Exzeo 2026年第二季財報：營收增3%，調整後EBITDA利潤率下滑

Exzeo（NYSE：XZO）2026年第二季營收為5,778.7萬美元，年增約3.0%；稀釋後EPS為0.26美元，與去年同期持平。管理保費及年度經常性收入持續成長，但策略性投入推升費用，調整後EBITDA利潤率下滑，季度自由現金流亦明顯減少。

核心業績數據

本季營收成長主要來自新舊客戶對承保及管理服務需求增加。營收增速不高，但營收成本下降帶動毛利成長約9.8%；另一方面，銷售、一般及行政費用明顯增加，使營業利益僅小幅成長。

淨利年增約7.4%，但加權平均稀釋股數由7,874.1萬股升至8,822.8萬股，因此稀釋後EPS維持不變。在非GAAP基準下，調整後EBITDA成長約1.3%，低於調整後營收增速，利潤率年減3.3個百分點。

業務與平台指標

截至季末，管理保費由去年同期的12.2億美元增至14.0億美元，年增約14.8%，反映Exzeo平台上來自新舊客戶的在管保單持續增加。年度經常性收入由1.953億美元增至2.107億美元，年增約7.9%。

調整後營收成長約7.7%，快於GAAP營收增速。該指標僅計入透過公司自有平台直接提供的服務，並排除外包理賠服務收入；本季外包理賠費用由383.1萬美元降至149.4萬美元，因此GAAP營收增速受到此一變動影響，而核心平台營收表現相對較佳。

策略性投入壓低利潤率，投資收益支撐淨利

本季毛利率約為63.8%，較去年同期提高約4個百分點，主要對應營收成本由2,254.0萬美元降至2,094.9萬美元。然而，這項改善未完全轉化為營業利益率擴張：銷售、一般及行政費用由296.0萬美元增至578.8萬美元，幾近倍增，研發費用亦由235.4萬美元增至244.0萬美元。

公司表示，調整後EBITDA利潤率下降與擴大人員規模、強化營運基礎設施等長期策略性投入有關。受這些費用影響，營業利益率由約50.1%降至約49.3%，調整後EBITDA利潤率則由56.5%降至53.2%。

淨利仍實現成長，重要支撐之一來自投資收益。投資收益由76.3萬美元增至296.3萬美元，增加220.0萬美元，而稅前利益年增253.6萬美元，顯示非營業投資收益貢獻了稅前利益增量的大部分。

現金流與資產負債表

第二季營業現金流降至1,541.5萬美元，自由現金流降至1,520.6萬美元，均年減約59%。以上半年基準計算，營業現金流為4,088.7萬美元，低於去年同期的5,752.6萬美元；公司將下降主要歸因於業務成長及相關收款時點，較高淨利形成部分抵銷。

截至2026年6月30日，公司持有現金及約當現金1.367億美元、可供出售固定期限證券1.971億美元，合計3.338億美元。上半年現金及約當現金下降，主要伴隨1.984億美元證券投資，以及約1,004萬美元股票回購，部分現金因此轉為投資資產，並非全部用於營運支出。

第二季公司以約1,000萬美元買回726,828股普通股。該項1,200萬美元回購計畫於2026年7月完成，累計買回834,250股，總金額約1,200萬美元。

管理層觀點

董事長兼執行長Paresh Patel表示，公司正透過新增保險公司合作關係、擴大產品範圍及強化平台能力來拓展Exzeo平台。管理層將管理保費及經常性收入的成長視為平台使用範圍擴大的體現。

公司同時推出Exzeo Ventures，計劃開發以人工智慧為原生基礎的產品、服務及業務。不過，本次財報未揭露該部門的營收、成本投入或量化財務目標，因此目前尚無法評估其對近期業績的具體影響。

近期內部人交易

提供的內部人交易資料顯示，2026年5月13日至5月27日最新揭露的10筆交易均為執行長Paresh Patel買入。以下僅列示交易事實，不代表對管理層態度或公司估值的推論。

投資人需要關注的風險

• 利潤率持續承壓： 擴充人員及營運基礎設施已使調整後EBITDA利潤率下降3.3個百分點。若相關投入增速持續高於平台營收增速，利潤率可能進一步受到影響。
• 現金轉換減弱： 本季營業現金流及自由現金流均年減約59%，上半年現金流同樣減少。若收款時點變化持續，將影響淨利轉換為現金的效率。
• EPS受股數增加影響： 儘管淨利成長約7.4%，稀釋後EPS仍為0.26美元，主要背景是加權平均稀釋股數年增約12%。後續需觀察回購能否抵銷股本增加的影響。
• 客戶集中風險： 公司揭露，其營收目前仍基本依賴HCI Group。若該客戶的業務量、合作安排或服務需求發生變化，可能對Exzeo的營收及獲利產生實質影響。
• 利潤成長對投資收益的依賴： 本季營業利益僅成長約1.2%，稅前利益增量主要由投資收益增加支撐。投資收益的持續性可能低於核心營業利益。

總結

Exzeo第二季的平台規模指標持續擴張，管理保費、年度經常性收入及調整後營收均實現成長，營收成本下降亦改善毛利率。但策略性投入推升營運費用，導致營業利益及調整後EBITDA成長較慢，現金流年減明顯。後續重點在於平台成長能否逐步轉化為利潤率改善、收款節奏能否恢復，以及公司能否降低對單一關聯客戶的營收依賴。