StoneX 2026財年第三季財報：淨利增102%

StoneX（SNEX）2026財年第三季淨營業收入為7.197億美元，年增47%；稀釋後EPS為1.00美元，上年同期為0.54美元。淨利年增102%至1.279億美元，商業和機構業務是主要成長來源，R.J. O’Brien（RJO）併購案也顯著擴大上市衍生品業務規模。

核心業績數據

截至2026年6月30日的季度，StoneX營業收入和淨營業收入分別成長43%及47%。在費用同步擴張的情況下，稅前利潤增幅達87%，淨利翻倍；調整後EBITDA成長70%，但該指標屬於非GAAP口徑。

每股數據已追溯調整，以反映公司於2026年3月和7月實施的兩次3比2股票股利。公司披露的總收入為401.930億美元，其中包含規模較大的實物商品銷售及相應銷售成本；若要觀察核心業務貢獻，淨營業收入更具參考價值。

業務與分部表現

成長主要集中於商業和機構業務。商業分部營業收入接近翻倍，分部利潤成長119%；機構分部亦受惠於上市衍生品和證券業務擴張。相較之下，自主交易及零售業務持續萎縮，是四個營運分部中唯一營收和利潤均下滑的業務。

商業分部淨營業收入成長90%至3.264億美元。實物合約、場外衍生品，以及客戶餘額產生的淨利息和費用收入，分別成長162%、73%及103%，共同帶動該分部利潤擴張。

機構分部淨營業收入成長56%至3.123億美元。其中，上市衍生品淨營業收入成長260%，證券業務成長38%。證券日均交易額成長33%，每百萬美元收入率提高9%，交易規模與單位收入率同步上升。

自主交易及零售分部的壓力主要來自外匯及差價合約。該產品淨營業收入下滑19%，日均交易額減少27%；儘管單位收入率提高11%，仍不足以抵銷交易量減少。支付業務日均交易額成長20%，但單位收入率下滑7%，最終帶動支付淨營業收入成長12%。

RJO併購擴大衍生品規模，成長集中於商業與機構業務

RJO業務於2025年7月31日完成收購，因此本季度年比數據包含明顯的併購影響。StoneX本季度上市衍生品合約量成長73%至9,794.4萬份，其中RJO貢獻3,200萬份；上市衍生品平均客戶權益成長129%至150.07億美元，其中RJO貢獻66億美元。

併購影響同時涵蓋商業和機構分部。RJO分別為兩項業務貢獻500萬份和2,700萬份上市衍生品合約，並分別貢獻21億美元和45億美元平均客戶權益。公司整體上市衍生品營業收入成長125%，淨營業收入成長113%，顯示客戶資產和交易規模擴張已轉化為營收成長。

不過，自主交易及零售業務的下滑表明，整體成長並未涵蓋所有產品。目前業績對商業、機構和上市衍生品業務的依賴有所提高，後續仍須觀察RJO整合帶來的增量能否延續。

獲利能力與資產負債表

淨營業收入增加2.314億美元，但業務擴張也推升成本。變動薪酬年增70%至2.440億美元，介紹經紀商佣金成長87%至9,310萬美元；固定薪酬及其他費用成長22%至3.142億美元。由於營收增量仍高於固定費用增量，稅前利潤增幅高於淨營業收入增幅。

公司在扣除共享服務後的管理費用成長21%至1.695億美元，其中非交易技術與支援、折舊攤銷等費用上升。公司層級淨營業虧損也從1,090萬美元擴大至3,980萬美元；該口徑包含企業融資利息，而本季度企業融資利息由2,010萬美元升至2,680萬美元。

總利息費用成長31%至5.109億美元，主要與證券附買回、證券借貸業務擴大有關，RJO業務增加了2,740萬美元利息費用。調整後EBITDA剔除了4.841億美元與交易活動相關的利息，因此不能將其直接視為現金流指標。

截至2026年6月30日，公司現金及約當現金為21.943億美元，高於2025年9月30日的16.058億美元；股東權益由23.774億美元增至28.440億美元。同期，買入返售證券和賣出回購證券分別增至158.205億美元和179.961億美元，反映證券融資業務帶動資產負債表規模擴大。

管理層觀點

執行長Philip Smith表示，商業、機構和支付業務持續實現雙位數成長，公司已開始展現RJO整合帶來的效益。管理層認為，這項收購強化了StoneX的市場地位，並使其成為規模最大的非銀行期貨佣金商。

投資人需要關注的風險

• 併購貢獻影響年比可比性： RJO為上市衍生品合約量和客戶權益帶來顯著增量，後續季度須區分併購帶來的規模擴張與既有業務成長。
• 零售外匯及差價合約持續萎縮： 自主交易及零售分部淨營業收入下滑17%，分部利潤下滑36%，交易量減少仍是主要壓力。
• 費用和企業層級虧損擴大： 變動薪酬、技術支援及折舊攤銷等費用上升，公司層級淨營業虧損明顯擴大，可能影響營收成長轉化為利潤。
• 證券融資業務擴大資產負債表： 附買回及證券借貸業務成長推高相關資產、負債和利息費用，資金成本及業務規模變化將直接影響淨營業收入。

總結

StoneX第三季利潤成長主要由商業和機構業務帶動，RJO併購顯著擴大上市衍生品交易量和客戶權益，營收增量也超過固定費用成長。後續重點在於RJO整合效益能否持續、零售外匯及差價合約業務能否止穩，以及證券融資業務擴張下的費用和資金成本變化。