Encompass Health 2026年第二季：營收增9.6%，上調全年指引

Encompass Health（NYSE：EHC）2026年第二季營收為15.974億美元，年增9.6%；歸屬於公司的持續經營業務稀釋後EPS為1.55美元，去年同期為1.40美元，年增10.7%。患者出院人次和每次出院淨患者收入同步成長，帶動調整後EBITDA增加9.2%，但維護性資本支出增加使調整後自由現金流年減。

核心業績數據

本季營收成長主要來自業務量及每次出院收入同步增加：出院人次年增5.6%，每次出院淨患者收入成長3.9%。歸屬於Encompass Health的持續經營業務利潤約成長8.0%，低於EPS增幅，部分原因是稀釋後加權平均股數由1.023億股降至1.000億股。

調整後EBITDA增幅與營收大致同步，利潤率約為21.8%，與去年同期接近。營業現金流維持成長，但未完全轉化為自由現金流。

本季GAAP持續經營業務稀釋後EPS及調整後EPS均為1.55美元。提前償債損失、所得稅調整及有價證券公允價值變動對調整後結果的影響大致相互抵銷。

業務與營運表現

EHC本季出院人次達68,895人次，年增5.6%；同店出院人次成長2.8%，顯示現有醫院及新增產能均對業務量有所貢獻。每次出院淨患者收入由21,670美元增至22,521美元，年增3.9%。

2026年上半年，公司已開設3家醫院，合計增加139張病床，並在既有醫院增加54張病床。管理層預計年底前還將開設5家醫院，並為現有設施增加超過100張病床，產能擴張仍是後續營收成長的重要基礎。

獲利能力、現金流與資產負債表

本季總營運費用年增約9.2%，與營收增幅接近。薪資及福利費用由7.677億美元增至8.203億美元，增加約6.9%；其他營運費用由2.138億美元增至2.549億美元，增加約19.2%。在整體費用同步成長的情況下，調整後EBITDA利潤率大致維持穩定。

截至2026年6月30日，現金及約當現金為1.077億美元，高於2025年底的7,220萬美元。長期債務及流動部分合計約26.340億美元，較2025年底約24.908億美元增加約1.432億美元。

2026年上半年營業現金流為5.957億美元，去年同期為5.588億美元；購買不動產、設備及無形資產的支出則由3.200億美元增至3.827億美元。同期公司回購普通股1.458億美元。董事會於2026年7月23日將普通股回購授權總額提高至10億美元；截至6月30日，原回購授權尚餘約1.88億美元。

資本支出增加使自由現金流與利潤成長背離

儘管本季營收、調整後EBITDA及營業現金流均實現成長，調整後自由現金流卻下降4.8%。主要差異來自維護性資本支出由4,510萬美元增至6,620萬美元，增加2,110萬美元，超過營業現金流1,240萬美元的年增額。

本季投資活動使用現金2.356億美元，去年同期為1.654億美元，公司披露其主要用途為資本支出。這與新醫院及病床擴張計畫一致，但也意味著在擴張階段，需持續關注資本投入、自由現金流與債務之間的平衡。

業績指引

公司上調2026年全年營收、調整後EBITDA及調整後EPS指引，且三項指標的上下限均有所提高。更新後的指引反映公司對當前營運趨勢及擴張計畫的更高預期，但調整後EBITDA及調整後EPS沒有對應的GAAP指引。

近期內部人交易

輸入資料顯示，過去6個月內部人合計買進266,528股、賣出193,117股，淨買進73,411股。具體交易紀錄中，首席財務長Douglas Edward Coltharp於2026年5月15日進行一筆出售，同時存在一筆衍生性證券轉換紀錄；這些交易本身不能用於推斷內部人士對公司前景的判斷。

投資人需要關注的風險

• 自由現金流承壓： 維護性資本支出增加，已使本季調整後自由現金流在營業現金流成長的情況下下降。新醫院及病床擴張可能持續提高資金需求。
• 費用控制： 其他營運費用年增約19.2%，明顯快於營收；若此趨勢持續，可能對調整後EBITDA利潤率形成壓力。
• 債務與資本配置： 公司在擴大資本支出及股票回購的同時，債務較2025年底增加，需關注擴張投入、回購規模與資產負債表之間的平衡。
• 人員成本與招募： 薪資及福利是最大的營運費用項目。公司還需為新增醫院及病床吸引並留住護理師、治療師及其他醫療專業人員。
• 醫療保險給付與監管： Medicaid、Medicare審查及報銷政策變化，可能影響患者收入、提供者稅費及遭拒理賠款項的回收節奏。

總結

Encompass Health第二季的營收成長由出院人次及每次出院收入共同帶動，調整後EBITDA與營收大致同步成長，並促使公司上調全年指引。後續重點在於新增醫院及病床能否持續帶來業務量成長，同時避免資本支出、其他營運費用及債務上升持續壓低自由現金流。