Mercer International 2026年第二季財報：營收增1.5%，Operating EBITDA仍為負

Mercer International（NASDAQ：MERC）2026年第二季營收為4.603億美元，年增約1.5%；稀釋後每股虧損1.13美元，去年同期虧損1.29美元。Operating EBITDA仍為負2,100萬美元，且包含2,900萬美元非現金存貨減損；纖維成本上漲持續壓抑紙漿與實木業務的獲利能力。

核心業績數據

營收小幅成長，主要來自實木產品售價提高及紙漿銷量增加，但紙漿銷售實現價格下滑抵銷了大部分增幅。成本與費用年增至5.193億美元，纖維成本上漲及存貨減損使營運表現未見明顯改善。

淨虧損較去年同期收窄，但主要與所得稅回收增加有關：稅前虧損由8,790萬美元擴大至8,940萬美元，所得稅回收則由190萬美元增加至1,340萬美元。因此，淨利與EPS的改善不代表核心營運利潤同步改善。

業務與分部表現

紙漿業務營收下滑，主要受NBSK紙漿銷售實現價格走低影響。該分部第二季營收為3.251億美元，年減約2.2%；Segment Operating EBITDA虧損1,270萬美元，去年同期虧損1,030萬美元。分部業績亦包含2,600萬美元存貨減損，高於去年同期的1,100萬美元。

NBSK平均銷售實現價格年減約10%至每ADMT 682美元，北美及中國市場需求疲弱為主要原因；NBHK平均銷售實現價格則成長約6%至每ADMT 607美元。紙漿總銷量成長約6%至450,329 ADMT，但未能完全抵銷售價與成本壓力。紙漿產量大致持平，而單位纖維成本年增約14%。

實木業務營收成長，但虧損擴大，反映售價與產品組合改善仍不足以涵蓋原物料壓力。

木材銷量年減約17%，導致木材營收減少，儘管平均銷售實現價格由每Mfbm 550美元提高至565美元。CLT和膠合木等製成品受銷量成長及高價值專案占比提高帶動，平均銷售實現價格年增約67%至每立方公尺2,206美元。不過，木材生產單位纖維成本上漲約28%，且纖維成本占木材現金生產成本約85%，使實木分部虧損進一步擴大。

Torgau工廠正調整產能、產品組合及人員配置。約100個承包商職位已於2026年7月裁減，公司預計在截至2027年第二季的分階段計畫中合計減少約350個職位。另一方面，大型資料中心基礎設施專案帶動大規模木結構業務訂單及承諾金額於季末達約1.51億美元，相關合約預計自2026年末至2027年開始貢獻業績。

獲利能力、現金流與資產負債表

公司「One Goal One Hundred」降本計畫本季實現1,300萬美元成本節約，自2025年4月啟動以來累計約5,400萬美元。降本、較少的計畫性維護停機及美元走強帶來的匯兌影響緩解部分成本壓力，但仍未抵銷纖維成本上漲、紙漿價格下跌及存貨減損。

第二季營業活動使用現金1,510萬美元，高於去年同期的450萬美元，主要現金占用項目之一為存貨增加4,659萬美元。2026年上半年營業活動累計使用現金1.008億美元，顯示現金消耗壓力不限於單一季度。

截至2026年6月30日，公司現金及約當現金為7,880萬美元，較2025年末的1.868億美元明顯減少；營運資金由5.822億美元降至1.825億美元，流動債務則由1,370萬美元升至3.297億美元。計入循環信貸額度後，總流動性約為1.917億美元，但股東權益已由2025年末的6,810萬美元轉為負9,800萬美元。

公司已聘請顧問，並與2028年及2029年到期高級票據持有人和其他利害關係人討論融資及流動性強化方案。截至財報發布時尚未達成協議，這使資本結構調整成為後續的重要觀察重點。

稅項回收使淨虧損收窄，營運層面仍承壓

本季淨虧損及每股虧損均較去年同期改善，但營業虧損略為擴大，Operating EBITDA也持續為負。兩者背離的主要原因是所得稅回收年增約1,150萬美元，而非核心業務獲利能力改善。

同時，2,900萬美元存貨減損反映低紙漿價格與高纖維成本的疊加影響。由於該減損計入Operating EBITDA，公司實施的降本措施尚未在報告利潤中轉化為明顯改善，投資人需要區分稅項帶來的淨虧損收窄與營運層面的持續壓力。

業績指引

公司未提供營收或獲利區間，但重申「One Goal One Hundred」計畫將於2026年末達成1億美元成本節約及營運效率提升目標。第三季仍將面臨紙漿廠計畫性維護停機，對產量及成本的影響需結合屆時的纖維價格觀察。

管理層觀點

管理層預計第三季針葉木漿價格將小幅下跌，原因是近期供應收縮的正面影響可能被季節性需求下降抵銷；闊葉木漿價格也可能隨全球供應限制緩解而溫和下跌。

德國紙漿廠單位纖維成本預計持續小幅上升，並維持減產狀態；加拿大紙漿廠及鋸木廠的纖維供應可望改善，單位成本可能溫和下降。公司第二季已因纖維供應限制主動減少德國工廠約26,000噸產量，這項減產預計將延續至第三季。

木材方面，管理層預計美國高利率及歐洲經濟壓力將使第三季整體需求維持疲弱，但北美客戶庫存偏低及產能削減正對價格形成一定支撐。

近期內部人交易

所提供資料的「近6個月內部人購買」彙總欄顯示0筆買進及0筆賣出，但最近兩年交易明細同時列出2026年2月至6月的買進紀錄，兩部分資料存在明顯口徑差異。以下僅依明細客觀列示最新10筆交易，不據此判斷內部人士對公司前景的態度。

投資人需要關注的風險

• 纖維成本持續高檔： 德國地區供應緊張及能源業對木材的需求推升成本，已導致德國紙漿廠減產，並可能持續壓縮紙漿及實木分部利潤。
• 紙漿價格與需求壓力： 管理層預計第三季針葉木漿及闊葉木漿價格均可能下跌，而第二季NBSK銷售實現價格已年減約10%。
• 流動性與債務再融資： 現金、營運資金及股東權益均明顯下降，公司正就2028年及2029年債務與其他融資方案進行磋商，但尚未達成協議。
• 第三季停機影響： 紙漿廠計畫進行合計40天的年度維護停機，可能影響產量並增加單位固定成本壓力。
• Torgau重組執行風險： 人員、產能及產品組合調整需持續至2027年第二季，其成本及改善效果仍有待後續財報驗證。

總結

Mercer International第二季營收略有成長，但纖維成本上漲、紙漿售價下跌及存貨減損使Operating EBITDA持續為負，兩個主要分部也均錄得虧損。淨虧損收窄主要來自所得稅回收增加，而非營運利潤改善；接下來應重點觀察降本目標兌現、德國工廠成本與減產、第三季維護停機，以及公司能否透過融資及資本結構調整緩解流動性壓力。