EPAM 2026年第二季財報：營業利益率升至10.8%

EPAM Systems（NYSE: EPAM）2026年第二季營收為14.15億美元，年增4.5%；GAAP稀釋後EPS為1.97美元，去年同期為1.56美元，年增26.3%。在營收溫和成長的同時，GAAP營業利益率提升至10.8%，但上半年營業活動現金流轉為淨流出，獲利改善與現金流表現出現分歧。

核心業績數據

在截至2026年6月30日的季度，EPAM按報告基準計算的營收增加6,130萬美元；按有機固定匯率基準計算，營收成長3.4%，低於報告基準的4.5%。本季沒有併購帶來的營收成長，匯率因素擴大了報告基準的增幅。

獲利成長快於營收。GAAP營業利益年增20.4%，營業利益率提高1.5個百分點；非GAAP營業利益率亦提高1.4個百分點。淨利約成長17.0%，而稀釋後EPS成長26.3%，顯示獲利成長與稀釋股數下降共同帶動每股盈餘上升。

GAAP與非GAAP營業利益之間存在8,044萬美元調整，主要涉及股票薪酬、成本優化費用、收購無形資產攤銷及烏克蘭人道主義支持費用等項目。因此，評估獲利能力時，仍須同時觀察兩種口徑。

獲利能力、現金流與資產負債表

EPAM本季成本與費用整體仍在增加，但成長結構有利於GAAP營業利益率擴張。營業成本由9.640億美元增至9.852億美元，增幅低於營收增幅；銷售、一般及行政費用則由2.317億美元增至2.452億美元。最終，營業利益增速明顯高於營收增速。

現金流表現弱於獲利表現。2026年上半年營業活動使用現金3,880萬美元，去年同期則產生現金7,740萬美元。值得注意的是，這是六個月累計數據，不能視為第二季單季營業活動現金流。

截至6月30日，現金、約當現金及受限制現金為7.943億美元，較2025年末減少5.071億美元。同期公司回購股票4.09億美元，其中第二季回購8,500萬美元；長期債務為2,500萬美元。應收帳款及合約資產由2025年末的11.08億美元增至12.68億美元，也需結合後續回款情況觀察。

獲利增速超過營收，回購進一步推升每股盈餘

EPAM本季最突出的財務關係是營收成長4.5%，但GAAP營業利益成長20.4%、稀釋後EPS成長26.3%。營業成本增速低於營收，是營業利益率由9.3%升至10.8%的直接財務表現之一。

與此同時，用於計算稀釋後EPS的平均股數由5,654萬股降至5,227萬股，降幅約7.6%。因此，EPS增速高於淨利約17.0%的增速，不僅來自營業利益改善，也受到股票回購及股數減少的帶動。

這項資本配置也帶來現金消耗。上半年4.09億美元的回購規模較大，而同期營業活動現金流為負，因此後續需重點觀察營業活動現金流能否恢復，以及回購後現金餘額的變化。

業績指引

EPAM更新2026年全年預期，預計按報告基準計算的營收成長3.2%至4.2%，有機固定匯率營收成長2.0%至3.0%。第三季營收指引中值對應年增1.7%，低於第二季4.5%的實際增速，表明短期營收增速可能放緩。

全年GAAP營業利益率指引為10.5%至11.0%，非GAAP營業利益率指引為15.5%至16.0%。資料未提供先前指引的具體區間，因此無法量化本次更新幅度。

管理層觀點

CEO兼總裁Balazs Fejes將第二季表現歸因於AI原生業務動能、獲利能力持續改善，以及公司多年策略的執行。管理層表示，公司正擴大策略合作關係，並推進商業轉型及前沿部署工程組織建設。

不過，管理層未在本次資料中揭露AI相關業務的個別營收、訂單或客戶指標，因此AI動能對本季成長的具體貢獻暫時無法量化。

近期內部人交易

現有資料顯示，最近揭露的內部人交易主要是董事及高階主管的股票獎勵，並非公開市場買賣。過去六個月內部人士買進股數及交易筆數均為零，以下獎勵紀錄本身不足以推斷內部人士對公司前景的判斷。

截至相關內部人交易資料統計時，內部人士合計持有約169萬股。

投資人需要關注的風險

• 第三季成長可能放緩：第三季營收指引中值對應年增1.7%，低於第二季的4.5%，短期需求及專案啟動節奏仍需持續觀察。
• 營業活動現金流弱於獲利：上半年營業活動使用現金3,880萬美元，與同期淨利成長形成反差；應收帳款及合約資產較年末增加，後續回款及現金轉換是關鍵。
• 回購消耗現金儲備：上半年股票回購支出4.09億美元，現金、約當現金及受限制現金較年末減少5.071億美元。若營業活動現金流未恢復，持續資本回報將進一步影響現金餘額。
• 非GAAP調整規模較大：本季GAAP與非GAAP營業利益相差8,044萬美元，其中包含股票薪酬及無形資產攤銷等項目，投資人需注意不同獲利口徑的可比性。
• 匯率可能改變報告基準成長：本季報告營收成長高於有機固定匯率增幅，全年指引則預計匯率影響為負，匯率變化可能持續影響報告營收表現。

總結

EPAM第二季營收維持成長，成本結構改善帶動營業利益率擴張，股票回購及稀釋股數下降進一步放大EPS增幅。接下來最重要的觀察點是第三季營收增速是否依指引放緩、上半年營業活動現金流轉負能否扭轉，以及公司在維持營業利益率的同時能否改善現金轉換。