NACCO Industries 2026年第二季財報：太陽能減損致轉虧

NACCO Industries（NYSE：NC）2026年第二季營收為7,231萬美元，年增6%；稀釋後每股虧損0.13美元，去年同期為每股盈餘0.44美元。各報告分部的營運表現帶動毛利及調整後EBITDA成長，但ReGen Resources太陽能專案產生1,198萬美元資產減損，使公司轉為營業虧損及淨虧損。

核心業績數據

本季毛利增至1,520萬美元，毛利率從去年同期約10.0%升至約21.0%，反映煤炭開採、合約採礦及礦產與權利金業務的改善。調整後EBITDA年增72%，但此非GAAP指標排除了太陽能資產減損，因此與GAAP營業利益及淨利的走勢明顯不同。

以下金額除每股數據外均以萬美元計：

調整後EBITDA較2026年第一季的1,640萬美元下滑3%。公司解釋，季減主要來自礦產與權利金分部的權益投資收益低於預期，以及客戶發電廠營運問題和未合併煤礦收益下滑。

業務與分部表現

三個報告分部的營業利益均較去年同期提高，但推動因素並不相同。公用事業煤炭開採營收下滑，利潤則受惠於復墾作業、未合併業務收益增加及費用降低而改善；合約採礦則藉由新合約及客戶需求增加，同時擴大營收與利潤。

公用事業煤炭開採營收年減25%，原因是Mississippi Lignite Mining客戶的發電廠出現營運問題，導致合併業務煤炭交付量由89.0萬噸降至63.3萬噸。合約定價改善提供部分抵銷。該分部營業利益仍增至628萬美元，受惠於停機期間調派人員進行計畫內復墾工作、未合併業務收益增加，以及去年同期包含130萬美元存貨減損所形成的低基期。

合約採礦交付量由1,394.7萬噸增至1,601.3萬噸。扣除可報銷成本後的營收年增34%，主要由新斗輪挖掘服務合約啟動並進入爬坡階段，以及石灰石採礦業務客戶需求增加所帶動；分部調整後EBITDA由393萬美元升至626萬美元。

礦產與權利金營收年增46%，主要受權利金收入增加46%帶動，背後因素包括油價上漲及對先前期間定價估計的有利調整。不過，權益投資收益下滑抵銷了部分成長。

獲利能力、現金流與資產負債表

截至2026年6月30日，NACCO Industries債務為1.201億美元，總流動性為1.146億美元，其中包括4,550萬美元現金及6,910萬美元循環信貸額度可用空間。公司表示將優先運用自由現金流提高流動性及降低債務，同時持續為符合報酬標準的專案提供資金，但財報未揭露本季營業現金流或自由現金流的實際金額。

銷售、一般及管理費用為1,925萬美元，略低於去年同期的1,977萬美元。真正改變GAAP獲利方向的是太陽能專案減損，而非日常管理費用上升。

毛利改善未能抵銷太陽能專案減損

本季核心分部獲利與合併GAAP獲利出現背離：毛利年增838萬美元，調整後EBITDA增加665萬美元，但1,198萬美元太陽能資產減損使營業虧損達227萬美元。以營業虧損加回該項減損進行簡單計算，減損前營業利益約為972萬美元；此數字僅用於說明減損影響，並非公司揭露的非GAAP指標。

減損涉及ReGen Resources的部分太陽能開發專案。市場狀況、監管變化及專案自身挑戰促使公司重新評估相關投資，並於7月初開始考慮資產出售、合約修改及其他降低曝險的方案。由於處置結果尚未確定，公司提醒後續仍可能產生額外的專案縮減成本。

業績指引

公司預計2026年全年調整後EBITDA將較去年同期提高，但下半年增速將低於上半年及去年同期。同時，太陽能專案潛在縮減成本及Mississippi Lignite Mining預計發生的存貨減損，將使下半年及全年GAAP獲利承壓。

分部方面，公司預計合約採礦2026年下半年及全年營業利益與調整後EBITDA將年增顯著，新斗輪挖掘服務合約及預計於第四季啟用的亞利桑那州石灰石採石場將提供貢獻。公用事業煤炭開採下半年則面臨客戶需求下滑、柴油成本上升及存貨減損壓力；礦產與權利金業務預計將因產量自然下降及生產結構變化，而低於上半年及去年同期。

投資人需要關注的風險

• 太陽能專案仍可能產生額外費用： 公司正尋求出售資產、修改合約或採取其他措施，但最終結果可能帶來更多專案縮減成本，持續壓低營業利益及淨利。
• 客戶發電廠運轉不穩定： Mississippi Lignite Mining的交付量取決於客戶發電廠運轉情況，停機或需求下滑將影響營收，並可能引發存貨減損。
• 下半年分部成長分化： 合約採礦預計維持年增，但公用事業煤炭開採及礦產與權利金業務可能較上半年回落。
• 投資活動持續消耗現金： 公司計劃於年內剩餘時間投資最多3,500萬美元，並預計全年融資前現金流仍為淨流出，債務削減速度取決於專案支出及現金創造能力。
• 商品價格與產量變化： 油價、開發活動及自然產量下降可能改變礦產與權利金業務的營收及利潤表現。

總結

NACCO Industries第二季各報告分部整體改善，毛利率及調整後EBITDA均明顯高於去年同期，合約採礦成為重要成長來源。但太陽能專案減損完全抵銷營運層面的改善，並使公司由盈轉虧。後續需重點觀察太陽能資產處置及額外費用、Mississippi Lignite Mining客戶發電廠的運轉狀況，以及合約採礦新專案能否在下半年及2027年持續貢獻利潤。