Cloudflare 2026財年第二季財報：營收增36%，GAAP虧損擴大

Cloudflare（NYSE: NET）2026財年第二季營收為6.961億美元，年增36%；非GAAP稀釋EPS為0.29美元，去年同期為0.21美元，而GAAP稀釋EPS由虧損0.15美元擴大至虧損0.48美元。營收和現金流持續成長，但毛利率下滑，加上1.507億美元重組及其他費用，導致GAAP營業虧損明顯擴大。

核心業績數據

本季營收成長率達36%，當期履約義務（Current RPO）亦年增35%，顯示尚未認列的近期合約營收持續擴張。不過，GAAP和非GAAP毛利率均下滑超過3個百分點，營收成長未完全轉化為利潤率提升。

調整後營業利益和淨利持續成長，但GAAP基準受到重組費用、股權激勵及相關雇主稅等項目影響，兩種基準的獲利表現明顯分化。

業務動能與訂單表現

Cloudflare揭露，當期履約義務年增35%，與36%的營收成長率大致同步。公司還表示，付費客戶、大型客戶及平台開發者的成長均創下紀錄，但未提供具體客戶數量或相關營收貢獻，因此暫時無法判斷各類客戶對本季成長的量化影響。

管理階層將業務機會與網路流量轉向AI答案引擎、智慧代理及機器對機器互動連結起來，並強調公司正建置相關基礎設施、控制工具、開發者工具及支付能力。不過，本季資料未揭露AI相關產品的獨立營收或成長率。

獲利能力、現金流與資產負債表

GAAP毛利率由74.9%降至71.8%，非GAAP毛利率也由76.3%降至73.1%。毛利絕對金額仍在成長，但約30.2%的增幅低於36%的營收成長率，表明營收成本成長更快。

現金流表現優於GAAP獲利。營業現金流增至1.176億美元，自由現金流增至5,640萬美元，自由現金流利潤率由6%提高至8%。這意味著，儘管公司錄得較大GAAP淨虧損，本季核心營運活動仍產生正現金流。

截至2026年6月30日，Cloudflare持有的現金、約當現金及可供出售證券合計41.628億美元。同期可轉換優先票據帳面淨額約32.703億美元，其中12.933億美元列為流動負債；現有流動性對短期債務形成一定覆蓋。

重組費用擴大GAAP虧損，調整後利潤仍成長

本季GAAP營業虧損擴大至2.057億美元，主要基準差異來自1.507億美元重組及其他費用，以及1.406億美元股權激勵和相關雇主稅。上述兩項合計約2.913億美元，構成GAAP營業虧損與9,610萬美元非GAAP營業利益之間差距的主要部分。

重組費用被完全排除於非GAAP結果之外，因此調整後營業利益年增32.9%，但非GAAP營業利益率仍下降0.3個百分點。投資人需要同時觀察重組支出是否具有一次性特徵，以及調整後利潤率能否在營收擴張過程中重新改善。

業績指引

Cloudflare預計第三季營收達7.360億至7.370億美元，按中值計算較第二季季增約5.8%。公司同時給出第三季和2026財年全年的非GAAP營業利益及EPS指引，但未在資料中提供先前指引，因此無法比較是否發生上調或下調。

EPS指引均以約3.74億股加權平均流通股計算。公司未提供相應的GAAP獲利指引。

管理階層觀點

共同創辦人兼執行長Matthew Prince表示，本季營收成長加快，同時付費客戶、大型客戶及開發者數量成長創下紀錄。管理階層認為，AI答案引擎和智慧代理的商業活動正在改變網路流量結構，Cloudflare希望透過網路基礎設施、安全控制、開發工具及支付能力參與這項變化。

這項策略判斷尚未搭配揭露AI業務營收、客戶採用率或利潤貢獻，後續財報需關注相關產品是否能轉化為可量化的成長來源。

投資人需要關注的風險

• 毛利率持續承壓： GAAP毛利率年減3.1個百分點，非GAAP毛利率下降3.2個百分點。若營收成本持續快於營收成長，可能限制營運槓桿的釋放。
• GAAP與非GAAP獲利差距較大： 重組費用和股權激勵相關成本使本季GAAP營業虧損明顯擴大。即使調整後利潤成長，投資人仍需評估被排除項目的規模和持續性。
• 重組後的費用控制效果： 本季認列1.507億美元重組及其他費用，但資料未量化後續節省金額。重組能否改善成本結構，仍需未來季度數據驗證。
• 可轉換債務規模： 截至季末，可轉換優先票據帳面淨額約32.703億美元，其中約12.933億美元屬於流動負債。公司流動性較充足，但相關償付、再融資或潛在稀釋影響仍需追蹤。
• AI策略貢獻尚未量化： 管理階層強調智慧代理網路帶來的機會，但未揭露對應營收和利潤數據，相關投入能否形成可持續回報仍有待觀察。

總結

Cloudflare第二季維持36%的營收成長，當期履約義務與營收同步擴張，自由現金流也明顯增加。與此同時，毛利率下滑及重組費用令GAAP虧損擴大，調整後利潤率也未隨營收成長而提升；後續重點是毛利率能否止穩、重組能否帶來費用改善，以及AI和智慧代理相關需求能否轉化為可量化營收。