CytoSorbents 2026財年第二季財報：毛利率升至73%，營業虧損收窄

核心業績數據

本季營收年增約0.2%，整體未見明顯擴張。獲利表現需區分GAAP與非GAAP基準：GAAP淨利由盈轉虧，主要受外幣交易損益年比變化影響；剔除外幣折算、股權激勵等非現金項目後，調整後淨虧損及調整後EBITDA虧損均有所收窄。

毛利率由去年同期的71%升至73%，同時銷售、一般及行政費用由916.7萬美元降至796.4萬美元，帶動營業虧損年減27%。

業務與地區表現

各銷售區域表現明顯分化。經銷商及策略合作夥伴地區銷售年增16%，德國以外的直營銷售成長9%，但德國銷售下滑24%，最終使公司總營收維持在去年同期水準。

德國業務下滑與重組後銷售團隊規模縮小有關。公司表示，現有團隊的效率及銷售執行力已有改善，計劃在2027年初前增聘3至5名銷售代表，以恢復德國市場的完整區域覆蓋。

公司也正推動客戶採用PuriFi幫浦平台及HotSwap技術，希望透過簡化治療流程、支援更早及更密集的介入，提高CytoSorb產品使用的一致性。不過，本季揭露內容未提供這些產品對營收的具體貢獻。

獲利能力、現金流與資產負債表

毛利率改善是本季虧損收窄的重要因素。管理層將此歸因於製造優化、採購改善及生產效率提升；自2025年9月以來，公司也將員工規模縮減約23%，並透過成本控制降低營運費用。

第二季總現金消耗為40萬美元，其中包括約20萬美元重組付款；剔除重組付款後，營運現金消耗約為20萬美元。截至2026年6月30日，現金、現金等價物及受限現金合計593.5萬美元，低於3月底的約630萬美元。

以半年為基準，營運活動使用現金174.5萬美元，去年同期為497.5萬美元。應收帳款及存貨下降對營運資金提供支持，其中存貨由2025年底的528.1萬美元降至368.6萬美元。

資產負債表仍面臨壓力。截至季末，公司流動負債為2,402.3萬美元，其中長期債務的流動部分為1,414.9萬美元；股東權益由2025年底的590.3萬美元轉為負75.1萬美元。儘管現金消耗下降，現有現金規模、到期債務及負股東權益意味著，後續融資及債務安排仍是重要觀察重點。

地區成長未能帶動營收，成本縮減緩解現金壓力

本季最核心的營運關係為：多數海外銷售通路成長，但德國市場24%的降幅抵銷這些增量，因此營收基本停滯。與此同時，毛利率提高及銷售管理費用下降，使營業虧損、調整後淨虧損及調整後EBITDA虧損均收窄。

這種組合表明，公司目前的改善主要來自生產效率、組織精簡及營運資金管理，而非總營收成長。第二季營運現金消耗降至約20萬美元，不含重組付款後已接近損益兩平，但這一水準能否持續，仍取決於德國銷售復甦、其他市場成長及成本控制效果。

DrugSorb-ATR監管進展

DrugSorb-ATR尚未獲得美國或加拿大上市核准。公司計劃於2026年8月與FDA舉行兩次預提交會議：一次討論FDA針對Brilinta專案要求的額外機制數據，另一次討論針對直接口服抗凝血劑患者的潛在平行De Novo申請。

在與FDA確認測試方案後，公司預計完成所需測試，並於2027年初重新提交Brilinta適應症的De Novo申請。新申請預計將納入額外機制數據，以及患者人數約為原STAR-T試驗四倍的真實世界CABG臨床證據分析。

管理層估計，在未來獲批的前提下，DrugSorb-ATR在美國及加拿大的初始市場機會約為5億至10億美元。不過，該估計有賴監管核准，FDA是否要求更多數據、申請時程及最終審查結果仍存在不確定性。

就HemoDefend-BGA而言，公司已完成產品開發，並於2026年7月取得FDA對預期臨床路徑的回饋。公司仍在與美國政府機構討論潛在的非稀釋性臨床開發資金，未來路徑可能包括商業合作、授權、政府資助或其他策略方案。

業績指引

管理層重申，公司仍以於2026年下半年實現營運現金流損益兩平為目標。第二季剔除重組付款後的營運現金消耗已降至約20萬美元，但這仍屬管理層目標，而非已實現的結果。

近期內部人交易

所提供的內部人交易明細顯示，CEO Phillip Chan及CFO Peter Mariani於2026年6月15日進行買入。不過，資料中的「最近六個月彙總」同時顯示買入及賣出交易次數均為零，與逐筆紀錄存在衝突，因此應以正式監管申報進一步核實。

由於輸入資料未明確說明「原始資料列示值」究竟代表股數或交易金額，本文不對交易規模作進一步換算，也不據此推斷內部人士對公司前景的態度。

投資人需要關注的風險

• 流動性與債務壓力： 季末現金、現金等價物及受限現金合計593.5萬美元，而長期債務流動部分為1,414.9萬美元，股東權益已轉為負值，公司仍需妥善處理資金及債務安排。
• 德國銷售復甦存在不確定性： 德國銷售本季下降24%。增聘3至5名銷售代表能否恢復市場覆蓋並帶動成長，將直接影響核心CytoSorb業務的營收表現。
• 營運現金流損益兩平目標存在執行風險： 現金消耗已顯著下降，但營收尚未恢復成長，持續實現營運現金流損益兩平仍仰賴毛利率、費用及營運資金管理。
• DrugSorb-ATR監管風險： FDA仍要求額外機制數據，公司預計至2027年初才重新提交相關De Novo申請；所需數據、提交時程及最終核准結果均不確定。
• 上市合規風險： 管理層表示計劃恢復符合納斯達克上市要求，說明公司目前仍需處理相關合規事項。

總結

CytoSorbents（NASDAQ：CTSO）第二季營收基本持平，德國市場下滑抵銷其他地區成長，但製造優化、組織精簡及費用控制推升毛利率，並顯著縮小營業及調整後EBITDA虧損。接下來應重點觀察德國銷售團隊擴充能否恢復成長、公司能否在2026年下半年實現營運現金流損益兩平，以及DrugSorb-ATR與FDA溝通後的具體數據要求及重新申報進度。