Inogen 2026財年第二季財報：營收增3%，上調全年EBITDA指引

Inogen（NASDAQ：INGN）2026財年第二季營收為9,510萬美元，年增3.0%；GAAP稀釋後每股虧損0.14美元，較去年同期每股虧損0.15美元改善。國際銷售成長及匯率利多抵銷美國銷售與租賃收入下滑，毛利率有所提升，調整後EBITDA增至240萬美元。

核心業績數據

本季營收成長主要來自國際市場對便攜式製氧機的需求，以及匯率變動帶來的有利影響。按固定匯率計算，總營收僅成長0.6%，顯示匯率對報告基準成長率的貢獻明顯。

獲利能力持續改善：GAAP毛利率提高70個基點，營業虧損與淨虧損均有所收窄。調整後淨虧損降至3.3萬美元，調整後EBITDA年增15.2%。

調整後毛利率由44.9%升至45.6%，公司將此歸因於營收成本改善。調整後稀釋後EPS約為0美元，去年同期為每股虧損0.02美元。

業務與分部表現

國際銷售是本季成長的主要來源，而美國銷售及租賃業務仍低於去年同期。公司表示，美國經銷商通路與擴大的產品組合正取得進展，但尚未轉化為美國業務的年增。

國際銷售按固定匯率計算成長8.3%，低於14.8%的報告基準增幅。公司也在加拿大推出Rove 6便攜式製氧機，並完成Simeox H中國SCOPE研究的患者入組與最後一次訪視，統計分析結果預計於2026年下半年公布。

獲利能力、現金流與資產負債表

本季自由現金流為103萬美元，高於去年同期的48萬美元，主要受到資本支出由387萬美元降至192萬美元影響；同期營業現金流則由435萬美元降至295萬美元。因此，自由現金流改善較多來自投資支出減少，而非營業現金流成長。

從上半年基準來看，營業現金流為負374萬美元，但較去年同期的負1,244萬美元改善；自由現金流為負644萬美元，去年同期為負1,835萬美元。需要注意的是，這些為六個月累計數據，不能與單季現金流直接比較。

截至2026年6月30日，公司持有現金、現金等價物、有價證券及受限制現金合計1.068億美元，沒有未償債務。應收帳款由2025年末的3,886萬美元增至4,616萬美元，存貨由2,597萬美元增至2,863萬美元。公司上半年亦以750萬美元買回約114.5萬股普通股。

國際成長抵銷美國下滑，但匯率放大報告基準增速

本季三項主要營收來源出現明顯分化：國際銷售增加約533萬美元，而美國銷售與租賃收入合計減少約252萬美元，使總營收最終增加約281萬美元。因此，國際業務不僅是成長來源，也抵銷了美國業務的下滑。

不過，總營收按固定匯率計算僅成長0.6%，明顯低於3.0%的報告基準增速。同時，成本改善帶動毛利率上升，調整後營業虧損由263萬美元收窄至128萬美元，說明公司在低個位數營收成長下實現一定的營運槓桿，但GAAP基準下仍未獲利。

業績指引

Inogen更新2026年全年營收指引，並將調整後EBITDA指引上調至約400萬美元。第三季營收預計與去年同期大致持平，原因包括美國銷售通路組合持續變化，以及部分國際經銷商採購存貨的時間影響。

資料未披露先前具體的營收及調整後EBITDA指引區間，因此無法量化本次調整幅度。

管理層觀點

總裁兼執行長Kevin Smith表示，新產品上市、重點市場拓展及營運槓桿改善正推動業務進展。管理層將持續在成長、獲利能力與創新投入之間安排投資優先順序。

近期內部人交易

所提供的內部人交易摘要顯示，近六個月內部人士申報買入42.76萬股、賣出2.17萬股，淨買入40.59萬股。以下為資料所列的最新10筆紀錄，其中多筆為零價格的股票授予，不能等同於公開市場買入。

這些紀錄僅反映交易或薪酬授予的客觀情況，不能單獨用於判斷內部人士對公司前景的看法。

投資人需要關注的風險

• 美國業務仍在萎縮： 美國銷售下滑2.3%，租賃收入下降11.8%，期末租賃患者數也低於去年同期。若通路調整無法帶來營收復甦，國際成長將需要承擔更大的抵銷作用。
• 匯率貢獻提高報告基準增速： 總營收按報告基準成長3.0%，按固定匯率計算僅成長0.6%，未來匯率變化可能影響國際業務換算後的成長表現。
• 第三季成長暫時停滯： 公司預計第三季營收較去年同期大致持平，國際經銷商採購時間及美國通路組合可能造成季度波動。
• GAAP獲利尚未實現： 儘管調整後EBITDA轉正且利潤率改善，本季仍錄得385萬美元GAAP淨虧損，上半年自由現金流也仍為負值。
• 營運資金持續被業務與資本配置消耗： 上半年自由現金流為負644萬美元，同時實施750萬美元股票回購，應收帳款及存貨也較年末增加。

總結

Inogen第二季依靠國際市場需求及匯率利多實現營收成長，並透過營收成本改善縮小虧損、提高調整後EBITDA。目前的核心觀察點是美國銷售與租賃業務能否止穩、國際成長在排除匯率後能否加快，以及公司能否在達成全年調整後EBITDA指引的同時改善累計自由現金流。