Westwood的主要營收來自依資產規模收取的管理費，市場價值下跌或客戶贖回可能直接壓低營收。
• 費用壓力： 本季專業服務費、薪酬費用及所得稅均高於去年同期。若這些支出增速超過管理費收入，營業利益率修復可能受阻。
• 新平台成長的持續性： ETF及私募資本業務是本季營收成長的重要來源，相關資產規模及Managed Investment Solutions業務管線能否持續轉化為收費資產，將影響後續成長。
• 現金消耗與資本配置： 儘管上半年營業現金流增加，但投資、股息及其他籌資活動使現金餘額較年末下降，後續需關注營業現金流對投資支出及股息的覆蓋情況。

總結

Westwood第二季的核心改善來自ETF及私募資本業務帶動營收成長，同時費用增速受到控制，推升營業利益率及GAAP淨利。接下來需關注收費資產能否持續擴張、薪酬及專業服務費用的變化，以及營業現金流能否持續支持投資及股息支出。