Solventum 2026年第二季財報：有機銷售增9.5%，上調全年指引
Solventum（NYSE：SOLV）2026年第二季營收為22.09億美元，年增2.2%；GAAP稀釋後EPS為0.53美元，去年同期為0.51美元，年增3.9%。有機銷售成長9.5%，調整後稀釋EPS成長50.9%，但法律、分離及重組成本使GAAP營業利益率下滑。
核心業績數據
本季有機銷售成長率明顯高於報告基準，主要因2025年9月出售Purification and Filtration業務，對營收報告基準造成8.3個百分點的拖累。公司表示，有機成長受銷量、產品組合及ERP系統切換前的提前訂單帶動。
GAAP與調整後獲利表現分歧：IEEPA關稅退款改善毛利率，但較高的法律成本、分離活動及重組成本壓低GAAP營業利益率。
| 指標 | 本季 | 去年同期 | 年增變化 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 22.09億美元 | 21.61億美元 | +2.2% |
| 毛利及毛利率 | 12.86億美元；58.2% | 11.75億美元；54.4% | 毛利約+9.4%；毛利率+380個基點 |
| GAAP營業利益及利益率 | 1.81億美元；8.2% | 2.14億美元；9.9% | 營業利益約-15.4%；利益率-170個基點 |
| 調整後營業利益率 | 28.4% | 21.9% | +650個基點 |
| 淨利 | 0.92億美元 | 0.90億美元 | +2.2% |
| GAAP稀釋後EPS | 0.53美元 | 0.51美元 | +3.9% |
| 調整後稀釋EPS | 2.55美元 | 1.69美元 | +50.9% |
| 營業現金流 | 2.27億美元 | 1.69億美元 | +34.3% |
| 自由現金流 | 1.44億美元 | 0.59億美元 | +144.1% |
調整後指標為非GAAP口徑。公司針對攤銷、重組、3M拆分與分離、部分訴訟及收購相關成本等項目進行調整。
業務與分部表現
三個報告分部均實現成長，其中Dental Solutions的銷售成長率最高，Health Information Systems的營業利益率最高。各分部營業利益率也都高於去年同期。
| 分部 | 本季營收 | 報告成長 | 有機成長 | 營業利益率 |
|---|---|---|---|---|
| MedSurg | 13.72億美元 | +12.7% | +8.9% | 25.8%，年增850個基點 |
| Dental Solutions | 3.96億美元 | +17.0% | +15.2% | 33.0%，年增450個基點 |
| Health Information Systems | 3.54億美元 | +4.4% | +5.4% | 41.0%，年增550個基點 |
MedSurg內部，Advanced Wound Care營收成長14.9%至5.37億美元，有機成長7.1%；Infection Prevention and Surgical Solutions營收成長11.3%至8.36億美元，有機成長10.1%。公司將整體有機成長歸因於銷量、產品組合及ERP切換前的提前訂單。
獲利能力、現金流與資產負債表
GAAP毛利率由54.4%升至58.2%，調整後毛利率由56.0%升至60.1%，兩種口徑均受惠於IEEPA關稅退款。同時，銷售、一般及行政費用成長20.1%至9.27億美元，主要來自分離活動及淨法律成本；調整後SG&A占營收比率則下降130個基點至26.0%。
第二季營業現金流及自由現金流分別增至2.27億美元及1.44億美元，但公司指出，改善受到稅款支付時點及保險賠款帶動。若看2026年上半年，營業現金流僅為0.38億美元，自由現金流為負1.29億美元，其中應收帳款增加2.86億美元，形成明顯占用。
截至2026年6月30日，現金及約當現金為4.03億美元，低於2025年末的8.78億美元；同期公司使用3.55億美元買回庫藏股。存貨由2025年末的10.66億美元降至10.40億美元。
關稅退款與ERP時點收益推高調整後獲利，法律及分離成本壓低GAAP獲利
本季GAAP營業利益為1.81億美元，而調整後營業利益為6.27億美元；GAAP淨利為0.92億美元，調整後淨利則為4.42億美元。兩套口徑之間的差距主要來自1.57億美元的特定訴訟相關成本、1.45億美元的3M拆分及分離成本、0.90億美元的無形資產攤銷，以及0.42億美元的重組成本。
同時，IEEPA關稅退款改善毛利率，ERP訂單時點也提高調整後營業利益率。這意味著本季調整後獲利成長不僅來自業務量及產品組合，也包含退款及訂單時點因素；而GAAP結果則持續承受轉型及法律事項的成本壓力。
Health Information Systems擬分拆
Solventum宣布有意分拆Health Information Systems業務，以進一步聚焦醫療科技業務，並讓兩項業務分別推進成長及創新重點。該分部本季營收3.54億美元，營業利益率41.0%，是三個報告分部中利益率最高的業務。
公司尚未披露擬議分拆的具體時間、結構或交易條款。本季已認列0.06億美元與計畫分拆該業務相關的成本。
業績指引
Solventum上調2026年全年有機銷售成長、調整後EPS及自由現金流指引。其中，有機成長區間下限提高，調整後EPS新指引整體高於先前區間，自由現金流指引也由約2億美元調整為2億至3億美元。
| 指標 | 最新指引 | 先前指引 | 變化 |
|---|---|---|---|
| 有機銷售成長 | +2.5%至+3.0% | +2.0%至+3.0% | 下限提高0.5個百分點 |
| 有機銷售成長，不含約100個基點SKU退出影響 | +3.5%至+4.0% | 未提供 | 新披露口徑 |
| 調整後EPS | 7.10至7.20美元 | 6.40至6.60美元 | 新區間高於先前上限 |
| 自由現金流 | 2億至3億美元 | 約2億美元 | 上限提高 |
上述指引均為非GAAP指標，公司未提供與對應GAAP指標的前瞻性調節表。
投資人需要關注的風險
- ERP提前訂單可能造成季度間波動： 第二季9.5%的有機成長包含ERP切換前的提前訂單，相關營收存在時點效應。
- GAAP與調整後獲利差距較大： 法律、3M分離、重組及攤銷等調整項目顯著壓低GAAP獲利；這些成本何時下降將影響獲利轉化。
- 現金流改善包含時點因素： 第二季現金流受稅款支付時點及保險賠款帶動，而上半年自由現金流仍為負值。
- 業務組合調整持續影響報告成長： Purification and Filtration業務出售對本季報告成長造成8.3個百分點拖累，全年有機成長指引還包含約100個基點的SKU退出影響。
- Health Information Systems分拆存在執行不確定性： 公司尚未披露具體時間及結構，且該業務目前是利益率最高的報告分部。
總結
Solventum第二季的核心變化是有機銷售及調整後獲利成長，同時上調全年指引。銷量、產品組合、ERP提前訂單及關稅退款共同改善調整後表現，但法律與分離成本持續壓低GAAP營業利益，投資人後續需要觀察訂單時點影響、現金流持續性及Health Information Systems分拆進展。
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