Insmed 2026財年第二季財報：營收增296%，上調全年指引

Insmed（NASDAQ：INSM）2026財年第二季營收為4.255億美元，年增296%；GAAP基本及稀釋後每股虧損為0.06美元，較去年同期的1.70美元虧損收窄。BRINSUPRI營收季增49%，成為主要營收來源，並因製造成本較低而提高產品毛利率；同時，公司增加商業化及TPIP研發投入，虧損改善亦明顯受或有對價公允價值變動影響。

核心業績數據

本季成長主要來自BRINSUPRI，其3.092億美元營收接近公司總營收的73%。ARIKAYCE營收年增8%，持續提供相對穩定的營收基礎。

按產品營收扣除產品營收成本計算，毛利約為3.583億美元，毛利率約84.2%，高於去年同期的73.9%。不過，研發及銷售、一般與管理費用均有增加，顯示新品商業化與產品管線推進仍需較高投入。

毛利與毛利率為依據公司揭露的產品營收及產品營收成本計算的約數。

業務與分部表現

BRINSUPRI為本季最主要的成長來源，營收較2026財年第一季成長49%，其中美國市場貢獻3.086億美元，國際市場營收僅60萬美元。這表示目前產品表現高度依賴美國市場，後續國際核准及商業化進度仍然重要。

ARIKAYCE營收為1.163億美元，年增8%。其美國營收僅成長2%，國際營收則成長19%，顯示該產品的增量主要來自海外市場。

研發管線方面，TPIP用於PH-ILD及PAH的兩項第三期試驗正在招募患者，公司亦計劃於2026年下半年啟動PPF第三期試驗，並於2027年上半年啟動IPF第三期試驗。ARIKAYCE針對新診斷MAC肺病患者的補充新藥申請已於2026年7月提交至FDA，公司亦計劃於2026年下半年與日本監管機構討論相關數據。

新品放量改善毛利率，但費用擴張與估值變動影響虧損解讀

產品營收成本占營收比重由去年同期約26.1%降至約15.8%。公司明確表示，BRINSUPRI的製造成本低於ARIKAYCE，因此隨著營收結構轉向BRINSUPRI，整體產品毛利率獲得改善。

但營業虧損接近損益兩平，不能完全歸因於核心業務改善。公司本季認列9,976萬美元的或有對價負債公允價值下降利益，去年同期該項目則為5,900萬美元費用，兩期之間形成約1.588億美元的有利變動。

同時，研發費用增加主要與人員擴編、薪酬及股權激勵，以及TPIP臨床開發成本上升有關。銷售、一般及管理費用成長近60%，主要由BRINSUPRI商業活動相關的專業服務、外部費用及人員成本帶動。因此，投資人仍需區分產品毛利改善與公允價值項目對GAAP虧損的不同影響。

截至2026年6月30日，公司現金、約當現金及有價證券合計約11.6億美元，揭露口徑約為12億美元；2025年底對應金額約14.3億美元。同期長期債務為5.435億美元，較2025年底的5.410億美元變化不大。公司未在資料中提供季度現金流量表，因此無法進一步拆分現金餘額變動的具體來源。

業績指引

基於BRINSUPRI上市後的營收表現，公司將其2026年全年營收指引由「至少10億美元」上調至12.5億至14.0億美元。ARIKAYCE全年營收指引維持不變。

公司亦將BRINSUPRI峰值營收估計提高至超過70億美元，將TPIP峰值營收估計提高至超過60億美元，並維持ARIKAYCE超過10億美元的估計。三項主要專案的合計峰值營收估計超過140億美元，但這些屬於長期管理階層估計，並非2026年業績指引。

管理階層觀點

董事長兼執行長Will Lewis表示，美國市場患者與醫師對BRINSUPRI的需求，帶動產品上市初期的表現。管理階層接下來的重點包括擴大BRINSUPRI在美國的商業化、準備日本市場上市、推進ARIKAYCE在美國及日本的適應症標籤擴展，以及推動TPIP在四項適應症的第三期開發。

近期內部人交易

所提供的Yahoo Finance數據指出，過去六個月內部人合計買進366,025股、賣出387,809股，分別涉及26筆及30筆交易，合計淨賣出21,784股；內部人持股總數約112萬股，淨交易比例為-1.90%。最近紀錄中，多筆交易為衍生證券行權搭配同日賣出，僅憑這些交易無法判斷內部人士對公司前景的看法。

以下為所提供數據中依日期排列的最新10筆紀錄：

投資人需要關注的風險

• 營收集中度上升： BRINSUPRI貢獻接近73%的季度營收，且絕大部分來自美國市場。若上市後的患者使用情況、醫師接受度或支付覆蓋範圍發生變化，整體營收可能受到明顯影響。
• 費用擴張： BRINSUPRI商業化推升銷售、一般及管理費用，TPIP等專案則提高研發費用。營收成長能否持續覆蓋這些投入，是判斷營運層面獲利能力的關鍵。
• 虧損包含估值因素： 本季GAAP虧損大幅收窄，受到或有對價公允價值變動幫助；該項目可能波動，不能完全代表產品銷售帶來的持續獲利改善。
• 監管與臨床節點： BRINSUPRI日本核准、ARIKAYCE適應症標籤擴展，以及TPIP多項第三期試驗，均可能影響後續成長路徑，相關時程與結果存在不確定性。
• ARIKAYCE核准與安全性： ARIKAYCE目前美國適應症是基於加速核准，臨床效益尚待驗證；其標籤亦包含呼吸系統不良反應等安全警示。

總結

Insmed第二季的核心變化是BRINSUPRI快速放量，帶動營收規模及產品毛利率明顯提高，並促使公司上調全年營收指引。同時，商業化及研發費用持續成長，GAAP虧損改善亦受到公允價值項目支持；後續應重點觀察BRINSUPRI成長能否延續、費用增速、ARIKAYCE適應症標籤擴展及TPIP第三期專案進展。