Gold Royalty 2026年第二季財報：營收增76%、淨利轉正

Gold Royalty（NYSE American：GROY）截至6月30日的2026年第二季營收為673.2萬美元，年增約76%；稀釋後EPS為0.01美元，上年同期為每股虧損0.00美元（按四捨五入計算）。淨利由虧損轉為178.3萬美元，營業現金流增至372.3萬美元，版稅收入成長與融資成本下降共同改善獲利表現。

核心業績數據

本季營收、利潤與現金流同步改善。除IFRS淨利轉正外，調整後EBITDA成長約137%，GEO數量成長約31%，說明業績改善並非僅來自公允價值變動等會計項目。

以下金額除每股數據及GEO外，均以美元計：

其中，總收入、土地協議收益及利息、調整後EBITDA和GEO均為非IFRS指標，沒有統一的業界計算標準。

業務與專案進展

在非IFRS投資組合收入結構中，版稅收入由上年同期的198.1萬美元增至613.6萬美元，成長約210%，為最主要的成長來源；串流收入則由72.0萬美元增至103.7萬美元。另一方面，預付最低版稅及投產前版稅由87.7萬美元降至2.5萬美元，顯示不同收入來源之間存在明顯分化。

主要底層資產的營運及開發進度如下：

• Borborema礦山：營運商第二季生產14,251 GEO，季減17%，原因是計畫內採礦順序導致品位降低。該數據為礦山整體產量，並非Gold Royalty應佔的GEO。
• Vareš礦山：第二季生產約35,000 GEO，其中包括130萬磅銅；可銷售金屬約為26,000 GEO，低於產量主要與交付時點有關。營運商預計於2026年底達到每年85萬噸的滿產營運水準。
• Odyssey礦山：第一階段豎井下沉已完成，1號豎井計畫於2027年第二季首次生產。Barnat露天礦的修復工作預計於2026年第三季完成，採礦活動預計於第四季恢復。
• Côté金礦：測定及指示資源量增加13%至1,270萬盎司，推定資源量增加63%至200萬盎司；更新後的技術報告及礦山計畫預計於2026年第四季發布。
• South Railroad專案：建設啟動仍取決於最終許可，相關許可被列為2026年下半年的重要里程碑。

公司還以625萬美元收購Ren專案額外0.875%的淨冶煉收益權；季度結束後，另以80萬美元收購Sterling專案及部分Granite Creek礦山的版稅權益。

版稅收入成長與融資成本下降共同帶動轉盈

獲利改善一方面來自收入規模擴大，另一方面亦受到融資成本明顯下降的支持。本季融資成本由上年同期的223.6萬美元降至16.1萬美元，減少約207.5萬美元，直接有助於淨利轉正。

成本端亦存在抵銷因素。隨著產生收入的版稅資產增加，折耗費用由41.8萬美元升至175.4萬美元。即便如此，調整後EBITDA仍增至559.9萬美元，顯示版稅與串流收入成長涵蓋了折耗及其他費用壓力。

現金流與資產負債表

營運活動產生372.3萬美元現金，較上年同期增加約248%，與淨利改善方向一致。季末公司持有超過1,130萬美元現金，沒有債務，並擁有一項尚未動用的1.50億美元信貸額度，其中包括2,500萬美元的增額選擇權。

這一流動性結構為版稅收購及專案擴張提供資金空間。不過，公司本季已為Ren專案新增權益支付625萬美元，後續資本配置仍須在資產收購與現金儲備之間維持平衡。

業績指引

公司重申2026年全年7,500至9,300 GEO的指引，未調整區間。上半年已實現3,677 GEO，按簡單相減計算，下半年仍須實現約3,823至5,623 GEO，才能達到全年目標。

由於GEO須根據黃金、銅及其他金屬價格換算，商品價格變動將影響最終GEO的計算結果。

投資人需要關注的風險

• 底層礦山產量與品位波動：Borborema因計畫內採礦順序及較低品位而出現季減產，類似變化可能影響版稅收入。
• 投產與爬坡進度：Vareš仍在朝滿產水準爬坡，實際銷售量亦受到交付時點影響；Ren、Odyssey等專案的增量貢獻，也取決於營運商能否按計畫推進。
• 許可與專案延期：South Railroad建設需要最終許可，Granite Creek可行性研究已由第二季延至第三季，開發時程延後可能影響未來營收成長時間表。
• 營運中斷風險：Odyssey相關的Barnat露天礦因岩體移動進行修復，採礦活動預計至第四季才恢復。
• 第三方營運與資訊依賴：Gold Royalty通常不直接控制底層礦山營運，且主要依賴專案營運商揭露的資訊，專案執行偏差可能傳導至其版稅與串流收入。

總結

Gold Royalty第二季的核心變化是版稅收入增加、融資成本下降，並帶動淨利與營業現金流同步改善。公司維持全年GEO指引，後續重點在於Vareš爬坡、Ren投產、South Railroad許可及Odyssey等專案進度能否轉化為持續的交易量與現金流成長。