Warby Parker 2026財年第二季財報：關稅退款拉升毛利率

Warby Parker（NYSE：WRBY）2026財年第二季營收為2.355億美元，年增9.8%；稀釋後EPS為0.04美元，去年同期為虧損0.01美元。公司實現淨利460萬美元，但本季獲利能力明顯受惠於1,180萬美元的關稅退款；同時，展店及智慧眼鏡上市準備推升固定成本與銷售、一般及管理費用。

核心業績數據

營收持續成長，活躍客戶數與每位客戶營收同步上升。毛利率改善幅度較大，但主要驅動因素包括關稅退款，以及去年同期一次性存貨減記所形成的低基期，並非全數來自基本營運改善。

調整後EBITDA利潤率由11.7%提高至14.0%，但該指標同樣包含關稅退款收益。

業務與門市表現

截至本季末，過去12個月活躍客戶數達271萬，年增4.1%；過去12個月平均每位客戶營收為336美元，年增6.6%。每位客戶營收增速高於活躍客戶增速，並與整體營收成長同時發生。

公司第二季淨新增15家門市，期末門市總數達352家。門市擴張擴大線下服務能力，但醫師人數與門市占用成本的成長快於營收，使相關固定費用未能充分攤薄。

關稅退款拉升毛利率，展店與智慧眼鏡投入吸收部分收益

本季認列的1,180萬美元關稅退款，為毛利率帶來約500個基點的正面影響，是獲利改善的核心因素之一。此外，去年同期因終止Home Try-On專案產生一次性存貨減記，本季因此獲得約110個基點的有利年增影響。上述收益部分被醫師人員與占用成本上升抵銷。

費用端則呈現相反壓力。SG&A增至1.333億美元，年增1,520萬美元，占營收比重由55.1%升至56.6%。公司將費用率上升主要歸因於零售薪酬，以及推出Intelligent Eyewear所產生的技術成本，客戶體驗效率提升僅形成部分抵銷。

這意味著，本季毛利率與調整後EBITDA利潤率的提升，不能完全視為基本獲利能力同步改善。公司已明確表示，部分關稅退款用於支應智慧眼鏡上市前的策略性投入。

獲利能力、現金流與資產負債表

第二季營業現金流為2,960萬美元，自由現金流為680萬美元，其中包含340萬美元關稅退款及相關利息。依自由現金流定義計算，本季資本支出約為2,280萬美元。

從上半年角度來看，營業現金流為5,410萬美元，低於去年同期的6,960萬美元；資本支出由3,240萬美元增至3,900萬美元。據此計算，上半年自由現金流約為1,510萬美元，去年同期約為3,710萬美元，反映門市及其他投資增加對現金轉化帶來壓力。

公司季末持有現金及約當現金2.927億美元，高於2025年末的2.864億美元；存貨為4,210萬美元，低於2025年末的4,450萬美元。

業績指引

Warby Parker重申2026財年量化指引。公司預計營收成長維持兩位數區間，同時調整後EBITDA利潤率年增擴張130個基點。

全年指引包含1,440萬美元關稅退款收益，並計入智慧眼鏡上市相關的已知費用，但未納入Intelligent Eyewear可能帶來的營收或品牌帶動效應。因此，未來該產品的營收貢獻與新增成本之間的關係，將是判斷指引品質的重要因素。

管理層觀點

聯席執行長Dave Gilboa與Neil Blumenthal表示，公司將於近期推出首個Intelligent Eyewear系列，該產品結合Google Gemini，並與Google及Samsung合作開發。

財務長Adrian Mitchell強調，公司正進行具針對性的投入，為智慧眼鏡上市及長期擴大新品類做準備。管理層在指引中未計入智慧眼鏡營收，但已計入相關上市費用，反映其對新品營收貢獻採取較審慎的預算基準。

近期內部人交易

所提供的最新10筆內部人交易紀錄中，有5筆同時揭露交易方向、價格及金額，均為直接持股賣出；其餘紀錄缺少具體交易類型或金額，因此未列入下表。單筆交易不能單獨用於判斷內部人士對公司前景的看法。

投資人需要關注的風險

• 關稅退款收益不具持續性： 本季1,180萬美元退款明顯提高毛利率及調整後EBITDA，排除該因素後的獲利改善幅度較小。
• 智慧眼鏡投入先於營收認列： 全年指引已包含上市相關費用，但未計入產品營收。若商業化進度或需求不如預期，費用率可能持續承壓。
• 門市擴張帶來固定成本壓力： 醫師人數、零售薪酬及占用成本的成長快於營收，若新店營收爬坡較慢，可能持續限制營運槓桿。
• 現金流轉化弱於獲利表現： 上半年營業現金流年減，同時資本支出增加，使自由現金流明顯低於去年同期。

總結

Warby Parker第二季營收成長接近10%，客戶規模、每位客戶營收及門市數量均有所提升，並實現營業利益與淨利轉正。不過，利潤率改善主要受關稅退款及去年同期存貨減記低基期帶動，而展店及智慧眼鏡投入持續推升費用。後續應重點觀察基本毛利率、門市固定成本攤薄、智慧眼鏡商業化進展，以及營業利益轉化為自由現金流的情況。