Kingstone 2026年第二季財報：淨利創紀錄，綜合成本率降至70.2%

核心業績數據

Kingstone（NASDAQ：KINS）2026年第二季總營收為6,585.4萬美元，年增約25.9%；稀釋後EPS為1.05美元，去年同期為0.78美元。淨利升至創紀錄的1,547.0萬美元，GAAP淨綜合成本率降至70.2%，但剔除巨災損失和往年準備金發展後的基礎綜合成本率年增。

本季淨已賺保費年增30.8%，增速高於直接簽單保費，主要是因降低配額分保比例後，公司保留的保費持續轉化為已賺保費。淨利增幅達37.5%，調整後EBITDA和營運淨利亦同步成長。

承保費用率下降所帶來的營運槓桿，以及有利的往年準備金發展和特殊的巨災損失計算口徑，共同帶動GAAP淨綜合成本率改善。然而，基礎綜合成本率升至73.7%，顯示核心損失表現弱於去年同期。

業務與保費表現

直接簽單保費年增18.7%至7,249.4萬美元，管理層表示，成長主要由紐約個人保險業務帶動。期末有效保單數量為84,570份，年增9.9%，說明保費成長同時包括保單規模擴大。

淨已賺保費成長31%，明顯快於直接簽單保費。主要原因是公司降低配額分保比例後，更多先前簽出的保費由Kingstone保留，並在本季逐步認列為已賺保費。此一變化有利於擴大保費收入，但也意味著公司須承擔更多淨保險風險。

淨投資收益增至342.9萬美元，年增49.1%。管理層將此歸因於投資組合擴大及收益率提高，為本季獲利成長帶來額外貢獻。

獲利能力與資產負債表

本季淨承保費用率由32.7%降至30.6%，改善2.1個百分點。隨著淨已賺保費成長，公司的可擴展營運平台產生營運槓桿，使費用率下降，並抵銷部分損失率壓力。

截至2026年6月30日，Kingstone持有投資資產約3.34億美元，高於2025年底的約3.10億美元；現金及約當現金由1,217.9萬美元增至1,692.5萬美元。同期股東權益由1.227億美元增至1.292億美元，淨債務由444.0萬美元降至380.1萬美元。

稀釋後每股帳面價值為8.69美元，年增34.9%；剔除累計其他綜合收益後的稀釋後每股帳面價值為9.27美元，年增31.7%。公司於季度內宣布股票回購授權，之後將季度股息提高20%至每股0.06美元。

GAAP承保指標改善，但基礎損失率承壓

本季GAAP淨綜合成本率由71.5%降至70.2%，但基礎綜合成本率由71.4%升至73.7%。兩者方向不同，主要來自往年準備金發展和巨災損失的影響。

巨災損失率為-0.8%，原因並非本季沒有巨災損失，而是第一季巨災損失估計的有利調整超過第二季發生的巨災損失。同時，有利的往年準備金發展使淨損失率降低2.7個百分點，去年同期僅降低0.5個百分點。

剔除巨災損失和往年準備金發展後，基礎損失率由38.7%升至43.1%，增加4.4個百分點。費用率下降使基礎綜合成本率的升幅收窄，但尚未完全抵銷核心損失率惡化。因此，投資人需要同時觀察GAAP綜合成本率和基礎綜合成本率，不能僅依據70.2%的報告值判斷承保趨勢。

此外，上半年與單季表現存在明顯差異。受到第一季較高巨災損失影響，2026年上半年淨綜合成本率為90.2%，年增7.9個百分點；上半年淨利年減36.2%至966.2萬美元。這說明第二季的創紀錄淨利未能完全抵銷第一季天氣損失的影響。

業績指引

Kingstone重申2026財年的成長、承保及獲利指引，與3月5日首次發布、並於5月7日確認的區間一致。指引已考量第一季較高的冬季風暴活動，其中全年巨災損失率假設為7%至10%。

指引採用21%的有效稅率及1,480萬股加權平均稀釋股份假設。公司未提供GAAP淨已賺保費指引，原因是該指標受到簽單保費、配額分保比例及保費認列時程等多項變數影響。

管理層觀點

執行長Meryl Golden表示，紐約個人保險業務持續帶動保費成長，而降低配額分保比例後所保留的保費正逐步計入淨已賺保費。她同時將費用率改善歸因於營運平台的可擴展性，並認為投資組合擴大和收益率提高帶動投資收入成長。

公司已完成巨災再保險安排，將總保障額度提高至5億美元，並增加野火保障。在維持較低首次事件自留額的同時，核心巨災超額損失再保險的風險調整後成本降低超過15%。

近期內部人交易

所提供的內部人交易資料顯示，過去六個月內部人士共買入77,626股、賣出13,500股，淨買入64,126股；內部人士合計持有約310萬股。以下列出金額或交易資訊較完整的近期紀錄，股票獎勵與買賣交易的經濟性質並不相同，不宜直接比較。

這些紀錄僅反映已揭露的客觀交易情況，單筆買入、賣出或股票獎勵本身不能證明內部人士對公司未來業績的判斷。

投資人需要關注的風險

• 巨災損失仍可能造成季度波動： 第二季巨災損失率為負，但上半年巨災損失率達到12.0%，顯示準備金調整和天氣事件可能使單季與累計承保結果明顯分歧。
• 基礎損失率年增： 本季基礎損失率增加4.4個百分點。若費用率改善無法持續抵銷損失率壓力，基礎綜合成本率可能持續承壓。
• 降低分保比例增加淨風險承擔： 更多保費留存在公司內部帶動淨已賺保費成長，但在損失發生時也會提高公司承擔的淨保險損失。
• 業務地域集中： 目前成長主要來自紐約個人保險；公司進入加州非認可保險市場的地域多元化策略仍存在執行不確定性，並面臨野火風險。
• 再保險成本與可得性： 公司本年度優化巨災再保險安排，但未來保障額度、定價或交易對手信用變化仍可能影響資本需求和承保獲利。

總結

Kingstone第二季憑藉保費成長、費用率下降、投資收入增加，以及有利的準備金和巨災損失調整，實現創紀錄淨利。與此同時，基礎損失率上升和上半年巨災損失較高，表明報告基準下的綜合成本率改善未能完全代表核心承保趨勢；後續重點是基礎綜合成本率能否維持在全年74%至76%的指引區間，以及降低分保比例後的成長能否持續轉化為可持續獲利。