Red Cat 2026年第二季財報：營收增527%，虧損持續擴大

Red Cat（NASDAQ：RCAT）2026年第二季營收為2,018.9萬美元，年增527%；GAAP稀釋後每股虧損0.26美元，去年同期為每股虧損0.15美元。交付規模擴大帶動營收與毛利率上升，但研發、銷售及管理費用同步增加，導致營業虧損與淨虧損持續擴大。

核心業績數據

本季營收成長主要來自交付規模擴大及產能提升。毛利增至326.0萬美元，毛利率從去年同期約11.6%升至16.1%，管理層將改善歸因於規模效應、生產效率提升及產品組合更加多元。

不過，營業費用從1,302.2萬美元增至4,190.5萬美元，增幅明顯高於毛利增加幅度，使營業虧損擴大至3,864.5萬美元。調整後EBITDA虧損也擴大至3,183.8萬美元，顯示公司尚未透過營收成長覆蓋擴張投入。

業務與營運進展

無人機業務方面，Teal Drones進入美國「Drone Dominance」計畫的Gauntlet II階段，成為下一階段候選者之一，但公司未揭露潛在採購規模或營收認列時間。Red Cat也獲得美國空軍安全部隊針對Black Widow無人機、訓練支援、電池及關鍵備件的新訂單。

海事自主系統方面，Blue Ops的Variant 7無人水面艇進入全速生產，並與美國海軍簽訂租賃合約，參與測試及整合。Blue Ops與Apium也獲選參加美國海軍研究辦公室的mACE3和mACE4實驗活動，但相關計畫尚未揭露量化營收貢獻。

公司本季完成對Quaze Technologies的收購，將無線電力傳輸與自主充電技術納入產品體系。同時推出以Black Widow架構為基礎的Hellcat小型無人機平台，以擴大面向國際盟友國防客戶的市場範圍。

獲利能力、現金流與資產負債表

毛利率改善仍不足以抵銷費用成長。第二季研發費用為1,421.9萬美元，銷售與行銷費用為643.9萬美元，一般及行政費用為2,124.7萬美元，三項費用均較去年同期增加，其中一般及行政費用規模最大。

現金流數據為2026年上半年基準。前六個月營運活動現金淨流出7,874.9萬美元，去年同期流出2,880.5萬美元；其中存貨增加4,993.7萬美元、預付存貨增加451.3萬美元，是現金占用的重要來源。同期資本支出為1,255.7萬美元。

截至2026年6月30日，公司現金為3.2555億美元，較2025年末的1.6787億美元增加1.5769億美元；存貨及預付存貨由3,039.4萬美元升至8,484.4萬美元。現金增加主要來自融資活動，上半年融資現金淨流入2.4942億美元，其中公開發行普通股取得2.5875億美元總收入。

規模擴大提升毛利率，但投入與備貨加重現金消耗

本季營收成長與毛利率上升表明交付擴張開始產生規模效應，但公司仍處於高投入階段。營業費用超過當季營收的兩倍，意味著獲利改善不僅取決於持續擴大營收，也取決於研發、銷售及管理支出的成長能否逐步放緩。

同時，存貨及預付存貨較年末增加5,445.0萬美元，為後續生產及交付提供支持，但也擴大營運現金流出。公司目前擁有較高現金餘額，不過這項餘額主要受股權融資帶動，而非營運活動產生的現金。

業績指引

Red Cat重申2026年全年營收目標為1.50億至1.80億美元，指引區間沒有變化。公司上半年累計營收為3,566.0萬美元，因此要達到全年目標，下半年仍需實現約1.143億至1.443億美元營收，交付節奏將是後續財報的核心觀察點。

管理層觀點

董事長兼執行長Jeff Thompson表示，營收成長來自交付擴大、產能提升，以及公司持續投資空中、陸地及海事自主系統。他認為，規模效應、生產效率及更加多元的產品組合帶動毛利率改善。

管理層也將進入Drone Dominance計畫下一階段、Blue Ops全速生產及收購Quaze視為擴展多領域自主系統能力的重要進展，並表示公司將持續推進全年營收目標。

投資人需要關注的風險

• 下半年交付壓力較高： 公司實現全年營收目標所需的下半年營收明顯高於上半年，相關計畫能否如期轉化為交付及營收具有重要影響。
• 虧損隨擴張持續擴大： 本季營業費用增速超過營收及毛利成長，營業虧損、淨虧損及調整後EBITDA虧損均較去年同期擴大。
• 存貨占用現金： 存貨及預付存貨較2025年末明顯上升，是上半年營運現金流惡化的重要原因；若交付節奏未能匹配備貨規模，現金占用可能持續。
• 融資帶來的股本稀釋： 上半年現金增加主要依賴普通股發行，本季基本及稀釋後加權平均股數由去年同期的9,129.5萬股增至1.3689億股。
• 計畫轉化存在不確定性： Drone Dominance候選資格、海軍測試及實驗活動反映業務機會，但公司尚未揭露這些計畫的確定採購金額及營收認列時間。

總結

Red Cat第二季透過擴大交付實現營收快速成長，毛利率也在規模效應及生產效率改善下上升，但費用擴張、存貨投入及營運現金流出顯示，其成長仍需要大量資金支持。後續重點是下半年交付能否支撐全年營收目標，以及營收規模擴大後，費用率、虧損及存貨占用能否逐步下降。