Payoneer 2026年第二季財報：B2B交易量增48%，GAAP轉虧

Payoneer（NASDAQ：PAYO）2026年第二季營收為2.743億美元，年增5%；GAAP稀釋後EPS為-0.01美元，上年同期為0.05美元。支付業務本身持續成長，剔除利息收入後的營收成長10%，B2B交易量成長48%，但營運費用、併購相關支出及其他財務費用上升，使GAAP淨利轉為虧損。

核心業績數據

本季總營收成長主要來自交易業務，剔除利息收入後的營收達2.222億美元；利息收入則因利率下降而年減11%。交易成本占營收比率下降190個基點，但研發、銷售、管理及折舊攤銷等費用增加，使營業利益率明顯收窄。

調整後EBITDA仍年增7%，剔除利息收入後的調整後EBITDA成長138%，顯示核心支付業務對調整後獲利的貢獻提高。不過，該非GAAP指標剔除了併購相關費用、股權激勵等項目，與GAAP淨虧損存在明顯差異。

業務與分部表現

Payoneer平台總交易量達237億美元，年增15%。其中，B2B、Checkout和企業付款均實現雙位數成長，傳統電商平台賣家業務的交易量和營收則僅成長2%，業務成長速度明顯分化。

B2B是本季最主要的交易量成長來源。公司表示，其成長來自所有主要地區，並受惠於取得更多大型客戶，尤其是在中國以及歐洲、中東及非洲地區。B2B營收成長速度低於交易量成長速度，表示新增交易量並未以相同比例轉化為營收。

整體ARPU為533美元，年增18%；剔除利息收入後的ARPU成長22%，連續第八季維持20%以上成長。整體Take Rate為116個基點，年減10個基點；SMB客戶Take Rate為118個基點，年減2個基點。

從地區營收來看，大中華區營收年增約9%至9,324萬美元，亞太地區成長約13%至6,078萬美元，為主要增量來源。歐洲、中東及非洲地區營收接近持平，拉丁美洲營收則年減約11%至2,577萬美元。

獲利能力、現金流與資產負債表

交易成本占營收比率由15.6%降至13.7%，但這項改善不足以抵銷其他費用成長。研發費用由3,739萬美元升至4,697萬美元，一般及行政費用由3,702萬美元升至4,842萬美元，折舊攤銷也由1,555萬美元增至2,122萬美元，導致總營運費用年增約12%，快於5%的營收成長。

營業利益之後的費用進一步壓低GAAP獲利。其他財務費用淨額從上年同期的23萬美元升至1,062萬美元；併購相關費用由74萬美元升至1,347萬美元，其中與Nuvei擬議收購相關的第三方費用為1,080萬美元。公司稅前淨利為631萬美元，但計入875萬美元所得稅後，錄得244萬美元淨虧損。

現金流數據為年初至今口徑，不能與單季獲利直接比較。2026年前六個月營業活動現金流為1.130億美元，低於上年同期的1.244億美元。截至6月30日，現金及約當現金為3.463億美元，較2025年底的4.155億美元減少；客戶資金約為77億美元，年增10%。

公司第二季以每股4.91美元的加權平均價格回購1,600萬美元股票。由於擬被Nuvei收購，Payoneer已在季度內暫停回購，並表示在交易待決期間不計劃恢復。

核心支付業務成長，但費用上升使GAAP獲利轉虧

本季呈現核心業務成長與GAAP獲利下降並存的局面。交易量成長15%、剔除利息收入後的營收成長10%，加上交易成本率下降，帶動剔除利息收入後的調整後EBITDA增至1,930萬美元。

但在GAAP基準下，研發、管理、折舊攤銷及併購相關支出增加，同時其他財務費用顯著上升，使營業利益率從約11.5%降至約6.2%，最終由獲利轉為虧損。因此，後續不能只觀察交易量和調整後EBITDA，還需關注B2B成長能否轉化為更快的營收成長，以及交易相關費用過去後GAAP利潤率能否恢復。

Nuvei收購成為後續營運揭露的核心變數

Payoneer於2026年6月15日宣布與Nuvei達成最終協議，Nuvei將以每股7.40美元現金收購Payoneer全部已發行普通股，對應股權價值約27.5億美元。交易預計於2027年年中完成，仍需獲得Payoneer股東批准、必要的監管批准，並滿足其他慣常交割條件；美國HSR反壟斷等待期已於7月28日提前終止。

若交易完成，Payoneer將從納斯達克下市並成為私人公司。交易待決期間，公司暫停召開財報電話會議，並撤回2026年全年財務展望以及中長期目標，但仍計劃持續發布季度財報並向SEC提交報告，直至交易完成。

近期內部人交易

近六個月彙總資料顯示，內部人士共有11筆買入，合計326.5萬股，以及1筆賣出，合計2.5萬股，淨買入約324.0萬股。最新明確的賣出交易來自財務長Beatrice Ordonez；單筆交易不能用於推斷內部人士對公司前景的判斷。

投資人需要關注的風險

• GAAP利潤率承壓： 總營運費用成長快於營收，其他財務費用也明顯上升。即使調整後EBITDA成長，公司本季仍出現GAAP淨虧損。
• 利息收入持續下降： 客戶資金年增10%，但較低利率使利息收入減少11%。若此趨勢持續，總營收成長可能持續低於核心支付業務成長速度。
• 業務成長分化： B2B和Checkout交易量快速成長，但規模較大的電商平台賣家業務僅成長2%；同時，B2B營收成長速度明顯低於其交易量成長速度。
• 收購交割存在不確定性： Nuvei交易仍需股東及監管批准，並須滿足其他交割條件。交易安排也可能分散管理階層對日常營運的關注。
• 缺乏量化指引： 公司已撤回2026年全年及中長期目標，並暫停財報電話會議，使投資人可用於評估後續營運趨勢的資訊減少。

總結

Payoneer第二季的核心支付業務持續擴張，B2B成為交易量成長的主要引擎，剔除利息收入後的營收和調整後獲利均有所提高。不過，費用成長、利息收入下降及收購相關支出使GAAP獲利轉虧。後續重點在於B2B交易量能否更充分地轉化為營收、GAAP利潤率能否恢復，以及Nuvei收購能否按計畫完成。