Oscar Health 2026年第二季財報：營收增70.4%，上調營業利益指引

Oscar Health（NYSE: OSCR）2026年第二季營收為48.80億美元，年增約70.4%；稀釋後EPS為1.10美元，上年同期為-0.89美元。會員成長與費率上調帶動營收擴張，醫療賠付率下降及費用槓桿則使營業利益、淨利及調整後EBITDA均由虧轉盈。

核心業績數據

本季保費收入增至47.89億美元，為營收成長的主要來源，但較高的淨風險調整轉移應計額抵銷了部分增幅。獲利端改善更為明顯，醫療賠付率與SG&A費用率同步下降，營業利益達3.89億美元。

調整後EBITDA屬於非GAAP指標，其計算方式可能與其他公司揭露的同名指標不同。

業務與會員表現

截至2026年6月30日，Oscar Health有效會員總數為296.3萬人，較上年同期的202.7萬人成長約46.2%。會員規模擴張與費率上調共同帶動保費收入成長。

個人及小型團體計畫會員為296.3萬人，上年同期為201.7萬人。公司已不再提供Cigna+Oscar合作計畫，後者上年同期仍有10,090名會員；2025年可比會員數據還包括部分小型團體計畫會員，因此不同期間的產品組合並不完全一致。

定價與準備金釋放共同壓低醫療賠付率

醫療賠付率由91.1%降至79.2%，是本季獲利扭轉的核心因素。公司將改善歸因於紀律性定價，以及1.64億美元的有利前期準備金發展，後者直接降低本期認列的醫療成本。

年增比較基期也需要審慎看待：2025年第二季包含當年上半年風險調整實際結算的全部影響，當時市場平均疾病嚴重程度高於預期。因此，本季11.9個百分點的降幅同時受到當前定價及準備金改善，以及上年同期較弱基期的影響，並非全部來自當期基礎醫療成本趨勢。

SG&A費用率下降4.5個百分點，主要受費用控制、會員與營收成長帶來的固定成本槓桿，以及風險調整額占保費比率下降所帶動。儘管SG&A費用絕對金額由5.34億美元增至6.91億美元，但增幅明顯低於營收增幅。

現金流與資產負債表

公司僅揭露2026年上半年現金流，而非單獨第二季現金流。上半年營運活動現金流為47.11億美元，上年同期為13.88億美元；其中，應付CMS款項增加33.65億美元，是現金流成長的重要來源，因此營運現金流明顯高於同期10.41億美元淨利。

截至6月30日，現金及約當現金為40.76億美元，短期投資為44.80億美元，長期債務為4.32億美元。與此同時，應付CMS款項達60.95億美元，較2025年末的27.30億美元明顯增加，顯示現金成長與風險調整等營運資金項目密切相關。

業績指引

Oscar Health維持2026年全年營收區間不變，但下調醫療賠付率及SG&A費用率預期，並將營業利益指引整體上調2.50億美元。指引調整表明，管理層預計上半年的承保及費用表現將對全年獲利帶來更大貢獻。

管理層觀點

執行長Mark Bertolini將本季表現歸因於營運執行、紀律性定價及可擴展的技術平台。管理層認為，個人醫療保險市場將持續受到就業型態變化帶動，並計畫透過消費產品、定價能力及技術平台承接此一需求。

近期內部人交易

近六個月彙總數據顯示，內部人買入1,011.28萬股、賣出389.43萬股，淨買入621.84萬股；但2026年6月下旬至7月初也出現數筆金額較大的公開賣出。以下僅列出輸入資料中交易方向、日期及金額均明確的紀錄。

這些交易僅反映已揭露的客觀買賣情況，輸入資料未說明具體交易原因。

投資人需要關注的風險

• 醫療賠付率改善的可持續性：本季數據受到1.64億美元有利前期準備金發展的幫助，未來利潤率仍取決於基礎醫療服務使用率及理賠成本。
• 風險調整估算波動：較高的淨風險調整轉移應計額已部分抵銷營收成長；若市場疾病嚴重程度或最終結算結果變化，營收、醫療賠付率及現金流都可能受到影響。
• 現金流包含較大的營運資金貢獻：上半年營運現金流成長很大程度與應付CMS款項上升有關，不能完全等同於當期獲利的現金轉化。
• 政策變化影響會員與定價：增強型保費稅收抵免到期、2027年計畫年度規則及其他政府政策變化，可能影響個人保險市場需求與公司的定價環境。

總結

Oscar Health第二季的核心變化是會員及費率帶動營收快速擴張，同時醫療賠付率與SG&A費用率下降，使公司從上年同期虧損轉為獲利。全年營收指引維持不變，但營業利益指引明顯上調；後續重點在於，排除準備金釋放及特殊比較基期後，承保利潤率能否延續，以及風險調整項目對營收、現金流及資產負債表的影響。