Hepsiburada 2026年第二季財報：營收增3.1%，淨虧損近倍增

核心業績數據

Hepsiburada（NASDAQ：HEPS）2026年第二季營收為228.109億土耳其里拉，年增3.1%；基本及稀釋後每股虧損為5.1里拉，上年同期每股虧損為2.9里拉。訂單量成長13.4%，但平均訂單價值下滑9.4%，加上廣告、物流及人員投入增加，導致EBITDA下滑75.5%，淨虧損擴大至18.896億里拉。

本季消費需求有所放緩，管理層將其歸因於通膨壓力及較長的假期。儘管訂單量維持成長，較低的平均訂單價值限制GMV及營收增幅，營收成長主要來自第三方平台業務及配送服務。

獲利端壓力明顯高於營收端。廣告、運輸包裝及人員費用均以兩位數速度成長，公司由上年同期小幅營業獲利轉為營業虧損，自由現金流亦明顯減少。

除特別說明外，財務數據均依據IAS 29惡性通膨會計準則重述，並以2026年6月30日土耳其里拉購買力計量。作為補充基準，未經IAS 29調整的本季營收年增36.6%，未調整EBITDA下滑11.2%，兩種基準不可混用。

業務與分部表現

第三方平台業務是本季營收成長最快的板塊，營收年增22.3%；占總營收約65%的第一方商品銷售僅成長1.5%。配送服務營收成長5.0%，主要受惠於Hepsijet平台外客戶增加，而其他營收則受到消費金融、Hepsipay及履約營收下滑拖累。

營運指標顯示，訂單量增至1,950萬筆，年增13.4%，活躍客戶增加2.5%至1,150萬戶，訂單頻率提高14.9%至7.4次。不過，平均訂單價值下滑9.4%，使GMV僅成長2.8%至567億里拉。第三方平台GMV占比為68.6%，年增0.1個百分點。

訂單成長未能抵銷履約與獲客成本壓力

訂單量成長明顯快於GMV，反映本季成長更多來自交易頻率，而非單筆訂單價值。與此同時，為支持成長及改善商戶配送速度，公司增加廣告投放、物流補貼及人員配置，費用增速明顯高於營收。

廣告費用年增39.7%至20.337億里拉，占GMV比例由2.6%升至3.6%；運輸及包裝費用成長21.7%至28.807億里拉，占GMV比例上升0.8個百分點。相較之下，配送服務營收僅成長5.0%，公司稱此差異主要與向商戶提供物流補貼有關。薪資及外包人員費用亦成長12.5%至26.945億里拉。

這些投入共同使EBITDA占GMV比例由1.8%降至0.4%。信用卡分期數量增加亦導致信用卡應收款收款費用上升，淨財務費用及相關費用年增6.896億里拉，進一步擴大淨虧損。減損損失減少94.6%及貨幣收益增加，僅抵銷部分壓力。

獲利能力、現金流與資產負債表

本季營業活動現金流為22.740億里拉，年減55.6%。自由現金流降至15.532億里拉，主要因營業現金流減少28.419億里拉，同時有形及無形資產購置額增加1.035億里拉。

截至2026年6月30日，公司現金及約當現金為70.118億里拉，低於2025年末的133.159億里拉。同期總資產由435.083億里拉降至330.988億里拉，總權益由正23.689億里拉轉為負5.823億里拉。淨營運資本雖由負181.342億里拉改善至負149.763億里拉，但仍處於負值。

現金流與資產負債表數據須結合期間區分：第二季營業活動現金流及自由現金流為單季數據，而現金餘額、權益及淨營運資本則為2026年6月30日時點數據。

管理層觀點

CEO Ender Özgün表示，通膨壓力及延長的假期使第二季消費需求趨緩。公司持續投資行銷、商戶配送加速及物流成本優化，這些成長項目是本季EBITDA率下滑及淨虧損擴大的主要原因。

金融科技方面，公司於6月推出分期貸款產品Hepsitaksit，該產品上線首月促成的交易占總GMV的0.4%。目前揭露數據僅涵蓋上線初期，尚不足以判斷其對營收及獲利的長期貢獻。

投資人需要關注的風險

• 客單價持續承壓： 訂單量成長13.4%，但平均訂單價值下滑9.4%。若此分化延續，交易成長對GMV及營收的帶動可能仍有限。
• 成長投入壓縮利潤率： 廣告、物流及人員費用增速均高於營收，EBITDA占GMV比例已降至0.4%。後續需觀察這些投入能否轉化為更高的GMV及營收。
• 金融費用增加： 為維持市場競爭力而增加信用卡分期，推高信用卡應收款收款費用，並成為淨虧損擴大的重要原因。
• 現金與權益狀況： 期末現金較2025年末下滑，股東權益轉為負值，淨營運資本仍為負數，現金生成能力及短期負債管理的重要性上升。
• 惡性通膨會計影響： IAS 29調整後與未調整數據差異較大，可能增加跨期比較及判斷實際營運趨勢的難度。

總結

Hepsiburada第二季透過訂單頻率、第三方平台及配送業務實現溫和營收成長，但平均訂單價值下滑限制GMV增速。行銷、物流、人員及金融費用上升，令公司由營業獲利轉為虧損，淨虧損接近翻倍，自由現金流亦明顯減少；後續核心觀察點為成長投入能否改善營收增速，以及物流補貼及信用卡分期成本能否得到控制。