Tarsus 製藥2026財年第二季財報：XDEMVY銷售增逾69%，上調全年財測

Tarsus 製藥（Tarsus Pharmaceuticals，NASDAQ: TARS）2026財年第二季營收為1.739億美元，年增約69%；GAAP稀釋後每股虧損為0.43美元，去年同期為每股虧損0.48美元。XDEMVY銷量成長及gross-to-net銷售折讓改善帶動營收上升，但商業推廣與臨床研發投入吸收了大部分新增毛利，季度淨虧損僅小幅收窄。

核心業績數據

本季營收全部來自XDEMVY淨產品銷售，成長主要受到銷量增加及gross-to-net銷售折讓改善帶動。毛利率由94%降至93%，成本端受到生產成本、銷售權利金及授權里程碑付款攤銷影響。

研發費用接近翻倍，銷售、一般及行政費用也增加約46%，使公司在營收快速擴張的同時，仍錄得營業虧損及淨虧損。

業務與產品管線表現

XDEMVY仍是公司本季唯一的營收來源。每週開立至少5次XDEMVY處方的眼科專業人士數量年增一倍，顯示產品在現有開立處方醫師中的使用深度提高。

面向消費者的推廣持續擴大疾病認知及線上互動。新推廣活動啟動後，XDEMVY網站互動度提升超過30%，高價值操作增加19%；受訪患者對蠕形蟎瞼緣炎的無提示認知率約為30%，而公司啟動相關推廣活動時僅為2%。

產品管線方面，TP-04治療眼部酒糟鼻的二期KORE試驗，預計於2027年上半年公布主要數據。TP-05預防萊姆病的二期Calliope試驗已完成受試者招募，同樣預計於2027年上半年公布主要數據。公司也計劃於2027年上半年啟動IRX-101的三期COMFORT試驗，主要結果預計於2028年公布。

Tarsus已完成對iRenix Medical的收購，並取得IRX-101，從而進入視網膜相關領域。公司同時簽署收購Alkeus Pharmaceuticals的協議，擬納入正處於三期臨床開發階段、用於治療Stargardt病的ALK-001，但該交易仍待完成。

獲利能力、現金與資產負債表

本季毛利年增約6,540萬美元，但研發費用及銷售、一般及行政費用合計增加約6,310萬美元，新增毛利幾乎全數被擴大的研發及商業化投入吸收。因此，營業虧損僅減少約230萬美元。

研發費用增加主要包括800萬美元的TP-05 Calliope試驗支出、320萬美元的人員相關成本及310萬美元的TP-03專案支出。銷售、一般及行政費用的增額，主要來自2,120萬美元的商業及行銷支出、1,950萬美元的患者支援與專業服務等成本，以及670萬美元的人員相關成本。

截至2026年6月30日，公司持有現金、約當現金及有價證券4.497億美元，長期債務淨額為7,280萬美元。應收帳款由2025年末的8,510萬美元增至9,600萬美元，存貨則大致持平。公司另於財報發布時宣布，已為1.25億美元私募融資定價，該融資不包含在6月30日的期末現金數據中。

營收成長尚未轉化為獲利改善

Tarsus目前的核心財務特徵，是XDEMVY快速放量與高額商業及研發投入並存。93%的毛利率使新增營收能形成較多毛利，但公司仍在擴大消費者廣告、患者支援、人員配置及臨床試驗投入，限制虧損收窄幅度。

在營業利益以下，季度其他收入淨額由180萬美元增至410萬美元，對虧損形成一定緩衝；不過，公司本季認列270萬美元所得稅費用，去年同期沒有相應稅費。因此，淨虧損改善幅度低於營收成長所反映的營運擴張速度。

業績指引

基於XDEMVY本季銷售表現，公司上調2026財年XDEMVY淨產品銷售指引。財報未揭露先前的指引區間，因此無法計算此次上調的具體幅度。

以指引中值計算，全年XDEMVY淨產品銷售目標約為6.95億美元。後續重點在於處方醫師覆蓋率及使用深度能否持續擴大，以及商業推廣投入能否帶來相應的銷售增量。

近期內部人交易

近6個月彙總數據顯示，內部人士買進229,729股、賣出154,976股，淨買進74,753股，共涉及29筆交易。最新揭露且交易方向與金額明確的紀錄則均為賣出；該資訊僅反映客觀交易情況，不能單獨用於判斷內部人士對公司前景的看法。

其餘近期紀錄未顯示明確的交易方向或金額，因此未列入表格。

投資人需要關注的風險

• 營收高度依賴XDEMVY： 本季營收全部來自該產品，其處方成長、市場教育及銷售折讓變化將直接影響公司整體業績。
• 商業化投入持續上升： 銷售、一般及行政費用達1.507億美元，接近當季營收規模。若推廣投入帶來的銷售增量不足，虧損收窄速度可能持續受限。
• 毛利率面臨成本壓力： 毛利率年減1個百分點，生產成本、銷售權利金及授權付款攤銷將影響營收成長向利潤轉化的效率。
• 臨床專案存在時程與結果不確定性： TP-04、TP-05及IRX-101的重要數據或試驗啟動集中於2027年至2028年，專案延遲或結果不理想可能影響管線價值。
• 收購與融資執行風險： Alkeus交易仍待完成，公司同時推進私募融資及多項後期管線投資，其最終財務影響及整合效果仍需後續揭露。

總結

Tarsus第二季的核心變化是XDEMVY淨銷售額成長約69%，並帶動公司上調全年產品銷售指引。與此同時，研發、行銷及患者支援投入快速增加，使高成長尚未明顯轉化為獲利改善；接下來需要關注XDEMVY處方擴張的持續性、費用成長與營收成長的匹配程度，以及多項臨床專案與Alkeus收購的推進情況。