ATI 2026財年第二季財報：調整後EBITDA利潤率升至22.6%

ATI（NYSE：ATI）2026財年第二季營收為12.611億美元，年增11%；歸屬於ATI的稀釋後EPS為1.09美元，去年同期為0.70美元。獲利增速明顯高於營收增速，調整後EBITDA利潤率擴大至22.6%，主要動能來自航太與國防需求、定價及產品組合改善，尤其是AA&S事業部。

本季截至2026年6月28日，財報於8月6日發布。單季調整後自由現金流年減，但公司仍上調2026全年調整後EBITDA、EPS及自由現金流指引。

核心業績數據

ATI第二季營收成長主要集中於航太與國防市場，該市場營收年增13%，占總營收68%。同時，毛利、營業利益及歸屬於ATI的淨利均以更快速度成長，顯示定價、銷量及產品組合改善帶來的營運槓桿。

值得注意的是，本季GAAP與非GAAP業績均包含出售AA&S已關閉製造設施所產生的990萬美元收益，相當於每股0.06美元；調整後業績則排除稅前2,360萬美元的重組、啟動、交易及轉型等特殊費用。

依財務報表數據計算，毛利率約為24.6%，去年同期約為21.3%；營業利益率約為17.4%，去年同期約為14.1%。兩項利潤率均擴大約3.3個百分點，但調整後EBITDA利潤率增幅更高，其中包含上述資產出售收益的影響。

業務與事業部表現

ATI兩個事業部均實現年增，但成長結構明顯分化。HPMC持續受惠於商用噴射發動機需求及定價，AA&S則成為本季營收與獲利成長的主要來源。

HPMC的航太與國防業務占該事業部營收93%。商用噴射發動機銷售年增10%，帶動事業部營收與獲利提升；不過，新墨西哥州設施及鈦電子束熔爐的資格認證要求調整，帶來較高的製造及期間費用，使其EBITDA利潤率較第一季的24.9%有所下滑。

AA&S航太與國防銷售年增34%，其中國防銷售成長90%，反映需求與定價同步提高。該事業部利潤率年增擴大9.3個百分點，其中包含990萬美元資產出售收益；排除該收益後，公司表示利潤率改善主要仍來自更高定價及更有利的產品組合。

從終端市場來看，航太與國防營收達8.620億美元，占總營收68%。商用噴射發動機營收為5.083億美元，國防營收為1.620億美元；商用機身營收為1.917億美元，略低於去年同期的1.952億美元。醫療及電子市場營收亦低於去年同期，說明本季成長主要由航空發動機、國防及傳統能源市場貢獻。

獲利能力、現金流與資產負債表

單季營運現金流為1.318億美元，資本支出為6,860萬美元，調整後自由現金流為6,860萬美元，低於去年同期的9,290萬美元。獲利成長與單季現金流下降形成反差，營運資本投入是理解此一差異的重要背景：截至季末，存貨達16.675億美元，高於2025財年末的14.032億美元。

管理營運資本占年化銷售額的34.3%，較第一季末下降0.5個百分點，但仍高於2025財年末的32.5%。這意味營運資本相對於最近一季營收的占用有所改善，但絕對金額仍由第一季末的16.024億美元增至17.313億美元。

截至6月28日，現金及約當現金為7.830億美元，2025財年末為4.167億美元。現金增加不僅來自營運活動：2026財年前兩季公司發行4.50億美元高級票據，同時累計買回1.25億美元股票。第二季單季回購金額為5,000萬美元，平均價格為每股159.53美元，期末剩餘回購授權額度為4.95億美元。

AA&S獲利躍升，但資產出售收益影響業績品質判斷

AA&S營收年增17%，事業部EBITDA由7,670萬美元增至1.476億美元，是ATI整體獲利成長快於營收的主要原因。即使排除990萬美元設施出售收益，該事業部EBITDA仍約為1.377億美元，定價及產品組合改善仍構成主要動能。

不過，這筆收益同時計入GAAP及非GAAP結果，並貢獻每股0.06美元。因此，觀察後續季度時，重點不僅是AA&S能否維持目前營收增速，也包括排除一次性收益後的利潤率能否依靠定價、產品組合及產量持續提高。

業績指引

ATI上調2026財年調整後EBITDA、調整後EPS及調整後自由現金流指引，並首次提供第三季量化區間。管理層將上調依據歸因於合約定價改善、產品組合優化，以及投資與營運執行帶來的產量及可用產能提升。

全年調整後EBITDA指引上下限均提高1.25億美元，調整後EPS區間整體提高0.70美元。自由現金流指引亦顯著上調，與第二季單季自由現金流年減形成對比；後續營運資本釋放及產能擴張的現金回報，將是實現全年目標的重要因素。

管理層觀點

董事長、總裁兼執行長Kimberly A. Fields表示，公司訂單積壓達到創紀錄的44億美元，年增18%，航太與國防材料需求持續超過現有供應能力。管理層認為，長期客戶協議及業務組合向航太、國防與特殊能源集中，支撐較高利潤率。

對於下半年，管理層將成長基礎概括為合約定價改善、更有利的產品組合及產量增加。同時，需求超過供應也意味著新產能投放、設施認證及營運執行將直接影響營收轉化速度。

近期內部人交易

提供的內部人交易數據表明，最近披露的有金額交易主要是執行長Kimberly A. Fields賣出股票，另有財務長行使選擇權及多名董事獲得股票獎勵。以下僅客觀列示交易，不據此推斷內部人士對公司前景的判斷。

過去六個月彙總數據顯示，內部人士買入9,496股、賣出258,808股，淨賣出249,312股；但此彙總同時包含不同性質的交易，不能單獨據此判斷經營前景。

投資人需要關注的風險

• 產能與認證執行風險： 航太與國防材料需求超過現有供應能力，而新設施及設備的資格認證要求已推高HPMC製造及期間費用。若產能釋放慢於計畫，可能限制營收成長並持續影響利潤率。
• 現金流實現壓力： 第二季淨利成長50%，但調整後自由現金流年減26%。公司上調全年自由現金流指引後，營運資本管理及下半年現金轉化的重要性進一步提高。
• 存貨與營運資本占用： 存貨較2025財年末增加2.643億美元，管理營運資本絕對金額亦持續上升。支撐成長所需的存貨投入可能占用營運現金。
• 獲利包含非經常性收益： 990萬美元設施出售收益同時計入GAAP及非GAAP結果，拉高AA&S事業部EBITDA及公司每股盈餘，後續季度不一定重複出現。
• 轉型及啟動費用仍然偏高： 本季調整後業績排除2,360萬美元稅前特殊費用，高於去年同期的740萬美元，涉及啟動、交易、轉型、重組及應收帳款出售損失。

總結

ATI第二季的核心變化是航太與國防業務持續擴張，AA&S憑藉國防需求、定價及產品組合改善，帶動整體利潤率明顯提高。公司上調全年業績及現金流指引，但單季自由現金流下降、存貨增加、新產能認證成本，以及資產出售收益對獲利的貢獻，仍是判斷下半年業績品質及指引實現情況的主要觀察點。