DoorDash 2026年第二季財報：營收增36%，GAAP淨利降30%

DoorDash（NASDAQ: DASH）2026年第二季營收為44.54億美元，年增36%；歸屬於普通股股東的GAAP淨利為2.00億美元，較去年同期的2.85億美元下降30%。Deliveroo併表擴大了訂單量、Marketplace GOV與營收的報告增速，而調整後EBITDA及自由現金流持續成長。

核心業績數據

截至2026年6月30日，DoorDash總訂單量成長27%至9.70億筆，Marketplace GOV成長36%至330.78億美元。營收規模擴大帶動毛利及調整後EBITDA成長，但研發、銷售與行銷以及管理費用增加，使GAAP淨利較去年同期下滑。

以下金額除每股數據外均為百萬美元；Marketplace GOV以十億美元計。公司未在資料中揭露本季EPS。

淨收入利潤率為13.5%，與去年同期持平，並較2026年第一季的12.8%回升。調整後EBITDA占Marketplace GOV比例也由第一季的2.4%升至2.8%。

業務與分部表現

Deliveroo收購案對報告增速帶來明顯影響。排除Deliveroo後，總訂單量、Marketplace GOV及營收分別年增17%、23%及24%，低於納入Deliveroo後的27%、36%及36%。Marketplace GOV成長亦受到訂單量增加及平均訂單價值上升帶動，匯率變動帶來的增量不足1個百分點。

美國餐飲業務的Marketplace GOV年增率較第一季略為加快，管理層將此與美國DashPass會員成長連結。截至本季的過去12個月，美國付費DashPass會員淨增人數超過此前24個月的合計增量。DashPass訂單的毛利率百分比通常低於非會員訂單，但公司認為，較高的下單頻率、留存率及客戶終身價值可補償此影響。

美國雜貨與零售業務的Marketplace GOV持續成長，單位經濟效益亦明顯改善。第二季，DashPass會員貢獻了美國雜貨與零售類別約75%的訂單，顯示會員制度正在帶動跨品類使用。

國際業務方面，Marketplace GOV增速與第一季大致一致，同時單位經濟效益進一步改善。Wolt第3個月及第6個月用戶群的訂單率較去年提高；Deliveroo的月活躍用戶及訂單增速加快，並超過公司季初的獲利預期。

商家服務仍處於擴張階段。SevenRooms第二季新簽約店家數年增超過100%，被超過15萬家商家使用的數位訂購服務營收成長超過40%；透過DoorDash Marketplace預訂的餐廳訂位量季增超過150%。

獲利能力、現金流與資本配置

GAAP成本與費用的增速高於部分核心業務指標。銷售與行銷費用年增35%至8.21億美元，主要來自廣告及人員薪酬；研發費用成長52%至5.35億美元，主要因人員薪酬及第三方軟體費用增加；一般及行政費用成長39%至5.38億美元，受到法律、稅務、監管及人員薪酬費用帶動。

營業活動現金流達9.44億美元，自由現金流為7.42億美元，分別年增87%及109%。不過，公司預計，相較於2025年底，2026年底商家付款時點的變動將使全年報告自由現金流減少7億至8億美元，這是後續現金流判斷中的重要時間性因素。

截至2026年8月5日，公司年初至今已回購680萬股A類普通股，金額為10.49億美元；2025年2月授權的50億美元回購計畫尚餘約39.51億美元。公司未承諾必定使用剩餘額度。

Deliveroo放大營收成長，費用投入壓低GAAP淨利

本季最明顯的財務分化為營收成長36%、調整後EBITDA成長40%，但GAAP淨利下降30%。一方面，Deliveroo併表及核心市場訂單成長擴大了營收與交易規模；另一方面，研發、管理及行銷費用同步上升，其中研發費用增速達52%，高於營收增速。

此一分化亦反映不同獲利口徑的差異。調整後EBITDA及其占Marketplace GOV比例均有所提高，營業現金流及自由現金流也明顯增加，說明規模成長帶來調整後獲利及現金流改善；但全球技術平台、AI、自主配送及國際整合等投入持續影響GAAP獲利表現。

業績指引

DoorDash提供2026年第三季Marketplace GOV及調整後EBITDA區間，且指引包含Deliveroo的預期影響與貢獻。公司預計第三季調整後EBITDA占Marketplace GOV比例將較前一季提高，第四季則將因季節性配送員成本、保險費用及新增投資而較前一季下降。

對於2026年全年，公司預計股權激勵費用約為12億至13億美元，折舊及攤銷費用約為11億至12億美元，其中包括約4.50億美元的收購無形資產攤銷。此展望假設整體消費需求及主要匯率維持在目前附近水準。

管理層觀點

管理層計畫透過統一全球技術平台、依職能重組部分國際營運團隊，以及調整資本配置流程，提升國際業務的產品開發速度並減少重複投入。新的全球技術平台預計於2027年上半年完成全面部署，相關效益預計在平台完全推出後逐步顯現。

AI投入主要用於消費者個人化與購物籃建構、商家入駐及商品目錄處理、廣告變現，以及配送路線與交通預測。自主配送仍處於早期階段，公司預計地面機器人Dot至2026年底可承擔最大測試市場中高個位數百分比的訂單，但同時強調配送員仍將在很長一段時間內構成物流網絡的主體。

近期內部人交易

近6個月彙總數據顯示，內部人士買入511,724股、賣出356,298股，淨買入155,426股；不過，近期揭露的較大金額交易主要為高階主管及董事賣出。以下為資料中日期最近的主要交易，交易金額按原始數據列示。

這些交易僅能說明內部人士的客觀交易情況，資料未揭露具體交易動機。

投資人需要關注的風險

• 費用成長對GAAP獲利的壓力： 研發費用及一般與行政費用增速高於營收增速，若技術、AI及國際整合投入持續擴大，GAAP淨利可能持續承壓。
• Deliveroo整合風險： 目前報告增速已納入Deliveroo貢獻，後續結果取決於整合執行、營運協同及單位經濟效益改善。
• 第四季利潤率季節性回落： 公司預計配送員成本、保險費用及全球技術平台和自主配送投入增加，將使第四季調整後EBITDA占Marketplace GOV比例較前一季下降。
• 自由現金流的付款時點影響： 年底商家付款安排預計使2026年報告自由現金流減少7億至8億美元，可能造成現金流與營運趨勢之間的階段性背離。
• 國際業務與需求風險： 指引假設消費需求及主要匯率大致穩定；消費支出走弱、匯率變動或地緣政治環境變化均可能影響實際結果。

總結

DoorDash第二季的訂單量、Marketplace GOV及營收均實現雙位數成長，Deliveroo併表進一步放大報告增速，調整後EBITDA及自由現金流亦有所提高。與此同時，研發、管理及行銷費用上升導致GAAP淨利年減；後續應重點觀察Deliveroo整合、DashPass跨品類滲透、全球技術平台投入，以及第四季利潤率和全年自由現金流的變化。